5 月 18 日起，东方证券将融资即时平仓线收紧至 115%，引发市场关注。

受访人士表示，这背后其实是券商在主动收回 " 弹性协商空间 "。相比于 130% 的常规平仓线，如今投资者若跌破 115%，仅余半天窗口期补仓，且再无讨价还价的余地。建议杠杆投资者务必吃透券商合同中的每一条风控线。东方证券此举是清醒而及时的 " 主动刹车 " 信号——有底气收紧风控的券商，恰恰是那些信用减值损失控制得更干净的机构。

增设 "115% 即时平仓线 "

五一节后，A 股市场平稳运行，科技股表现活跃。两融余额也稳步攀升。随着两融规模稳步增长，相关风控举措也随之落地。近日，东方证券发布公告，自 2026 年 5 月 18 日起，将在融资融券业务中新增 " 即时平仓线 " 监控指标，参数设定为 115%。

所谓 " 即时平仓线 "，是东方证券对投资者信用账户风险状况进行监控的特定维持担保比例值。T 日收盘后，若信用账户维持担保比例低于即时平仓线，应在 T+1 日上午收市前，将维持担保比例提升至平仓线（130%）及以上，否则 T+1 日上午收市后该公司即有权实行强制平仓。

需要注意的是，常规平仓线为 130%，是券商两融业务的通用底线，规则相对温和：T 日跌破 130%，投资者获得 T+1 整个交易日的缓冲时间，只要在 T+1 日收盘前将维持担保比例补回 130% 及以上，即可避免强制平仓。在这一机制下，券商也普遍同时保留协商、延期、弹性平仓的沟通空间。

东方证券提醒投资者密切关注自身信用账户维持担保比例、集中度等风险指标，合理控制杠杆与仓位，及时足额补充担保物或了结相关负债，防范强制平仓风险。同时，东方证券对《东方证券股份有限公司融资融券合同》《东方证券股份有限公司融资融券交易风险揭示书》等（以下统称 " 合同 "）部分条款进行了修订。新合同条款自 2026 年 5 月 18 日起生效。

据悉，当前业内多家券商已设有类似的风控机制，只是命名和参数各有差异。例如，银河证券设有 115% 的 " 最低线 "，招商证券设有 110% 的 " 提前追保线 "，国信证券则针对特定权限账户设有 115% 的 " 次日平仓线 "。

主动收回 " 弹性协商空间 "

值得思考的是，东方证券新增的 115% 即时平仓线，缓冲期仅余半天，且必须一次性补回 130% 及以上。对于那些维保比例已处于极低水平的投资者而言，被强制平仓的概率究竟会上升多少？

黑崎资本研究所所长贾小龙在接受《国际金融报》记者采访时表示，强制平仓的概率虽难以简单量化，但风险敞口的扩大是方向性确定的。原本跌破常规平仓线 130%，投资者尚有一整个交易日腾挪周转；而 115% 的即时平仓线一旦被跌破，投资者仅余半天窗口期，且必须一口气拉回 130%。这背后，实则是券商在主动收回 " 弹性协商空间 "。以往维保比例在 130% 附近时，与营业部协商往往还有回旋余地；如今一旦跌破 115%，合同条款刚性执行，基本再无讨价还价的余地。

" 增加即时平仓线的设置，是券商加强两融风险监管的表现。" 深圳中金华创基金董事长龚涛告诉《国际金融报》记者，为控制两融风险，增设即时平仓线等于给所有两融客户划定了一条时效性更强的 " 业务底线 "。相比此前 130% 的平仓线，新机制更强调时效性，是保护两融出借本金的强有力保障，以防止市场突然大幅下跌导致穿仓，损害出借资金安全。这一措施对当前已处于 130% 平仓线附近、维保比例极低的客户影响尤甚——即时平仓线基本毫无商量余地，半天内拿不出资金补仓就直接触发强平，" 最后红线 " 非常清晰。

龚涛进一步解释，东方证券新增即时平仓线并非行业创新，更多是加强两融穿仓风险管控的举措，用具体数据量化了券商对两融风险的 " 最终红线 "。在实际业务中，虽然设有 130% 的平仓线，但多数券商为挽留客户，补仓时效往往留有商量余地。而即时平仓线一出，这一弹性空间即被彻底压缩，会促使两融客户更加注重自身资金调配，一定程度上也会抑制其参与两融业务的积极性。

对于正在使用杠杆的投资者而言，需要注意哪些风险？

" 那些在高位板块把仓位打得过满、担保品又高度集中于单一高波动方向的投资者，一旦遇到板块急调，维保比例可能迅速跌破 115% 并进一步下探，强平几乎是板上钉钉。" 贾小龙建议，杠杆投资者一是把券商合同里的每一条风控线吃透——提取线、警戒线、追保线、即时平仓线，一个都不能含糊，得清楚自己签的是哪一套规则。二是做两融不是做预测，而是做预案。担保品适度分散在不同板块、维保比例始终留足缓冲空间，这比赌对方向重要得多。三是从国际比较来看，成熟市场对杠杆的敬畏早已融入制度肌理。相比之下，国内部分投资者仍把注意力过度放在 " 能借多少 " 而非 " 能扛多少 " 上，这恰恰是当下最需要反思的地方。

平衡业务拓展与风控

融资融券交易，又称证券信用交易，是指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券，或出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。

作为券商重要的收入来源，2025 年东方证券信用业务净收入同比下滑近 13%，至 11.54 亿元；2026 年一季度，该业务净收入同比增长 0.82%，至 4.02 亿元。

目前，两融余额占 A 股流通市值的比例约为 2.6%，远低于 2015 年 4.72% 的历史峰值；两融交易额占 A 股成交额的比例约 10%，同样远低于 2015 年的 22.23%。既然整体指标远未达到危险阈值，东方证券为何还要主动收紧风控？增设 " 即时平仓线 " 释放了怎样的信号？

" 因为局部风险的积聚往往难以通过均值显现，越来越多投资者正通过杠杆追逐结构性机会。" 贾小龙告诉记者，这是一个清醒而及时的 " 主动刹车 " 信号，绝非被动应急。在规模扩张与风险防控之间，永远是一场无休止的拉锯。东方证券此举相当于将风控重心从 " 事后减损 " 前移到 " 事前预防 "，主动缩短风险处置链条，防止极端行情下的穿仓侵蚀资产负债表。从宏观层面看，2026 年初交易所已将融资保证金最低比例从 80% 提升至 100%，政策层实际上已明确表态：整体可控不代表放任自流。一旦两融资金从 " 锦上添花 " 演变为 " 釜底抽薪 "，必将放大板块波动。

从券商机构竞争博弈的角度看，如何在业务拓展与严守风控之间拿捏平衡？

贾小龙坦言，有底气收紧风控的券商，恰恰是那些信用减值损失控制得更干净的机构。收紧 " 即时平仓线 " 短期内固然会筛掉一批风险偏好过高、资金周转吃紧的客户，但长期来看，能够穿越牛熊、在极端行情中依旧能稳健管理负债水平的优质客户，才是两融业务真正的价值基石。放眼国际，高盛、摩根士丹利等国际投行在保证金业务上的风控颗粒度早已细化到个股波动率层面，系统实时监控、自动触发追保通知。国内头部券商目前所做的，不过是沿着这条精细化、分层化的方向加速追赶。东方证券此次把 115% 这条 " 紧箍咒 " 写进格式合同，适用于所有两融客户，实际上是主动收缩了与客户协商的弹性空间，倒逼内部管理更加透明规范。