国金证券股份有限公司赵中平 , 杨欣 , 杨雨钦近期对海澜之家进行研究并发布了研究报告《Q1 经营稳健，期待新业态发展加速》，给予海澜之家买入评级。

海澜之家 ( 600398 )

公司 4 月 29 日公布 2026 年一季报，Q1 实现营收 66.61 亿元，同增 7.66%，归母净利润 9.49 亿元，同增 1.51%，扣非后净利润 9.46 亿元，同增 2.14%，Q1 公司经营稳健。

经营分析

主业经营稳健，其他品牌增速亮眼。26Q1 海澜之家主品牌 / 海澜团购 / 其他品牌营收为 51.61/4.05/9.85 亿元，同比变化 +11.17%/-37.30%/+32.56%，其他品牌增速亮眼，团购业务营收同比下滑较多主要因为 25Q1 基数较高。分渠道来看，26Q1 线下渠道营收 53.54 亿元，同比增长 6.73%。26Q1 直营渠道实现营收 20.70 亿元，同比增长 29.99%，26Q1 末海澜之家系列直营渠道门店数量 1647 家，较年初净增加门店 18 家，渠道数量与店效提升共同驱动成长。加盟渠道 26Q1 实现营收 40.76 亿元，同比增长 7.46%，加盟渠道较年初减少 11 家。26Q1 线上营收 11.96 亿元，同比增长 27.92%，在毛利率提升情况下实现高质量快速增长。

盈利水平结构性波动，期待京东奥莱等新业态贡献业绩增量。26Q1 毛利率为 45.93%，同比减少 1.49pct，主要因为斯搏兹、京东奥莱直营店毛利率低于主业。26Q1 销售 / 管理费用率分别为 21.07%/4.02%，同比 +0.81/-0.76pct，整体稳定。26Q1 净利率为 13.80%，同比下降 1.33pct，期待公司京东奥莱等多元业态贡献更多业绩增量。

产品 + 渠道 + 新业态齐发力，看好公司未来成长性。1）主业方面公司以产品研发设计为核心，为消费者提供质价比产品，满足多层次、多年龄段、多场景的国民着装需求。渠道方面 26 年预期加盟店和直营店均实现同店增长，在优化国内门店整体质量的同时继续发力海外市场，提升品牌国际影响力。2）新业态方面公司将加码阿迪达斯等运动业务拓展，并持续加大与国际品牌合作力度；京东奥莱方面，在拓展渠道业务布局的同时，引进更多优质国际品牌，丰富城市奥莱的品牌组合及产品品类。我们持续看好公司未来成长性。

盈利预测、估值与评级

公司主业稳健经营，未来多元业态成长空间大，我们坚定看好公司未来发展，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.48/0.51/0.56 元，对应 PE 分别为 14/13/12 倍，维持买入评级。

风险提示

内需恢复不及预期、京东奥莱拓店不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券苏浩洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.24%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 23.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.1。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。