中邮证券有限责任公司盛丽华 , 陈灿 , 徐智敏近期对罗欣药业进行研究并发布了研究报告《核心产品高速放量，业务结构调整优化，盈利迎拐点》，给予罗欣药业买入评级。

罗欣药业 ( 002793 )

l 投资要点

事件：公司发布 2025 年年度报告和 2026 年一季报，2025 年全年实现营业收入​​ 22.73 亿元​​（同比 -14.12%），归母净利润为​​ -2.89 亿元​​（2024 年同期为 -9.65 亿元），亏损大幅收窄​​ 70.11% ​​，扣非归母净利润为​​ -2.88 亿元​​（2024 年同期为 -7.68 亿元），亏损收窄​​ 62.50%。

2026 年 Q1 实现营收​​ 5.83 亿元​​，同比增长​​ 20.72% ​​；归母净利润​​ 2415 万元​​，同比增长​​ 327.35% ​​；扣非归母净利润​​ 396 万元​​，同比增长​​ 492.65% ​​。

核心产品替戈拉生高速放量，业务结构重塑以短期收缩换长期高质发展。公司全年收入同比下降 14.12%，主要系抗生素、呼吸系统等传统制剂业务受集采及需求变化影响，以及公司主动剥离亏损业务、收缩低效仿制药和原料药业务所致。其中，抗生素类收入下降 42.87%，呼吸系统类收入下降 46.99%。

结构性亮点突出，消化系统业务已成为公司核心支柱。该板块全年实现收入 10.78 亿元，同比增长 31.72%，占总收入比重提升至 47.41%。核心创新药替戈拉生片（泰欣赞）作为主要增长动力，全年发货量突破 1000 万盒，同比增长超过 60%。随着三大适应症在 2025 年全面纳入国家医保目录，为产品进入确定性放量周期奠定坚实基础，预计未来将持续快速增长。

毛利率持续提升，费用管控成效显现，经营性现金流大幅改善。盈利能力方面，2025 年医药工业板块毛利率为 52.22%，同比提升 8.63pct，主要得益于高毛利率的消化系统产品收入占比持续提升。费用端管控成效显著，2025 年销售费用率为 40.63%（2024 年为 43.11%），管理费用率为 11.65%（2024 年为 10.44%），研发费用率则提升至 4.03%（2024 年为 3.30%），体现了公司在优化营销效率的同时，保持对创新的投入。公司经营质量显著改善，经营活动产生的现金流量净额由上年的 -1.58 亿元转为净流入 2.53 亿元，同比大幅增长 260.32%，主营业务造血能力显著增强。2026Q1 高毛利创新药收入占比提升，公司产品结构持续优化，综合毛利率显著改善。经测算，Q1 毛利率约为​​ 61.0% ​​，较去年同期的 46.2% 提升了​​ 14.8pct。​​

l 盈利预测与投资建议

预计公司 26/27/28 年收入分别为 26.4/30.8/35.6 亿元（前值：26.5/30.6/- 亿元），同比增长 16.0%/16.8%/15.6%；归母净利润为 1.1/2.5/4.3 亿元（前值：1.7/3.2/- 亿元），对应 PE 为 53/24/14 倍。公司深耕消化道疾病领域，核心品种替戈拉生潜力巨大，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。