经济观察报 记者 张英

1 月 13 日晚，中国生物制药（01177.HK）公告，将以 12 亿元全资收购创新药企赫吉亚生物。

这是近一年来中国生物制药的第二次收购。2025 年 7 月，中国生物制药曾以 9.5 亿美元收购礼新医药，创下了中国传统药企并购创新药企的最高交易额纪录。

收并购一直是中国生物制药的标签之一。在成立早期，其创始人谢炳就以合资方式入股江苏天晴制药总厂、北京泰德制药，此后这两家公司成为中国生物制药的核心子公司。

2015 年后，谢炳的孩子谢其润、谢承润开始接班，主导中国生物制药从仿制药企向创新药企转型。谢氏姐弟接班后，中国生物制药出手了多笔股权投资及并购交易。

尤为外界关注的是，2020 年底，中国生物制药以 5.15 亿美元（约 34 亿元人民币）入股新冠疫苗厂商科兴中维，在入股两个月后，科兴新冠疫苗获批附条件上市，此后这笔投资让中国生物制药收获了近 60 亿元分红。

在对创新药企的收购上，中国生物制药起初关注的是海外公司。2022 年，中国生物制药宣布以 1.61 亿美元收购纳斯达克上市公司 F-star，进军当年炙手可热的双抗领域。2022 年后，中国生物制药的收并购对象转向了中国公司，不过收购领域仍聚焦在热门方向。例如，2025 年收购的礼新医药拥有双抗和 ADC（抗体偶联药物）两大技术平台，ADC 被誉为千亿黄金赛道。

此次收购的赫吉亚生物则致力于小核酸药物研发。小核酸药物是近一年来最火热的创新药领域之一，有投资人用 " 抢破头 " 来形容一级市场投资配额的竞争激烈程度。在二级市场，海外小核酸龙头 Alnylam 市值接近 500 亿美元；中国 " 小核酸第一股 " 瑞博生物（06938.HK）于 2026 年 1 月 9 日在港股上市，上市当天收涨超 40%，截至 1 月 13 日收盘，总市值 134 亿港元。

赫吉亚生物成立于 2018 年，创始人崔坤元长期从事小核酸药物研发。于 2025 年 3 月完成 B 轮融资，历轮融资的投资方包括国投广东、浙江国资创投、天士力资本、金阖资本等。截至 2025 年 6 月底，赫吉亚生物未经审核净资产约为 1.4 亿元。

中国生物制药解释，本次收购估值采取市值与研发比率法。2024 年全年，赫吉亚生物研发支出约 6400 万元，收购估值 12 亿元意味着市值与研发比率为 18.75 倍，参照在美股及港股上市的同领域创新药企，该比率处于低位。

目前赫吉亚生物拥有 4 条临床阶段管线，其中进展最快的处于二期临床，该管线用于治疗高脂蛋白（a）血症，是全球首个一年一次给药的超长效脂蛋白（a）小核酸在研药物。脂蛋白（a）是心血管疾病风险的预警信号，全球尚无降低脂蛋白（a）的特异性药物获批，进度最快的处于三期临床阶段。

在 1 月 13 日晚的收购说明会上，中国生物制药董事会主席谢其润称，本次收购是中国生物制药在大慢病领域实现弯道超车的重要一步，未来收购方向仍会聚焦肿瘤和大慢病两大赛道。

值得注意的是，中国生物制药是中国药企中账面资金相对充裕的公司之一。截至 2025 年 6 月底，该公司有计入流动资产的现金、银行结余约 111 亿元，计入非流动资产的银行存款约 101 亿元、理财产品约 93 亿元，即资金储备合计超 300 亿元。在业内，该资金储备额仅次于恒瑞医药（600276.SH/01276.HK）同期的 361 亿元。

1 月 14 日，中国生物制药股价开盘冲高，截至发稿上涨 3.76%，报 7.17 港元 / 股，总市值 1345 亿港元。