报告日期：2026 年 5 月 21 日

核心结论：时代新材为时代华鑫第二大股东，深度绑定国内高端 PI 薄膜国产替代龙头企业。时代华鑫已完成 IPO 辅导验收，科创板上市预期明确，上市后将从股权增值、产业链协同、技术升级三个维度，显著打开时代新材中长期估值与业绩增长空间。

一、主体概况与股权结构

（一）时代华鑫核心概况

时代华鑫是国家级专精特新小巨人企业，聚焦高性能聚酰亚胺（PI）薄膜研发、生产与销售，掌握自主可控的化学亚胺法量产核心技术，打破日韩企业垄断，属于半导体、新能源、高端电子领域关键新材料企业。

公司主营电子级 PI 薄膜、光敏聚酰亚胺基膜、透明 PI 膜等高端产品，广泛应用于半导体封装、柔性屏幕、新能源电池、5G 通信等赛道。目前拥有两条超大幅宽核心生产线，电子级 PI 膜国内市占率排名第一，产品已进入华为、三星等头部供应链，同时持续推进特种 PI 薄膜扩产项目，产能与市场规模稳步扩张。

（二）股权结构（截至 2026 年 4 月）

时代华鑫股权以国资与产业资本为主，结构优质且无实际控制人。第一大股东为北京华舆国创国资基金，持股 19.73%，以战略投资为核心定位；时代新材持股 16.64%，为第二大股东，依托中车产业背景，与标的公司深度绑定业务与技术协同；第三大股东为国企结构调整基金，持股 10.50%，进一步夯实企业 IPO 国资背书优势；剩余股权由产业资本、地方国资及核心员工持有，股权分散、治理规范，完全符合上市合规要求。

二、时代华鑫 IPO 最新进展

（一）关键时间节点

2025 年 5 月，公司完成 IPO 辅导备案，辅导机构为国泰海通证券，明确冲刺科创板；2025 年 9 月顺利通过辅导验收，仅 4 个月完成全部辅导流程，远超行业平均效率，验证其财务规范、治理完善、技术合规达标。截至 2026 年 5 月，公司处于科创板申报材料收尾与内核阶段，暂未提交正式招股书。

（二）上市板块与资质判断

公司优先锁定科创板上市，适配性极高：属于硬科技新材料赛道、拥有核心自主专利、进口替代属性突出，研发投入与科创属性指标全部达标，且连续多年稳定盈利、毛利率优异，满足科创板上市标准。创业板仅为极低概率备选，主板因赛道与盈利定位不匹配，基本无申报可能。

三、对时代新材的核心影响

（一）财务增值：存量股权价值重估

时代新材对时代华鑫初始投资成本极低，账面收益空间巨大。对标 A 股同类新材料上市公司，时代华鑫科创板上市后合理估值区间为 80-120 亿元，公司所持 16.64% 股权对应价值 13-20 亿元，相较上市前估值增值超 4 倍。上市后不仅大幅增厚时代新材净资产与投资收益，后续标的公司分红也将形成稳定现金流回报。

（二）产业协同：补强核心业务短板

原材料层面，双方深度绑定可保障时代新材风电涂层、PSPI 光刻胶、轨道交通绝缘材料的核心原料供应，对冲大宗商品价格波动，优化成本传导体系。技术层面，PI 薄膜核心技术可赋能时代新材高端复材、半导体材料研发，加速国产替代产品落地。客户层面，双方共享电子终端、高端制造、新能源产业链资源，互相导入增量订单，打开第二增长曲线。

（三）资本层面：提升估值与市场关注度

参股硬科技 IPO 储备企业，助力时代新材摆脱传统制造标签，形成 " 央企高端制造 + 新材料科创孵化 " 的全新估值逻辑，有效提升机构持仓意愿与资本市场溢价。

四、核心风险提示

1. IPO 审核与节奏风险：新材料企业监管审核严格，技术先进性、客户结构、专利合规性或面临问询；若市场行情低迷，公司或主动延后申报窗口。

2. 行业竞争风险：国内同行持续扩产，或引发行业价格竞争，压缩行业整体毛利率；海外企业技术迭代，或弱化国产替代优势。

3. 关联交易合规风险：同属中车系关联体系，后续需持续关注关联交易公允性，规避监管问询风险。

五、2026 年重点跟踪事项

1.   核心节点：2026 年下半年科创板招股书申报、交易所审核问询、上市委审议进度；

2.   产业指标：时代华鑫新产能投放、高端半导体客户拓展进度，以及双方技术、订单协同落地情况；

3.   信息渠道：重点跟踪上交所审核公告、时代新材官方公告及行业权威动态。

六、总结

时代华鑫 IPO 是时代新材中长期重要的价值催化点，兼具确定性股权增值与实质性产业赋能。短期看申报进度决定行情催化节奏，中长期看产能释放与业务协同将持续兑现业绩增量，是公司未来估值提升的核心利好逻辑。

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