东吴证券股份有限公司周尔双 , 李文意近期对高测股份进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩预告点评：Q4 盈利同环比逐步改善，有望受益于太空光伏 & 机器人产业化》，给予高测股份买入评级。

高测股份 ( 688556 )

投资要点

切割业务放量叠加降本增效，Q4 盈利同环比改善：2025 年公司预计实现归母净利润 -0.48~-0.35 亿元，主要系光伏行业供应过剩、产品价格低位运行，公司计提减值所致；扣非净利润预计为 -1.40~-1.20 亿元。2025 年 Q4 归母净利润预计 3363-4663 万元，环比增长 386%-574%，同比增长 113%-118%，主要系公司 " 切割设备 + 切割耗材 + 切割工艺 " 一体化优势持续显现，金刚线及硅片切割加工服务出货规模提升、规模效应与工艺端降本推动盈利能力逐季修复。

薄片化能力助力太空光伏，已实现 50 μ m 超薄硅片切割：公司在硬脆材料切割设备与金刚线耗材领域持续领先，支撑光伏产业薄片化发展。公司 2024 年行业首推钨丝冷拉工艺，实现线径持续细化、张力控制更稳定，适配 P 型、N 型等各类硅片切割。2022 年起，公司细线化金刚线批量进入头部客户，搭配自主多线切割机设备，形成 " 设备 + 耗材 " 一体化优势，支持高效稳定切割多种硬脆材料 ( 包括光伏硅片、蓝宝石等 ) 。2026 年 1 月公司正式实现 50um 超薄硅片切割验证，成为业内首批具备此能力的企业之一。薄片化不仅提升光伏发电效率、减轻整组件重量，也为未来太空光伏与轻质柔性组件奠定基础。

切入机器人蓝海，核心技术打开新空间：公司依托在磨削设备及钨丝材料领域的核心技术积累，积极布局人形机器人蓝海市场，有望开辟第二成长曲线。 ( 1 ) 从磨削技术到丝杠磨床：行星滚柱丝杠是人形机器人线性执行器的核心部件，而磨床是其生产制造的关键设备。随着 2025 年特斯拉 Optimus 进入小批量量产，人形机器人商业化进程加速，上游设备需求有望先行释放。公司依托深厚的磨削技术基础，场景迁移至行星滚柱丝杠磨削设备研发，有望在产业链爆发初期抢占先机。 ( 2 ) 从金刚线钨丝到灵巧手腱绳：腱绳驱动是实现机器人灵巧手精细操作的主流技术方案之一。公司利用其在钨丝金刚线领域的母线技术优势，创新性研发出钨丝灵巧手腱绳。该产品相比传统聚乙烯材料，具有更强的承载力和优异的抗蠕变性能，能赋予灵巧手更稳定、灵巧的操作能力。目前，公司已完成产品研发，并正积极向下游客户进行送样与验证。

盈利预测与投资评级：考虑到在光伏供给过剩背景下 2025 全年公司业绩承压，我们下调公司 2025 年归母净利润预测为 -0.40 亿元（原值 0.53 亿元），考虑到光伏行业景气度恢复 & 公司新业务放量，我们维持公司 2026-2027 年归母净利润预测为 1.27/2.41 亿元，当前市值对应 2026-2027 年动态 PE 分别为 94/50 倍。公司主业盈利能力修复趋势明确，实现 50 μ m 超薄硅片切割验证，有望在太空光伏等前沿应用中率先受益，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：光伏行业需求不及预期，新技术研发不及预期，新业务产业化不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.22。

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