作者 | 谢春生

2025 年，对于化工行业而言，已经走到了行业需求与价格探底的边缘，各家企业正努力寻找微妙的市场平衡。

贯穿全年的地缘政治阴云——尤其是中东局势的反复胶着，使得国际原油价格中枢逐步走高。对于以石油基树脂为核心原料的改性塑料行业来说，这是一场面向全行业的周期底部压力测试。

行业测算显示，原油价格每上涨 10 美元 / 桶，塑料原料成本大约会随之抬升 300 至 500 元 / 吨。在这一年里，许多缺乏议价能力的中小厂商被迫出清，而能够穿越周期的头部企业，则在洗牌中进一步巩固了阵地。

金发科技显然属于行业头部优质企业。面对 2025 年化工行业整体震荡下行、行情触及周期低位，以及 2026 年 3 月国际原油价格中枢大幅上行的双重压力，公司均展现出强劲的经营韧性，交出了稳健的经营答卷。

财报数据显示，2025 年，金发科技实现营收和归母净利润分别为 653.96 亿元、11.50 亿元，同比分别增长 8.07%、39.44%；2026 年一季度，净利润 3.05 亿元，同比增长 23.72%。当行业处于逆风局，这家年营收突破 600 亿元的新材料巨头，仍能稳住规模与利润的双升，并不容易。

图片来源：金发科技 2025 年年度报告

这自然也引出一个问题：在行业周期触底、市场竞争加剧以及国际形式复杂多变的大背景下，金发科技凭何能持续保持增长？这份高增长的含金量几何？它究竟是周期回暖的短期红利，还是战略转型后长期趋势的起点？

逆势增长的真实底色

要看清金发这份成绩单的成色，先得回到业务本身。

改性塑料是公司起家的压舱石，也是撑起超五成营收的基本盘。2025 年，这块业务卖了 295.06 万吨，同比增长 15.64%，贡献收入 357.81 亿元。其中，近 50% 的销量来自车用材料——全球销量 140.20 万吨，同比增长 20.86%。

稍稍拉长时间轴，基本盘的韧性会更加直观。从 2022 年至 2024 年，金发科技的改性塑料销量由 176.22 万吨一路攀升至 255.15 万吨，创下彼时的历史销量新高。连续多年的高基数增长，也足以说明，这并非某个下游行业脉冲式补库的一时热闹，而是产品竞争力与市场份额的系统性提升。

那么，金发究竟靠什么持续逆势走量？答案落在两个关键词上：产品结构与全球化。

先看产品结构。金发卖的早已不只是量大价廉的通用料。通过持续优化改性塑料产品结构及加强板块协同，其在车用材料、新能源材料、消费电子等高增长领域的市场份额稳步提升。尤其是新能源汽车轻量化浪潮下，改性塑料替代金属已是确定性趋势，金发恰好卡在需求爆发的关键节点上。

另一个被市场低估的逻辑是海外。过去几年，金发持续加码海外市场，并加快墨西哥、波兰等海外基地的产能建设。得益于此，2025 年公司海外业务营收同比增长 18.26%，达到 103.98 亿元。

当国内中小厂商还在卷存量和成本时，金发的全球化布局反而成了一块减震器——全球采购搭配本地化交付，将区域性的供应链冲击化解了大半。逆周期的另一面，往往是行业洗牌的加速；地缘冲突与油价震荡无意中帮行业龙头清了场，市场份额进一步向头部集中。

如果说改性塑料是压舱石，那么特种工程塑料就是正在加速的第二曲线。2025 年，新材料板块销量 28.38 万吨，同比增长 20.25%。其中，特种工程塑料产品销量 3.41 万吨，同比增长 42.68%。最亮眼的是 LCP ——这种 5G 通信和 AI 算力场景里绕不开的高频材料，全年销量实现较大幅增长。

LCP 的故事颇具代表性。这种材料长期被日本企业垄断，金发不仅实现了树脂的国产替代，还向下游延伸，建成了 100 万平方米的薄膜产线，目前正在高频柔性线路板领域的头部客户处验证推广。

这意味着金发早已不再是按图索骥的 " 材料贩子 "，而是从产品定义阶段便开始嵌入下游产业链。1.5 万吨 LCP 树脂项目首期已投产，透明聚酰胺、聚酰亚胺等新产能也将在未来一两年陆续释放。持续不断的前沿材料布局与核心技术升级，这些才是支撑长期增长的真实弹药。

诚然，当前油价波动带来的成本压力不容忽视。本轮原料价格上行过程中，行业分化态势凸显。中小同行抗风险能力有限，成本承压更为突出；金发科技凭借行业龙头优势，依托全球化产业布局、一体化供应链体系及技术创新整体解决方案，具备更强的综合议价能力，可有效对冲原料成本波动带来的经营冲击。行业阶段性调整，进一步促进产业格局优化，龙头企业竞争优势持续巩固。

从卖材料到找场景

过去一年，金发在资本市场上最出圈的，不是改性塑料卖了多少钱，而是与明星科技公司产生关联——人形机器人领域的宇树科技。" 化工企业跨界押中独角兽 " 的叙事，天然带有传播力。

但这事如果只理解成 " 运气好 "，难免有失偏颇。

据公司 E 互动回复，其通过金石成长基金对宇树科技间接持股，穿透持股约 0.3%，若按宇树科技 420 亿元的预估发行市值测算，该部分对应股权的账面参考价值约 1.26 亿元（注：该测算仅为基于发行市值的静态参考，未考虑基金费用、份额结构、锁定期及上市后股价波动等因素，不代表实际可变现价值）。

但真正值得关注的并非这笔财务投资，而是业务层面潜在的深度绑定：金发研发的超耐温、耐磨 PPA 材料，据称已应用于机器人与机器狗的关键零部件，并实现批量供货。而宇树科技的机器狗与人形机器人出货量及市场份额均居全球第一。换句话说，双方未来的合作空间巨大。

这背后有一条清晰的战略逻辑。金发在 2025 年 7 月的投资者调研中说得直白：参股金石成长基金，可以快速发现下游新兴产业的动向，及早进行材料技术的布局。换句话说，从被动 " 等客户上门 " 到主动 " 去找场景卡位 " ——我想这才是金发能踩中宇树的真正原因。

这个逻辑延展开来，其实贯穿了公司在新兴产业上的所有布局。人形机器人对轻量化的极致追求，有望催生对高性能工程塑料的爆发式需求，金发的 PPA、工程塑料合金已在机器人四肢、面罩、电池仓外壳上批量应用。

东海证券 2025 年 11 月底发了篇深度报告，用六个字概括金发现在的状态：" 从大而全到高精尖 "。挺准确的。一家卖了三十多年改性塑料的公司，正在把自己的业务边界从 " 造材料 " 拓宽到 " 定义材料的使用场景 "。这不是跨界，是产业链位置的跃迁。

图片来源：东海证券

站在政策风口上的长期主义者

读懂金发，不能只看企业自己做了什么，还得看它站在了哪些时代主线的交汇点上。

2025 年 9 月，工信部等七部门印发了《石化化工行业稳增长工作方案》，明确提出支持电子化学品、高端聚烯烃、特种橡胶等关键产品攻关，培育新能源、低空经济等新兴领域应用场景。金发的 LCP、透明聚酰胺、聚酰亚胺，几乎全部踩在政策点名支持的目录里。

" 十五五 " 的产业目标更直接——化工新材料自给率要从目前的水平提升到 90%。LCP、高温尼龙、聚酰亚胺，每一项都是 " 卡脖子 " 清单上的常客，金发恰好卡在最需要补短板的赛道上。

另一条政策主线是塑料污染治理。到 2027 年，重点领域可降解制品替代率要达到 30% 以上。今年两会上，还有代表建议给生物降解材料单独立法、加大补贴力度。金发手里攥着亚洲最大的 21 万吨生物降解聚酯产能，同时推进年产 8 万吨生物降解聚酯新项目建设；2026 年一季度生物降解塑料销量 6.87 万吨，同比增长 58.66%。政策驱动的替代需求一旦释放，这个赛道上的产能优势会被加速激活。

政策从来不保证任何一家企业成功，但它会奖励那些提前布局的长期主义者。金发三十多年的技术积累，恰好让它站在了科技浪潮和绿色转型两条主线的交汇点上。

财报数据显示，2024 至 2025 年，公司录得归母净利润分别为 8.25 亿元、11.50 亿元，同比增长 160.36%、39.44%。也就是说，2024 到 2025 两年间，金发完成了从周期底部的 V 形反转。

但这份年报真正的看点从来不是某个具体数字，而是数字背后折射出的企业进化轨迹——改性塑料稳住现金流，新材料打开成长空间，石化板块从拖累项逐步成长为核心协同板块，三者形成的结构让它有底气穿越周期。全球化布局从东南亚延伸到欧美，海外收入占比在稳步提升。更关键的是，公司正在从 " 材料供应商 " 向 " 材料解决方案平台 " 升级，深度嵌入新能源汽车、AI 算力、人形机器人这些决定未来十年产业格局的赛道。

还有一个容易被忽略的细节：持续现金分红。

2025 年，金发科技拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元。Wind 数据显示，这已是公司自上市以来，连续 22 年派发现金红利，累计现金分红金额约为 72.67 亿元，派息融资比达到 135.94%。

图片来源：wind

在一个重资产、强周期的行业里，能做到二十多年风雨无阻地回馈股东，本身就是对 " 长期主义 " 最朴素也最有说服力的注脚。

站在 2026 年的春天回看，金发科技的逆势增长既不是运气也不是风口。它是一家企业在漫长深耕中积累的技术壁垒，与产业升级、国产替代两大时代命题交汇共振的结果。当中国制造从 " 大 " 走向 " 强 "，一定需要一批能造出 " 卡脖子 " 材料的企业站出来。金发科技正在证明，它不只是一家卖塑料的公司——它是这个时代制造业升级最生动的注脚之一。

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