开源证券股份有限公司赵悦媛 , 邓健全 , 徐剑峰近期对北汽蓝谷进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2 月享界表现依旧亮眼，强势新车周期销量增长可期》，给予北汽蓝谷买入评级。

北汽蓝谷 ( 600733 )

2 月销量有所增长，享界双车贡献较大

公司发布 2026 年 2 月产销快报，2 月销售新车 0.74 万辆，同比 +18.3%。1-2 月销售新车 1.54 万辆，同比 +14.8%。鉴于行业竞争相对激烈，我们下调 2025-2027 年营收预测至 271.3 ( -9.6 ) /539.6 ( -78.1 ) /807.8 ( -115.0 ) 亿元。但考虑到享界及极狐海外业务放量有望明显推升盈利，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润预测至 -46.2 ( +0.6 ) /-16.2 ( +5.4 ) /14.2 ( +1.4 ) 亿元，当前股价对应的 PS 为 1.8/0.9/0.6 倍，鉴于公司新车周期背景下盈利改善可期，维持 " 买入 " 评级。

享界有望逐步站稳高端车市场，极狐强势新车周期有望延续

分品牌看，（1）享界方面，2 月交付交付新车 4627 辆，1-2 月累计交付突破 1 万辆。华为方面表示，在 30 万以上高端轿车市场中，享界 S9 系销售占比超过 20%。在 S9 系轿旅双车的基础上，2026 年，享界还将推出 SUV 及 MPV 产品。产能端，公司将对享界超级工厂关键工艺、设备进行升级，同时开展数智化升级改造，预计于 2026 年 3 月开工，项目建设期 14 个月。产品矩阵丰富叠加产能优化的背景下，享界销量增长可期；（2）极狐方面，T1 小车此前表现突出，但受春节因素影响，2 月全系销量环比有所下滑。2 月海外市场实现销售突破，月销超 400 辆。目前，极狐渠道遍及中东、南美、非洲等多地，覆盖 T1、T5、S5 及考拉等多款车型，全年 6 款全新车型将投放海外市场。产品方面，2026 年，首款高端 MPV 问道 V9 将投放市场，全新阿尔法 S5 已开启预售，全新及改款车型有望陆续亮相。新车周期叠加经销渠道开拓的背景下，2026 年极狐有望继续实现销量高增。

公司系行业唯一实现 L2-L4 全覆盖的车企，高管集体增持彰显长期发展信心公司是行业唯一实现 L2-L4 全覆盖的车企。2025 年 12 月，极狐阿尔法 S（L3 版）成为国内首批唯二获得 L3 级自动驾驶准入许可的车型。2026 年，享界有望率先完成全系 L3 覆盖。L4 层面，公司与小马智行的合作进入 2.0 阶段，年内将完成 3000 台 Robotaxi 的规模化落地，并启动中东、欧洲出海布局。同时，2 月 27 日，公司及控股股东股份增持计划已实施完毕，累计增持比例为 0.0293%，彰显对公司长期投资价值的认可及对 " 三年跃升 "" 十五五 " 发展战略的充足信心。

风险提示：新能源车行业销量不及预期；行业竞争加剧；新产品需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.49。

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