$ 中远海控 ( SH601919 ) $  

公司发布 26 年 Q1 季报，符合预期。2026 年 Q1 公司实现营收 518 亿元，同比 -11%，环比 -0.2%；归母净利润 58.8 亿元，同比 -50%，环比 +55%。

26Q1 中国出口韧性较强，公司业绩环比实现增长。26 年 Q1 因春节前出现出货旺季，26Q1 CCFI（对应 12-2 月）均值为 1130，虽然同比下滑 22%，但是环比改善，实现增长 7.6%。中国出口需求也较为旺盛，26Q1 中国出口总额增长 12%。26Q1 公司毛利率为 17.2%，同比 -9.8pcts，环比 +3.4pcts。26Q1 公司营业成本基本持平，预估集运单箱成本维持稳定。26Q1 公司费用方面管控较好，费用基本维持稳定。

分航线来看：26Q1 欧线运价环比改善较为明显。

26Q1 集运业务量同比 +6.7%、运价同比 -16.4%、环比 +6.4%。Q1 受益于春节前集中出货，景气度有所改善。其中欧线运价环比改善更为明显。亚洲区内运价同比也保持相对坚挺。26Q1 控股码头量 +3%，参股码头量 +11%。

1）美线：Q1 运价约 1407$/TEU，同比 -20%，环比 +2%；运量同比 -1.4%。

2）欧线：Q1 运价约 1320$/TEU，同比 -19%，环比 +26%；运量同比 +14.2%。

3）亚洲区内：Q1 运价约 813$/TEU，同比 -4%，环比 -0.1%；运量同比 +6.1%。

4）其他国际：Q1 运价约 1245$/TEU，同比 -18%，环比 -9%；运量同比 -2%。

5）内贸：Q1 运价 -6%；运量同比 +15%。

展望：因美伊冲突导致地缘局势混乱（叠加附加费征收），预计 Q2 运价环比继续上行（盈利环比增长），欧美线长协价格会考虑加收附加费。假期后海外需求回升，目前集运景气度向好。

投资建议：1）船东 5 月继续挺价，26 年供需格局或略有好转，中长期看红海复航继续推迟；2）后续长协合同也将重新协商燃油附加费事宜，有望对冲成本压力；3）公司治理较好，分红水平维持 50%。维持盈利预测，预计 26/27/28 年利润分别为 286/238/182 亿元， 目前股价对应 26/27 年股息率为 6.6%/5.5%，仍具有较好投资价值，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：美伊冲突长期化造成全球衰退、中美经贸关系恶化、红海通航等。

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