开源证券股份有限公司王高展 , 程镱近期对中煤能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025 年业绩承压但成本管控亮眼，高分红价值凸显》，给予中煤能源买入评级。

中煤能源 ( 601898 )

2025 年业绩承压但成本管控亮眼，高分红价值凸显。维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 1,480.57 亿元，同比 -21.8%；实现归母净利润 178.84 亿元，同比 -7.3%。业绩下滑主要受煤炭、煤化工产品市场价格下行影响。但公司凭借出色的成本管控，业绩表现仍具韧性。考虑到化工品下游需求恢复不及预期，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润为 161.19/168.73/182.47 亿元（2026 年 /2027 年原值 181.3/186.2 亿元），同比 -9.9%/+4.7%/+8.1%；EPS 分别为 1.22/1.27/1.38 元；对应当前股价 PE 为 14.7/14.1/13.0 倍。公司核心业务稳健，成本优势突出，叠加高分红预期，长期投资价值凸显，维持 " 买入 " 评级。

煤炭产销保持稳定，成本控制成效显著

2025 年煤炭产销稳定：2025 年公司自产商品煤产量 13,510 万吨，同比 -1.8%；商品煤总销量 25,580 万吨，同比 -10.2%，其中自产煤销量 13,636 万吨，同比 -0.9%，贸易煤销量 10,914 万吨，同比 -23.0%。吨煤售价承压：受市场影响，2025 年公司自产商品煤平均销售价格同比下跌 77 元 / 吨，导致自产煤销售收入从 773.03 亿元降至 660.82 亿元，同比 -14.5%。成本管控成效亮眼：公司深入推进标准成本管理，并加大安全费、维简费等专项储备基金的使用，2025 年自产商品煤单位销售成本为 251.51 元 / 吨，同比减少 30.22 元 / 吨，降幅达 -10.7%。受价格下行影响，自产煤毛利下滑：2025 年公司自产商品煤毛利为 317.85 亿元，同比 -1.7%；贸易煤毛利为 5.66 亿元，同比 +0.1%。

推进重点项目建设，高分红政策有望延续

（1）强化重点项目建设，夯实未来增长基础：公司在建项目有序推进，其中榆林二期煤化工项目计划于 2026 年底投产，新疆苇子沟煤矿（240 万吨 / 年）预计 2026 年底投产，山西里必煤矿（400 万吨 / 年）预计 2027 年投产，为公司远期增长提供动力。此外，公司持续加强生态环保治理，推动绿色低碳发展。

（2）高分红长期投资价值凸显：公司董事会提议派发 2025 年度末期股息每股 0.217 元（含税），叠加已派发的中期股息每股 0.166 元，2025 年全年股利支付率约为 35%。公司近年分红比例和频次均有所提高，高股息策略对长期投资者具备吸引力。

风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；煤炭产量释放不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.37。

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