国元证券股份有限公司李典近期对吉比特进行研究并发布了研究报告《2025 年年报点评：25 年新品带动业绩高增长，持续高比例分红》，给予吉比特买入评级。

吉比特 ( 603444 )

事件：

公司发布 2025 年年报。

点评：

业绩增长亮眼，持续高比例分红

2025 年公司实现营业收入 62.05 亿元，同比增长 67.89%，2025 年实现归母净利润 17.94 亿元，同比增长 89.82%。毛利率 93.90%，提升 6.04 个百分点，主要由于外部研发商分成款本期同比大幅减少。公司销售费用率 33.57%，较去年同期提升 7.04 个百分点。管理费用率 6.56%，较去年同期下降 1.88 个百分点。研发费用率 14.30%，较去年同期下降 6.20 个百分点。财务费用 -3771 万，主要受汇率波动产生的损失的影响。Q4 公司实现营业收入 17.19 亿元，同比增长 95.91%，实现归母净利润 5.80 亿元，同比增长 101.63%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 70.00 元（含税），公司 2025 年全年现金分红金额预计为 14.06 亿元，占归母净利润的比例为 78.41%。同时，公司董事会提请股东会授权其决定 2026 年中期（包含半年度、前三季度）现金分红方案并实施。

25 年多款新游表现亮眼，26 年发力欧美地区发行

报告期内公司多款新游表现亮眼，其中《问剑长生（大陆版）》2025 年 1 月 2 日上线，全年贡献流水 8.24 亿元；《杖剑传说》2025 年 5 月 29 日在中国大陆地区上线，大陆版本全年贡献流水 17.03 亿元，7 月 15 日在中国港澳台、日本等地区上线，境外版全年贡献流水 7.92 亿元。《道友来挖宝》2025 年 5 月 9 日上线，全年贡献流水 6.03 亿元。《九牧之野》12 月上线，贡献总量收入。老游戏方面，《问道手游》全年流水 19.38 亿元，同比下滑 6.55%。《问道》端游、《一念逍遥（大陆版）》本年营业收入及利润同比均减少。储备产品方面，《杖剑传说》计划于 2026 年上半年在欧美地区发行，《问剑长生》计划于 2026 年下半年在欧美地区发行，《九牧之野》拟在中国港澳台地区推出，《失落城堡 2》有望于 2026 年在中国大陆上线。

投资建议与盈利预测

公司坚持 " 小步快跑 " 战略，核心产品长线稳定运营，新品上线表现亮眼，海外拓展稳步推进。考虑到新品的优异表现，上调公司盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润 19.42/21.31/22.95 元，对应 PE 为 14x/13x/12x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 502.0。

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