$ 三峡能源 ( SH600905 ) $  

一、三峡能源已参与的算电协同项目清单

以下为截至 2026 年 5 月已明确投运、在建或签署意向的算电协同项目：

项目名称 位置 参与方式 绿电占比 项目状态 关键数据

东岳庙零碳数据中心 湖北宜昌夷陵区 三峡大坝水电直供 100% 已投运 高峰期日耗电 28 万度，年省电费 4200 万，15 年总节约 6.3 亿；上架率约 50%；智算占比超 95%，算力 3500P

宁夏中卫大唐云基地 宁夏中卫 风光储一体化配套 ~100% 已投运 全国首个大规模 " 算电协同 + 绿电直供 " 标杆项目，20 年长协锁定算力负荷

与头部 AI 企业绿电直购意向 覆盖八大算力枢纽 绿电直供 80% 以上 意向协议 与华为等合作，" 风光储 + 算力 " 模式

与阿里、腾讯等超 200 亿度长协 西部算力枢纽区域 长期绿电协议 80% 以上 已签约 超过 200 亿度锁定，形成稳定收入来源

补充说明：母公司三峡集团下属三峡高科负责东岳庙数据中心的建设运营，三峡能源是绿电供应方。

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二、一个根本性理解：当前所有发电量均并入国家电网

在讨论 " 算力中心用电占比 " 时，必须澄清一个关键前提：三峡能源的所有发电量并不直接 " 定向 " 供应某类客户，而是全部并入国家电网销售。这意味着：

· 不存在 " 风光电直送工业算力中心不经过电网 " 的独立物理通道（只有宜昌东岳庙的三峡大坝水电拥有专属直供通道）

· 风光电始终需要并入国家电网，由电网统一调度分配至终端用户

因此，" 当前多少比例供工业 " 并不反映任何战略意图，只是电网负荷分配的自然结果。

三、全部转向算力中心供电是一个 " 极值假设 "，而非即期现实

为什么不可能短期内实现？

1. 风光电间歇性的物理约束：光伏日均有效发电仅 4 小时，风电 10-15 小时，而 AI 数据中心必须 7 × 24 小时不间断供电，即便是直供，也必须通过大规模储能系统（通常电量为发电装机的 20%-30%）进行全天候调节。三峡能源已规划新型长时储能攻关及算电协同场景应用，但全面配储成本极高。

2. 电网调度机制的稳态惯性：风光电进入电网后，调度优先级由网端平衡决定，无法绕过现有分配规则。

3. 目标要求的分层结构：80% 绿电硬考核仅针对国家枢纽新建数据中心（2030 年约需配套新能源装机 2-3 亿千瓦），对普通工业和居民用电并无政策约束。

四、" 全部供电算力中心 " 极值假设下，未来推演

若 2030 年代后期储能规模达量、电网架构基本重构、算力用电占比全社会总用电量超过 5.3%，三峡能源的绿电销售占比可能呈现如下变化：

销售类型 当前占比（推测） 2030 年极值假设情景 场景说明

公共电网调配（工业 + 居民） ~95% ~60-70% 储能全面普及、绿证强制消费制度落地

算电协同直供 ~5% ~30-40% 八大枢纽节点大规模部署直供专线 + 长协购电

三个环节推论：

· 第一层：算力中心的绿电需求并非 " 分流 " 现有工业用电，而是在全社会用电增量（2030 年约 1 万亿 kWh 增量）中，新增算力中心用电约 7000 亿 kWh 体量率先被绿电源优先覆盖。三峡能源即使不改变存量结构，增量中的算力份额也已非常可观。

· 第二层：" 长期购电协议锁定高价值客户 " 是最关键的溢价提升点。算力中心对稳定绿电愿意支付高于市场均价的长协溢价，这部分利润将从 " 环境收益 " 转化为 " 高确定性利润 "，推动估值模型从公用事业向基础设施科技股切换。

· 第三层：极值假设成立后，三峡能源生态位演变：传统风光运营商→算力时代 " 零碳能源底座 " →确定性极高的万亿级绿电资产垄断方。届时，市场对其估值逻辑将是稳定的长期合约溢价，PE 从 22 倍向 25-30 倍跃升是可能的。

五、一个值得深思的角度

AI 数据中心的电力消耗并非一成不变。随着算力芯片能效提升，单位算力的能耗在下降，同时推理负载可以被时空分散消纳，未必全部集中在枢纽节点。因此，2030 年数据中心用电峰值预测存在高估的可能性，需要动态跟踪技术迭代对总量的长期影响，避免机械套用线性外推。

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