碳酸锂期货的快速拉升，正在把锂行业从 " 现实宽松 " 的交易框架，推向 " 远期紧张 " 的定价逻辑。供给端资本开支收缩与项目递延叠加储能需求加速，使锂价中枢抬升预期升温，而期货主导的金融属性放大了这一过程的斜率与波动。

24 日，广期所碳酸锂主力合约上涨 11%，报 164900 元 / 吨，期货端的集中定价成为市场最直接的信号。

从价格位置看，这一水平已进入东方证券于嘉懿团队 2 月 22 日研报中对 2026 年碳酸锂 12 万至 20 万元 / 吨运行区间的核心地带，强化了市场对 "2026 为现实拐点之年 " 的共识。

东方证券在报告中强调，锂行情的启动顺序通常是 " 股票→期货→现货 "，预期拐点往往领先基本面拐点。当前期货端的跳涨，意味着远期供需与政策变量正在被提前计价，并可能进一步影响现货采购节奏与库存决策。

期货率先点火，锂的金融属性放大波动

东方证券指出，自 2023 年碳酸锂期货推出以来，锂行业金融属性明显增强，价格形成不再完全由现货供需决定，而更受资本市场预期、风险偏好与套保行为影响。

这一变化有清晰的 " 基础设施 " 支撑。报告显示，碳酸锂期货交割体系持续扩容，套期保值参与主体显著增加，披露碳酸锂期货套保的锂电上市公司数量由 2023 年的 23 家增至 2025H1 的 71 家，一般法人客户持仓率由 18.50% 升至 49.63%。在这一框架下，期货更容易成为预期变化的集中出口，并通过套保与贸易定价向现货传导。

供给：CAPEX 低谷叠加审批递延，" 有效增量 " 有限

供给侧的核心变化，是价格下行对资本开支的 " 二次压制 "。东方证券认为，过去两年锂价下行显著压缩全球锂资源资本开支，核心锂企 CAPEX 已进入周期低谷。其测算显示，2024-2025 年全球锂资源产能增速仅 17.1%，2026-2027 年有效产能增速预计保持 20%-25%，未来可供释放的增量相对有限，供应压力陡然增长的可能性较小。

同时，国内外部分存量与增量项目受政策等因素扰动，审批及建设节奏拉长，供给体系形成结构性递延。报告提及，新《矿产资源法》自 2025 年 7 月 1 日起实施，叠加江西、青海等地对矿权审核趋严，提升了国内供给兑现的不确定性。

在增量测算上，东方证券预计 2026 年供给净新增约 44.8 万吨 LCE，但新增供给以新投产爬坡为主，采矿许可与爬坡进度仍是关键变量。其同时提示，供给弹性存在时间差，预计 2026 年约 35% 的供应可在约 3 个月内释放，其余更多依赖新项目爬坡，对短期供需缓解作用有限。

需求：储能成为第二引擎，结构性上修主导预期

需求端的关键变量是储能。东方证券预计，2026 年全球锂行业直接需求规模约 194 万吨 LCE，其中储能需求进入加速扩张阶段，全年需求有望达到约 57 万吨 LCE，同比增速预计为 55% 左右，需求占比升至近 30%，并在 2026 年后有望突破 30%，成为仅次于动力电池的核心需求领域。

驱动来自风光装机扩张、电网升级改造以及 AI 相关基础设施建设对电化学储能的依赖提升。报告同时预计，2026 年全球储能新增装机规模有望达约 900GWh。动力电池方面，2026 年动力电池锂电需求预计达 115 万吨 LCE，同比增长 24%，全球新能源汽车销量预计达 2558 万辆。

价格：从 " 现实宽松 " 切换至 " 远期紧张 "，中枢上移但弹性更大

东方证券判断，锂行业已在 2025 年完成阶段性探底并进入上行拐点，其本质并非简单的供需再平衡，而是定价逻辑从交易当期宽松转向交易远期稀缺。

库存层面，报告显示 2025 年下半年去库拐点逐步显现，碳酸锂库存由 9 月中旬约 13.8 万吨下降至 12 月下旬约 11.0 万吨，同时六氟磷酸锂价格对碳酸锂上涨形成领先信号。

在价格展望上，东方证券预计 2026 年碳酸锂价格运行区间为 12-20 万元 / 吨，并提示在供需偏紧及阶段性补库背景下，不排除向更高区间抬升的可能，但 " 绝对高度或难再复制 " 历史极端行情。其情景分析显示，锂价抬升将触发供给弹性：在 7-9 万元 / 吨情境下，2026 年供给 204.1 万吨 LCE、真实需求（考虑补库）209.1 万吨 LCE，呈短缺；当价格上移至 9-12 万元 / 吨，供给增至 217.0 万吨 LCE，供需趋于平衡并小幅转松；在 12-15 万元 / 吨情境下，供给可达 234.9 万吨 LCE，过剩扩大。

据见闻此前文章，瑞银将 2026 年锂辉石预测价大幅上调 74% 至 3131 美元 / 吨，碳酸锂调至 26000 美元 / 吨。此举基于电动车实现 " 三重平价 " 及储能需求激增，预计 2030 年全球需求将翻番至 340 万吨。瑞银认为，市场已进入第三次锂价超级周期，持续的供需缺口将支撑价格显著高于市场共识。

地缘与政策：" 关键矿产 " 属性提供额外 " 期权 "

东方证券提出，在基准供需之外还应 " 再给期权 "，原因在于锂已与镍、钴一道位列中美欧关键矿产清单，资源国政策调整、战略储备行为以及产业链主动补库，可能放大市场对稀缺性的定价。

报告列举了多项政策与地缘变量，包括智利推进矿产国有化可能导致天齐锂业在 SQM 权益资源量下降（测算约 37%），墨西哥将锂列为战略性矿产并禁止向私人授予特许权，加拿大加强关键矿产投资审查等。北美方面，Lithium Americas（LAC）称美国能源部（DOE）入股公司 5% 并获得 Thacker Pass 项目 5% 权益，据路透这一进展凸显关键矿产供应安全的前置布局。