中邮证券有限责任公司王琦近期对金河生物进行研究并发布了研究报告《主力产品量价齐升，多业务并蒂开花》，给予金河生物买入评级。

金河生物 ( 002688 )

事件：

公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。1）2025 年：公司实现营业收入 28.78 亿元，同比增长 21.41%；归母净利润 0.28 亿元，其中公司中止了非洲猪瘟冻干灭活疫苗研发和申报事项，对吉林佑本计提商誉减值 1.75 亿元。剔除其影响后，归属于上市公司股东的净利润 1.77 亿元，同比增加 31.55%。2）2026 一季度：公司实现营业收入 7.42 亿元，同比增长 18.67%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比增长 21.87%。

点评：

化药板块：主力产品量价齐升，多业务并蒂开花。2025 年公司新建六期工程项目投产，总产能达 11.5 万吨 / 年（金霉素预混剂折合 15% 含量），同时公司金霉素在国内市场应用场景增加、美国市场需求稳定增长，公司金霉素产品销量增长明显。另 25 年公司金霉素产品价格上调，保证了利润。同时公司虾青素产品落地、合成生物进行了战略布局，且正在投资建设辅酶 Q10 中间体柔性生产线。2025 年公司兽用化药业务板块营业收入同比增长了 48.02%。

疫苗板块：下行周期，业绩承压。受下游猪周期影响，下游减少疫苗用量，疫苗市场产品价格下降较多，公司疫苗业务持续承压。25 年金河佑本营收减少 9.30%，净利润亏损 2.28 亿。

环保板块：稳定运行。25 年公司环保业务实现营收 1.55 亿元，同比增加 8.44%；因成本增加及公司下调了部分污水处理费价格，毛利率同比下降 6.46 个百分点。

业绩向好，维持 " 买入 " 评级

公司金霉素产品应用范围不断拓宽、市场潜力巨大，预计公司业绩亦将持续增长。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.27 元、0.31 元和 0.34 元。公司当前估值较低，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争激烈风险，产品价格不及预期风险

最新盈利预测明细如下：

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