交银国际证券有限公司陈庆 , 李柳晓近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《1Q26 盈利阶段性见底，关注新品上市后两轮车销量趋势；维持买入》，给予九号公司买入评级，目标价 69.55 元。

九号公司 ( 689009 )

1Q26 各品类业务收入保持增长，但受原材料涨价及汇兑损失影响，利润短期波动。期内公司实现营收 58.7 亿元（人民币，下同），同比 +14.8%，主要品类销量均录得两位数增长。分业务看，电动两轮车销量 122.8 万台，同比 +22.3%，收入 33.8 亿元，同比 +18.2%；受铅酸车型占比提升影响，ASP 同比微降 3% 至 2,755 元。全地形车销量 / 收入分别为 6,393 台 /2.9 亿元，同比均 +32.6%。自主品牌零售滑板车量价齐升，销量 26.5 万台（+28.2%），收入 5.28 亿元（+33.67%），ASP 同比 +4% 至 1,993 元。1Q26 归母净利润 2.0 亿元，同比 -55.4%，综合毛利率 26.5%，同比 -3.1ppts，主因原材料价格上涨及汇兑损失影响。期内公司汇兑损失约 2.5 亿元，去年同期为 7600 万元收益。剔除汇兑损失影响，净利润仍实现双位数增长。

进入销售旺季，两轮车新品上市 + 滑板车提价，毛利率有望上行。受新国标及较少的 SKU 影响，1Q26 公司电动自行车产品销量表现较弱，电摩产品占比超 9 成。4 月 29 日公司发布多款 Q 系列产品，包括电自 Qz3、轻电摩 Q3 及电摩 QL 家庭版，对应女性车主从校园生活到初入职场再到家庭出行不同阶段。截至 2025 年底，公司电动两轮车专卖店已突破 1 万家。今年两轮车出货节奏恢复正常，2-3 季度为出货高峰，随着新品发布和渠道扩张，两轮车出货量预计环比提升，毛利率也有望回升；同时由于去年的低基数，4Q26 有望实现显著的同比增幅。此外，公司计划在 2Q26 对滑板车提价，有望对盈利能力产生积极影响。

多元布局支撑长期成长，维持买入。在 2025 年欧洲反倾销背景下，公司割草机业务高速增长，短期备货需求增加，海外产能投产后公司市占率有望提升。公司多元布局割草机器人、全地形车、E-bike 等产品，尽管短期两轮车业务承压，我们依然看好其长期发展。2025 年 9 月来，公司股价回撤超 35%，当前市值对应 2026 年约 15 倍市盈率。我们下调毛利率预测，并同步下调净利润预测 2%-5%，反映成本上涨及汇率因素。基于 SOTP 估值法，维持买入和目标价 69.55 元。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 51.85%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 23.13 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.66。

最新盈利预测明细如下：

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