华鑫证券有限责任公司林子健 , 尤少炜近期对凯迪股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：26Q1 业绩承压，增资浦元科技继续押注机器人领域》，给予凯迪股份买入评级。

凯迪股份 ( 605288 )

事件

公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现总营收 13.4 亿元，同比 +0.2%；扣非归母净利润 0.5 亿元，同比 -32.6%。2026Q1 营收 3.0 亿元，同比 +9.3%；扣非归母净利润 -0.1 亿元，同比 -161.8%。

投资要点

业绩受汇兑亏损短期承压，海外基地建设投产深化全球布局

2025Q4 营收承压，毛利率显著回升。（1）营收方面，2025Q4 实现营业收入 4.1 亿元，同比 -6.7%，营收短期承压；（2）扣非归母净利润方面，2025Q4 实现扣非归母净利润 0.3 亿元，同比 +152.9%，利润大幅增长主要由于 2025Q4 为订单集中交付期；（3）毛利率方面，2025Q4 毛利率 25.5%，同比 +6.1pct，环比 +3.0pct，盈利能力显著回升；（4）费用率方面，2025Q4 期间费用率为 16.0%，同比 +2.5pct，环比 -3.9pct；其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 4.4%/7.1%/3.6%/0.9%，同比 0.0/+1.4/+0.1/+1.0pct，环比 -1.0/0.0/-2.7/-0.2pct，财务费用同比上升主要系汇率波动影响所致。

2026Q1 业绩不及预期，盈利能力短期承压。（1）营收方面，2026Q1 实现营业收入 3.0 亿元，同比 +9.3%；（2）扣非归母净利润方面，2026Q1 扣非归母净利润 -8.9 百万元，同比 -161.8%，利润不及预期主要系汇兑损失增加所致；（3）毛利率方面，2026Q1 毛利率 22.4%，同比 -0.7pct，环比 -3.1pct，毛利率承压主要系上游原材料价格波动拖累；（4）费用率方面，2026Q1 期间费用率为 23.4%，同比 +7.1pct，环比 +7.4pct；其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 4.9%/7.7%/5.9%/4.9%，同比 0.0/+0.7/-0.6/+7.0pct，环比 +0.5/+0.6/+2.3/+4.0pct，财务费用大幅增长主要受汇兑亏损影响。

越南 + 美国工厂双轮驱动，深化全球布局。2025 年公司海外 / 中国大陆分别实现收入 8.6/4.8 亿元，占比 63.9%/36.1%，同比 +13.4%/-13.5%；毛利率分别为 26.8%/17.9%，同比 -0.2/+1.2pct。越南工厂主要服务北美家居客户，2026 年将大幅提升产能；美国工厂计划于 2026 年年中完成试产准备工作，通过本地化生产及交付来缩短交期、提升客户粘性。

线性驱动龙头企业，产品下游扩张顺利

深耕线性驱动领域三十余载，产品下游覆盖智能家居、智慧办公、汽车零部件、医疗养护、工业传动、机器人等核心场景。2025 年公司线性驱动产品实现营收 13.2 亿元，占主业收入的比重为 98.8%，同比为 +0.8%；毛利率为 23.3%，同比为 +0.7pct。2025 年公司的主营业务取得主要进展包括：（1）智能家居 & 智慧办公领域：于中国国际家具展览会上发布全新的智能升降桌、多媒体沙发系统、功能床等系列产品解决方案。其中，智能升降桌新方案可实现工位灵活调整等功能，增加使用场景；智能家具新方案相比同类型产品提升智能交互与舒适性。

（2）工业传动领域：推出光伏推杆系列产品，实现核心技术突破，拓展工业自动化新市场。公司研制的工业电动推杆产品，支持精准、智能化位置调节，可快速响应高度、倾斜角度等多种功能需求，显著提升作业效率。产品可应用于光伏、农业、工程机械等应用场景，实现使用寿命延长、最大化光能捕获效率、降低安装维护难度等目的，有望加速取代传统气动、液压推杆产品。公司工业减速机、行星减速机产品规划完成，且已完成具身机器人产品送样。

战略合作新泉股份，新增投资浦元科技

投资辉星动力、墨的智能及浦元科技，战略合作新泉股份，积极切入机器人赛道。（1）2025 年 6 月公司认购辉星动力 10% 股权，布局新型减速器。辉星动力主要聚焦于电机电控、人工智能应用软件开发、齿轮及齿轮减速变速箱制造等业务。其核心团队创始人郑元芳博士是美国双足机器人领域的奠基人之一，曾担任 IEEE 机器人与自动化学会技术事务副会长，在人形机器人研发方面拥有多年经验。郑博士于 1986 年研制出美国首台双足行走机器人 CURBi，并于 2017 年发明了一种用于机器人关节的新型减速器，荣获美国俄勒冈州立大学年度创新者奖。（2）同月公司认购墨的智能 16% 的股权，进一步增强在电机电控及一体化关节领域的技术能力。（3）2026 年 1 月，公司与新泉股份正式签署战略合作协议，共同布局机器人关键零部件赛道。（4）近日公司新增投资浦元科技，其核心产品涵盖消防侦检 / 灭火 / 搜救机器人、排爆机器人、清缴机器人、警用巡逻机器人、工业巡检机器人、人形机器人等。

盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 15.4、17.7、20.4 亿元，归母净利润分别为 0.8、0.9、1.0 亿元，公司主业稳健发展，积极布局新型减速器及机器人一体化关节，后续有望在市场端有所突破，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。