红星资本局 5 月 4 日消息，母公司的正式重整计划表决结果尚未公布，" 国产奶粉第一股 " 贝因美（002570.SZ）又有了大动作。

4 月 27 日晚间，贝因美宣布将以自有资金 6991 万元收购明一乳业（齐齐哈尔）有限公司（以下简称 " 明一乳业 "），后者在评估基准日的净资产评估价值为 7483.33 万元。财务指标显示，2024 年、2025 年，明一乳业全年净亏损 527.39 万元、928.58 万元。

5 月 4 日，有业内专家告诉红星资本局，贝因美此次收购，旨在为公司的长期发展补齐关键的供应链能力，通过接入明一乳业在黑龙江的优质奶源带，覆盖全国 1/3 的庞大经销网络，贝因美能以较低成本快速补齐羊奶粉等高增长品类，并且补足北方的产能短板，还可以直接拿下三个稀缺的婴幼儿奶粉配方注册证书，全面构建其全链路的护城河。

图据视觉中国

斥资 6991 万 " 抄底 " 亏损资产

可快速补齐产品矩阵

贝因美日前公告称，公司审议通过了《关于收购明一乳业（齐齐哈尔）有限公司的议案》，同意公司使用自有资金 6991 万元收购明一（福建）控股集团有限公司（以下简称 " 明一控股 "）持有的明一乳业 100% 股权。

本次股权转让完成后，贝因美将持有明一乳业 100% 股权，纳入公司合并报表范围。《股权转让协议》已于近日签署，双方需在 2026 年 8 月 31 日前办理完股权过户手续。

贝因美表示，本次交易定价，采用资产基础法，按照必要的评估程序，对公司拟收购股权涉及明一乳业股东全部权益价值在 2025 年 12 月 31 日的市场价值进行了评估，明一乳业在评估基准日的净资产评估价值为 7483.33 万元。 

值得注意的是，从贝因美公布的明一乳业近两年财务指标来看，明一乳业 2025 年的资产总额为 5715.29 万元，较 2024 年的 7143.8 万元缩水了超 1000 万元。此外，近两年，明一乳业处在净亏损状态，2024 年和 2025 年，分别亏损 527.39 万元、928.58 万元。

5 月 4 日，乳业分析师宋亮告诉红星资本局，贝因美高价收购明一乳业，核心目的其实是获取其婴幼儿配方乳粉产品配方资格。

据贝因美公告，当前，明一乳业拥有 " 美慧宝系列（羊奶粉）、卡尼迪系列（羊奶粉）、优多宝系列（牛奶粉）" 三个婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书。其中优多宝系列（原超赋优系列）因配方变更正在重新注册。

宋亮表示，自 2017 年国家实行配方注册制后，新品牌进场门槛更高了，收购明一乳业后，贝因美可新增 3 个产品系列，无需再投入大量成本去申请新配方，可快速补齐产品矩阵。在整合完成后，贝因美还可凭借新增系列拓展全国总代理渠道，并为大型渠道商提供定制化产品，进而提升营收与利润。

凌雁管理咨询首席咨询师、食品及餐饮行业分析师林岳认为，贝因美此次收购，旨在为公司的长期发展补齐关键的供应链能力，通过接入明一乳业在黑龙江的优质奶源带，覆盖全国 1/3 的庞大经销网络，贝因美能以较低成本快速补齐羊奶粉等高增长品类，并且补足北方的产能短板，还可以直接拿下三个稀缺的婴幼儿奶粉配方注册证书，全面构建其全链路的护城河。

" 不过这笔收购也伴随着一些潜在的风险，需要持续投入改造才能解决明一亏损与产能闲置的‘出血点’，消化新增配方和产能更是需要精细运营避免产品线‘打架’，同时控股股东重整的不确定性也有机会影响公司战略的稳定性。可谓挑战与机遇并存。" 林岳表示。

贝因美今年一季度业绩短期承压

母公司正式重整计划表决结果尚未公布

公开资料显示，贝因美于 2011 年 4 月在深交所上市，成为 " 国产奶粉第一股 "。2013 年，贝因美的营业收入达到历史巅峰 61.17 亿元。但之后几年，贝因美业绩出现波动，2016 年公司营业收入约 27 亿元，归母净亏损达 7.81 亿元，此后多年公司营业收入再未超过 30 亿元。

2025 年 7 月，贝因美控股股东浙江小贝大美控股有限公司（以下简称 " 小贝大美 "）以流动性紧张、不能清偿到期债务为由，向金华中院申请预重整并获受理。2026 年 2 月 5 日，预重整方案通过后，公司公开招募重整投资人。截至 3 月 4 日报名截止，仅有金华臻合一家报名，最终被确认为重整投资人，并于 3 月 17 日签署《重整投资协议》。3 月 18 日，小贝大美已向金华中院提交正式重整申请。

金华臻合成立于 2026 年 2 月 13 日，注册资本 8.8 亿元，实际控制人为金华市国资委。根据协议，金华臻合将出资 8.56 亿元受让小贝大美全部股权，并额外提供 3000 万元帮助化解相关担保债务。

贝因美 2025 年年报和 2026 年第一季度财报显示，公司 2025 年营收 27.75 亿元，同比微增 0.06%，归母净利润 1.54 亿元，同比增长 49.68%，主要得益于 2025 年财务费用同比下降 54.19%。不过，今年第一季度公司营收 6.57 亿元、归母净利润 3895.49 万元，同比分别下降 9.67%、8.98%，业绩短期承压。

4 月 27 日晚间，贝因美再次发布公告表示，若重整计划草案获债权人表决通过，管理人将在债权核查期满后向法院申请裁定批准。若控股股东重整落地，贝因美实控人将由创始人谢宏变更为金华市国资委。截至发稿，相关进展尚未披露。

( 本文不构成任何投资建议，据此操作风险自担 )

记者 周怡

编辑 杨程 肖子琦

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