开源证券股份有限公司赵悦媛 , 邓健全 , 游泽晨近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：出口、新能源、天然气共振，Q1 业绩提升显著》，给予中国重汽买入评级。

中国重汽 ( 000951 )

Q1 营收、净利润提升显著，费用管控优秀带动净利率提升

公司发布 2026 年一季报，Q1 实现营收 196.6 亿元，同比 +52.3%；归母净利润 4.5 亿元，同比 +46.5%。2026Q1 毛利率为 6.7%，同比 -0.4pct，主要系新能源重卡放量迅速形成拖累所致。公司费用管控能力优化，2026Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，同比分别 -0.12/-0.31/-0.42/-0.02pct，四费率合计 1.5%，同比 -0.9pct。费用端优化为净利率改善提供空间，2026Q1 公司净利率为 3.7%，同比 +0.4pct。考虑到重卡出口持续增长、新能源及天然气重卡份额提升，我们上调公司 2026-2027 年业绩并新增 2028 年业绩预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 20.8 ( +1.1 ) /25.0 ( +1.9 ) /29.5 ( +2.8 ) 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 12.6/10.4/8.9 倍。我们看好公司中长期成长潜力，维持 " 买入 " 评级。

出口放量驱动总量增长，重汽集团出口份额保持领先

2026Q1 国产重卡销量为 31.8 万辆，同比 +19.9%，出口 10.1 万辆，同比 +36.8%，出口贡献了总销量的 31.8%。公司层面，重汽集团 Q1 销量 8.7 万辆，同比 +17%，出口重卡 4.9 万辆，同比 +46.9%，占国产重卡出口份额 48.5%。从出口分布来看，受地区基础设施建设及矿产开采活动增加影响，东南亚、非洲等地重卡需求旺盛，根据海关数据，2026Q1 非洲 / 东南亚重卡出口量分别为 5.2/3.1 万辆，同比 +97.8%/+52.4%。

油气价差进一步扩大，天然气、新能源放量迅速

2026Q1 油价上涨，油气价差扩大，天然气重卡经济适用性凸显。2026Q1 国产天然气重卡销量 5.2 万辆，同比 +9.8%，重汽集团燃气重卡销量 1.2 万辆，同比 +22%，份额 23.3%，同比 +2.4pct；油价上涨彰显新能源重卡全生命周期成本优势，驱动部分燃油重卡提前置换，2026Q1 国产新能源重卡销量 4.4 万辆，同比 +44.9%，重汽集团销量 0.7 万辆，同比 +57.3%，份额 15.2%，同比 +1.2pct。

风险提示：重卡出口不及预期；国内销量修复不及预期；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.38。

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