华龙证券股份有限公司近期对海亮股份进行研究并发布了研究报告《2025 年报及 2026 年一季报点评报告：布局海外 + 发力新兴业务，有望开启高增》，给予海亮股份买入评级。

海亮股份 ( 002203 )

事件：

2026 年 4 月 29 日、4 月 30 日，公司披露 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入 832.05 亿元，同比微降 4.79%；归母净利润录得 9.43 亿元，同比增长 34.1%。2026 年一季度实现营收 240.14 亿元，同比增长 17.12%，归母净利润 4.36 亿元，同比增长 26.42%。

观点：

主业稳健，铜箔景气反转叠加海外利好，公司业绩企稳高增。报告期内，全球贸易环境恶化，产业链分化加剧，海亮通过早期战略性全球生产基地部署，尤其是美国得州基地实现扭亏为盈，有效对冲贸易壁垒风险。2025 年，公司实现营业收入 832.05 亿元，同比微降 4.79%；归母净利润录得 9.43 亿元，同比增长 34.1%；扣非净利润 8.71 亿元，增幅达 39.05%。主业方面，铜加工行业综合毛利率微升至 4.27%。同时，新兴业务景气度持续提升，AI 散热材料及高端标箔等新兴业务产销量快速爬坡，高附加值产品推动业绩稳增，铜箔销量同比激增 83.68% 至 6.76 万吨，甘肃海亮实现净利 4158.32 万元，同比 2024 年（-2.48 亿元）大幅扭亏增盈。

AI 算力 + 能源 + 海外红利，公司长期增长空间有望兑现。随着全球 AI 算力经济爆发，数据中心热管理系统要求大幅提升，铜基冷板组件与无氧铜材需求升级，公司正努力切入头部客户散热供应链。2025 年铜箔业务全面盈利，有望逐步步入规模效应驱动的利润兑现期，公司在印尼、摩洛哥等战略要地的产能投放，将打开业绩空间。在地缘动荡、产业链破碎趋势下，具备海外本土化配套能力的供应商将获得系统性的成本优势，公司北美基地产能扩大确定性较高。未来，公司将深度锚定以上增长极，提高营运效率，从传统材料加工商加速向新兴战略领域核心供应商转变。

盈利预测及投资评级：2025 年，公司主业保持稳健，在美国得州基地和铜箔业务扭亏支撑下，业绩实现逆势增长。根据公司公告及员工持股计划业绩考核目标，公司围绕暖通工业铜加工、铜箔、AI 应用铜基材料三大板块，其中后两个板块将成为未来主要增量，并进行全球布局，在供应链重塑中享受本土化溢价。由于 2025 年铜价大幅上涨侵蚀传统主业利润且铜价可能继续高位维持，我们下调公司 2026-2027 年盈利预测（原值 27.11/32.12 亿元），预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 18.12/25.71/32.86 亿元，对应 PE 分别为 26.4/18.6/14.6 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；合作事项存不确定性；数据引用风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.17。

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