交银国际证券有限公司王大卫 , 童钰枫近期对豪威集团进行研究并发布了研究报告《终端需求波动增大，下调目标价》，下调豪威集团目标价至 115.0 元，给予买入评级。

豪威集团 ( 603501 )

1Q26 指引低于市场预期：2025 全年收入 288.5 亿元（人民币，下同），同比增长 12.1%，归母净利润 40.5 亿元，同比增长 21.7%。我们认为，汽车 CIS 产品收入同比增长 27%，新兴市场（相机 / 可穿戴 / 工业视觉）增长 212%，分别占 CIS 收入的 35%/11%，为主要增长驱动因素，而智能手机收入受到产品周期影响占比则相应下降到 39%（前值为 51%）。4Q25 收入 70.7 亿元，同比增长 4%，归母净利润 8.35 亿元，不及市场 / 我们预期。管理层指引 1Q26 收入在 61.8 亿 -64.7 亿元之间，同比降 4.51%-0.03%，低于市场预期。管理层认为主要原因是以存储芯片为代表的产品供需关系出现阶段性扰动，消费电子，汽车电子等终端市场需求承压。指引 1Q26 毛利率 28.7%-29.6% 之间，并指各业务毛利率稳健，综合毛利率下降主要受产品结构变化所致。

加大研发投入，开拓新市场，绑定大客户：我们认为，受到智能手机 / 汽车等主要终端需求波动影响，2026 年全球相关 CIS 总体需求或出现调整。且中国内地 CIS 市场竞争下，市场或出现分化。我们认为，智能驾驶渗透率提升，单车 CIS 配置上升以及车载模拟设备的品类不断完善或部分抵消终端需求不确定性影响。我们同时认为，豪威集团在 2026 年或进一步加大研发投入。管理层提到或扩大研发人员，对应用在智能手机上的关键 CIS 技术实现攻关，并通过制程升级等方法实现产品高端化。管理层提到对于端侧 AI 等新兴市场的开发或帮助公司业绩提升。我们认为，与主要大客户在包括可穿戴 / 运动相机 / 汽车等关键领域实现深度绑定和定制化设计或帮助公司锁定中长期订单，并相应提高毛利率水平。

下调盈利预测，下调目标价到 115 元：我们预测 1Q26 收入 63.3 亿元，毛利率 29.2%。受到下游需求存不确定性以及中国内地 CIS 行业竞争的影响，我们下调公司 2026E/27E 营收预测到 301.5/345.7 亿元（前值 364.8/398.1 亿元）。下调公司 2026E/27E EPS 预测到 3.48/4.09 元（前值 5.16/5.78 元）。我们维持公司买入评级，下调目标价到 115 元，对应 33 倍 2026 年市盈率。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。