面对竞争激烈的餐饮市场以及疲软的消费环境，海底捞 2025 年坚守住了基本盘。

周二，海底捞发布 2025 年全年业绩公告，总收入达 432.25 亿元，同比增长 1.1%，利润端承压明显——核心经营利润（非国际财务报告准则）同比下降 13.3% 至 54.03 亿元，净利润同比下降 14.0% 至 40.42 亿元。

利润下滑的核心症结在于翻台率的持续走低。2025 年自营海底捞餐厅整体翻台率为 3.9 次 / 天，较 2024 年的 4.1 次 / 天进一步下滑，全年接待顾客总人次同比减少 7.5% 至 3.839 亿人次。与此同时，集团在产品创新、场景改造等方面加大投入，推高了原材料及其他运营成本，对利润形成双重挤压。

尽管如此，集团在结构转型上亮点频现。外卖业务收入同比暴增 111.9% 至 26.58 亿元，" 红石榴计划 " 旗下其他餐饮品牌收入同比增长 214.6% 至 15.21 亿元，加盟业务收入从 1671 万元跃升至 2.70 亿元，多元化收入来源正在快速壮大。董事会建议派发末期股息每股 0.384 港元，彰显对未来经营的信心。

营收结构：主业收缩，新业务高速补位

2025 年，海底捞餐厅经营收入（含自营及其他餐厅）合计约 405.84 亿元，但自营海底捞餐厅经营收入从 404.0 亿元下滑至 375.43 亿元，降幅达 7.1%，主要原因是翻台率下降及自营门店数量减少（部分转为加盟）。

与此形成鲜明对比的是新兴业务板块的强劲增长：

外卖业务：收入 26.58 亿元，同比 +111.9%，占总收入比例从 2.9% 跃升至 6.1%，" 下饭菜 " 业务是主要驱动力，全国外卖网点已超 1200 个；

其他餐厅经营（红石榴计划旗下品牌）：收入 15.21 亿元，同比 +214.6%，占比从 1.1% 升至 3.5%；

调味品及食材销售：收入 11.55 亿元，同比 +100.8%；

加盟业务：收入 2.70 亿元，同比大幅增长，加盟餐厅数量从 13 家扩至 79 家。

新业务合计贡献收入占比已从约 5.5% 提升至约 13.1%，集团收入结构正在发生实质性转变。

翻台率与同店销售：全线承压，港澳台相对稳健

翻台率是衡量海底捞经营质量的核心指标，2025 年数据令人警惕。

从城市层级看，一线、二线、三线及以下城市翻台率分别为 3.9、3.9、3.9 次 / 天，较 2024 年的 4.0、4.1、4.0 次 / 天均有不同程度下滑，二线城市降幅最为明显。港澳台地区翻台率维持 4.3 次 / 天不变，是唯一保持稳定的区域。

同店销售数据同样不乐观。1135 家同店的整体平均日销售额从 85.2 万元降至 79.5 万元，同店销售总额从 352.69 亿元降至 328.95 亿元，降幅约 6.7%。其中二线城市同店平均日销售额从 83.9 万元降至 76.2 万元，降幅最大。

顾客人均消费相对稳定，整体从 97.5 元微升至 97.7 元，中国大陆餐厅维持 95.7 元不变，显示客单价并非拖累因素，客流量下滑才是核心问题。

成本结构：原材料成本率上升，折旧压力显著缓解

2025 年成本端呈现分化态势：

原材料及易耗品成本：从 162.11 亿元增至 175.26 亿元，占收入比例从 37.9% 升至 40.5%。成本率上升主要源于两点：一是外卖、其他餐厅等非主业收入占比提升（这些业务原材料成本率相对较高）；二是集团主动优化菜品结构、推出鲜切系列等高品质食材，提升了食材成本。

员工成本：从 141.13 亿元小幅降至 140.73 亿元，占收入比例从 33.0% 降至 32.6%，员工总数为 125,620 人，成本管控相对稳健。

折旧及摊销：从 255.85 亿元大幅降至 218.21 亿元，降幅 14.7%，占收入比例从 6.0% 降至 5.0%，主要因前期餐厅资产已提足折旧，这是利润端的重要正向贡献。

其他开支：从 186.41 亿元增至 227.01 亿元，占比从 4.4% 升至 5.3%，主要因外卖平台费用及推广费用增加约 29.42 亿元，以及行政、仓储等开支增加。

多品牌战略：" 红石榴计划 " 进入市场扩张阶段

2025 年是海底捞多品牌战略的关键一年。截至年末，集团旗下已运营 20 个子品牌，共 207 家餐厅，涵盖海鲜大排档、寿司、西式轻食、小火锅及中式快餐等细分赛道。

集团重新梳理了 " 红石榴计划 " 的孵化机制，形成 " 掌勺人 "（员工自主创业）与 " 百姓餐厅 "（总部主导孵化）双轨并行体系。前者激发内部创业活力，后者实现多品类、多层级的市场覆盖。

从财务数据看，其他餐厅经营收入从 4.83 亿元跃升至 15.21 亿元，增速超过 200%，验证了多品牌战略的初步成效。集团同时表示，将策略性寻求收购优质资产，进一步丰富餐饮业态。

截至 2025 年 12 月 31 日，海底捞品牌共经营 1383 家餐厅，其中自营 1304 家（年内新开 79 家，关停或搬迁 85 家，45 家自营转加盟），加盟 79 家（年内新开 21 家）。自营门店从 2024 年的 1355 家净减少 51 家，加盟门店则从 13 家快速扩张至 79 家。

从地理分布看，中国大陆自营门店 1281 家，其中三线及以下城市 571 家占比最大；港澳台地区维持 23 家不变。海底捞餐厅系统销售额（含加盟）同比下降 3.7%，反映整体网络销售仍面临压力。

股东回报：股息每股 0.384 港元

截至 2025 年 12 月 31 日，集团银行结余及现金为 66.02 亿元（含定期存款），较 2024 年的 74.75 亿元有所下降，现金及现金等价物从 64.07 亿元降至 39.51 亿元，主要用于股息分派、资本支出及运营。

负债端，2026 年优先票据（本金 28.548 亿美元）已于 2026 年 1 月 14 日到期全额赎回，长期债务压力大幅释放。资本负债比率为 24.3%，财务结构整体稳健。存货周转天数从 24.0 天优化至 22.3 天，运营效率有所提升。

报告期内，集团向股东合计派发中期及末期股息约 41.95 亿元（含 2024 年末期股息），并建议派发 2025 年末期股息每股 0.384 港元，总额约 20.80 亿港元，股东回报力度依然可观。