5 月 18 日，特变电工（SH600089，股价 26.76 元，市值 1352 亿元）披露整理后的 2025 年年度暨 2026 年第一季度业绩说明会投资者关系活动记录表。

会上，公司董事、总经理种衍民等高管就投资者关心的业绩不及预期、海外订单等热点问题进行了详细回应。

新特能源估值为何 " 更受伤 "？

在预征集问题中，有投资者问："（上市公司）2025 年度单季度扣非的经营业绩为何呈逐季下降趋势，到了四季度更是只剩下 4 亿（元）出头？"

特变电工简洁回应称，四季度业绩下降的原因包括多晶硅业务亏损，煤炭价格持续承压、电站发电小时数下降，公司计提减值损失及计提质量损失等。

投资者对公司多晶硅业务表现出关注。针对 2026 年多晶硅产销量及一季度盈利情况，特变电工回应称，多晶硅业务由控股子公司新特能源（HK01799）开展，2026 年产销量将根据市场供需、价格及订单动态调整。2026 年一季度，新特能源实现归母净利润约 2.28 亿元，多晶硅业务当季大幅减亏。但受光伏装机节奏放缓影响，一季度逆变器、储能出货量较去年同期略有下降。

" 股价受行业周期、市场流动性及估值体系差异等多重因素影响，为何新特（能源）明显是更受影响的那一个？" 有投资者问道，新特能源估值为何远低于大全能源（SH688303）、协鑫科技（HK03800）等公司的问题。

特变电工解释称，大全能源在 A 股上市、协鑫科技深耕颗粒硅，它们与新特能源有差异。而且，光伏多晶硅行业在 2025 年处于深度下行周期底部，全行业普遍亏损，这个时期的 PB（市净率）差异大于景气周期。特变电工方面还表示：" 公司一直加强与投资者沟通和交流，实时传达公司价值，提振投资者信心。机构普遍认可公司基本面表现。"

针对特变电工 2026 年一季度经营现金流同比下滑近 50% 的原因，公司坦言，主要是因为煤炭销售均价同比下降，导致能源产业现金流入减少。对此，公司提出将加快项目交付回款、严控成本与资金支出、强化全流程现金流管控，确保经营性现金流稳健。

在分红政策方面，特变电工强调自身长期坚持现金分红，比例基本为当年归母净利润的 30%。特变电工在会上还再次表示，2026 年公司计划实现营业收入 1100 亿元，营业成本控制在 880 亿元以内。

今年一季度输变电单机产品国际订单价值超 6 亿美元

在互动交流环节，特变电工披露了多项具体业务进展。

针对黄金业务，特变电工透露，2025 年黄金销量约 3.4 吨。对于产能提升空间，公司表示产能提升需扩大相应投资，而如有重大投资事项将按规定履行信息披露义务，目前无出售金矿股权的计划。

绿电直连降成本成为投资者关注的焦点。特变电工回应称，巴州工业硅项目为源网荷储项目，配套建有光伏、风能电站，实现约 50% 绿电供应。准东工业硅工厂和多晶硅工厂建设了 3GW 风光新能源电站，可向 10 万吨多晶硅项目供电，有效降低用电成本与碳排放。

柔性直流换流阀业务方面，特变电工曾为乌东德水电站提供柔直换流阀，其运行稳定，目前公司已中 " 湘黔背靠背 " 等重点项目。随着 " 沙戈荒 " 大基地建设推进，对应技术需求有望快速增长。

海外业务，也是多位投资者关心的内容。

特变电工介绍，2026 年一季度公司输变电单机产品国际订单价值约 6.21 亿美元，和去年同期相比增长约 30%。沙特项目目前已开始匹配具体订单，对应金额 9400 万美元。

关于未来在海外市场的布局，特变电工表示，将全面统筹布局重点国别市场，伴随公司国际市场品牌影响力持续提升，未来国际订单将进一步增长。公司计划在 " 十五五 " 末，实现输变电业务国际市场收入达到该业务总收入的 30% 以上。

与出海对应，有投资者问公司就地缘政治风险有什么对冲方案。特变电工表示，目前，尽管存在地缘政治影响，但除个别地区运输受影响导致运输成本有所增加外，公司在中东地区的业务开展较为正常。公司已制定了相关预案，并持续完善风险识别和预警机制，最大限度地降低风险。

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