证券之星 刘凤茹

一向经营稳健的眼科医疗器械制造商爱博医疗 ( 688050.SH ) ，2025 年遭遇上市以来首次业绩拐点，营收增速回落至个位数，净利润大幅下滑超三成，旗下人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜三大核心眼科业务均陷增长放缓困境。主业增长遇瓶颈之际，爱博医疗剑指运动医学新赛道谋破局，发布 6.83 亿元收购德美联合 ( 重庆 ) 医疗科技有限公司 ( 以下简称 " 德美医疗 " ) 68.31% 股权的方案，标的增值率超三倍。

证券之星注意到，此次收购超七成资金计划通过并购贷款撬动，杠杆加持的跨界布局背后，面临后续财务费用攀升、主业与新赛道的协同融合的考验。

2025 年营收增速降至个位数，净利首现下滑

爱博医疗成立于 2010 年，是一家眼科医疗器械制造商，产品涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域，全力为眼科手术、屈光不正矫正和视光消费提供一站式解决方案。

手术治疗领域，爱博医疗专注于开发应用在眼科手术的中高端医疗器械，核心手术产品为自主研发、多个价位可供选择的 " 普诺明 "" 全视 " 等系列基础及功能性人工晶状体，以及用于矫正 / 降低成年人近视度数的屈光性人工晶状体。近视防控领域，专注于开发近视防控产品及配套的日常护理产品，核心近视防控产品是 " 普诺瞳 " 品牌的角膜塑形镜，同时开发了离焦框架镜、离焦软镜和日用硬性接触镜。视力保健领域，专注于开发近视矫正产品及配套的日常护理产品，核心产品是 " 澜柏 "" 奥克拉 ""TOPPOP" 等品牌的透明隐形眼镜 ( 蓝片 ) 和彩色隐形眼镜 ( 彩片 ) ，并提供产品代工服务。

自 2020 年 7 月在科创板上市后，爱博医疗营收、归属净利润保持双位数增长，但增速波动较大。2025 年，受行业政策、市场竞争等多重因素影响，公司业绩迎来上市以来的重要拐点。

业绩快报显示，爱博医疗 2025 年实现营业总收入 14.83 亿元，同比仅增长 5.15%，是上市以来年度营收增速首次跌至个位数；利润端更是首次出现下滑，归母净利润 2.65 亿元，同比减少 31.67%，扣非后净利润 2.53 亿元，同比下降 35.11%，利润降幅显著。

证券之星注意到，爱博医疗的三大核心业务均出现不同程度的增长放缓，成为营收增速下滑的核心原因。

随着 2024 年 5 月人工晶状体国家集采政策全面落地，人工晶体类耗材平均降价 60%，这也直接冲击爱博医疗的该项业务。2025 年，爱博医疗人工晶状体收入同比仅增长 1.46%。爱博医疗直言，受国家集采、部分省市医保支付结构调整、部分医疗机构业务收缩等因素影响，公司人工晶状体业务增速放缓。

除了人工晶状体陷入 " 以价换量 " 困局，爱博医疗的其他业务也明显放缓。2025 年，爱博医疗的角膜塑形镜收入同比增长 4.38%，受近视防控方式多样化、竞品增多等因素影响，公司角膜塑形镜业务增速放缓；隐形眼镜业务收入同比增长 7.53%，受电商平台价格竞争激烈影响，公司通过持续拓展自有品牌销售渠道，保持了该业务增长趋势，但利润下滑。

对于净利下滑，爱博医疗称，根据市场变化，对隐形眼镜业务相关商誉及部分固定资产计提了资产减值，叠加隐形眼镜渠道建设投入、销售费用增加较多，导致报告期净利润同比出现较大幅度下降。

跨界控股德美医疗，七成并购资金靠贷款

在眼科主业增长遭遇瓶颈的背景下，爱博医疗将目光投向跨界布局，试图通过收购拓展业务边界、挖掘新的业绩增长点。

2 月 25 日晚间，爱博医疗具体收购方案出炉：拟以 6.83 亿元收购德美医疗 68.31% 股权。爱博医疗支付第一期股转款后，交易涉及的德美医疗股权将全部完成办理工商变更登记，公司将享有作为目标公司股东的全部权利和权益，德美医疗将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。

此次收购呈现出高溢价的特点，根据估值结论，截至 2025 年 10 月 31 日，德美医疗净资产账面价值为 2.42 亿元，评估价值为 10.74 亿元，增值率为 343.29%。

作为国内运动医学领域的头部企业之一，德美医疗的核心产品涵盖全缝线锚钉、界面螺钉、超强缝线、刨削刀头、关节镜套管、4K 超精准摄像系统、可调节支具等；其中运动医学植入物为主要收入来源，占营业收入比重约 80%。业务模式上，主要采用经销模式进行市场销售，相关销售额约占销售总额的 70%；仅对部分骨科植入性医疗器械、骨科手术工具产品采用直销模式，直接销售至终端医院或医院指定配送商，该部分销售额占比约 30%，公司整体毛利率约 70%，盈利能力表现良好。

从财务数据来看，德美医疗近年业绩呈增长态势，2024 — 2025 年实现的营业收入分别为 2.36 亿元、2.86 亿元；对应的净利润 ( 调整后 ) 分别为 929.37 万元、2360.23 万元。同时，标的股东做出明确业绩承诺，2026 — 2028 年需至少实现以下一项业绩目标：一是各年度经审计净利润分别不低于 4500 万元、5500 万元、6500 万元；二是累计净利润不低于 16500 万元。

爱博医疗表示，通过本次收购标的公司控股权，拟拓宽医疗健康领域布局，在研发、生产制造、销售渠道等方面与标的公司协同。德美医疗主营业务发展良好，交易有助于公司增加营业收入、提高毛利率。

证券之星注意到，截至 2025 年三季度末，爱博医疗货币资金余额为 6.8 亿元，尚不足以覆盖 6.83 亿元的交易对价。

对此，爱博医疗表示交易资金部分拟来源于银行并购贷款，贷款比例预计为交易价格的 70% — 80%。虽能通过并购贷款暂时缓解资金压力，但后续公司拟使用自有资金分期偿还贷款本息，这意味着未来每年公司将新增一定金额的财务费用，或将对公司利润水平产生一定的负面影响。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘凤茹 )