上海证券有限责任公司仇百良 , 李煦阳近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《重卡销量高增，出口份额稳步扩大》，给予中国重汽买入评级。

中国重汽 ( 000951 )

事件概述

公司发布 2025 年财报，实现营业收入 577.37 亿元，同比 +28.51%；实现归母净利润 16.66 亿元，同比 +12.58%；实现扣非归母净利润 15.58 亿元，同比 +17.43%。25Q4 单季度实现营业收入 172.47 亿元，同比 +52.06%；实现归母净利润 6.16 亿元，同比 +12.79%；实现扣非归母净利润 5.72 亿元，同比 +21.70%。

投资摘要

以旧换新补贴带动重卡行业全年销量增长，公司销量高增速带动全年营收增长，新能源业务规模快速扩张阶段性拉低毛利率。2025 年国内重卡行业受到老旧营运货车以旧换新补贴政策带动实现高增，海外市场需求稳步上升，重卡行业全年实现销量约 114.49 万辆，同比 +26.98%。2025 年公司实现重卡销量 17.39 万辆，同比 +30.77%，增速超过行业平均，销量增长带动了收入和利润的持续增长。此外，国内新能源重卡行业 2025 年终端销量 23.1 万辆，同比 +182%，公司新能源重卡销量近 1.8 万辆，同比 +190% 以上，由于盈利水平相对平缓，阶段性拉低整体毛利率，公司整车业务毛利率微降至 6.73%。出口业务表现亮眼，海外市场仍将维持较好的增长态势。2025 年重卡行业实现出口 34.09 万辆，同比 +17.42%。公司产品出口主要通过重汽国际公司实现，2025 年公司出口业务市场份额稳步扩大，产品全年出口占总销量近 50%，出口业务的突出表现为业绩增长奠定基础。车桥公司业绩高增，纳入高新企业享受税收优惠，将进一步提升盈利能力。车桥公司产品主要供重汽集团旗下各整车生产单位，2025 年实现营收 102.39 亿元，同比 +42.06%；实现净利润 15.20 亿元，同比 +95.63%，净利润率提升至 14.84%。2025 年底车桥公司通过高新技术企业认定，自 2025 年至 2027 年享受 15% 所得税优惠税率，将进一步增强其盈利能力。

投资建议

预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 19.34/24.01/28.58 亿元，同比分别 +16.12%、+24.14%、+19.03%。2026 年 4 月 9 日收盘价对应 PE 分别为 14.98X、12.07X、10.14X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

经济周期波动的风险；主要原材料价格波动的风险；产品替代风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。