分析师认为，处于 " 软件 + 基础设施 " 交汇点的龙头公司，有望在新一轮 AI 应用落地周期中实现商业化加速，软件板块或在 2026 年迎来相对收益修复。

过去几年，人工智能（AI）相关的投资机会主要集中在算力和硬件基础设施领域，半导体股票吸引了大量资金。然而，多家投行认为，随着 AI 从 " 训练阶段 " 逐步走向 " 应用落地阶段 "，软件板块有望在 2026 年迎来新一轮上涨周期。

高盛与德意志银行的分析指出，基础设施软件公司——即负责管理硬件、数据与工作负载的软件厂商——在这一阶段具备更强的商业化潜力。其中，微软、甲骨文（Oracle）和 ServiceNow 被视为最具代表性的受益标的。

硬件领先后，软件或迎来补涨窗口

从市场表现来看，过去一年中，半导体板块显著跑赢软件板块，反映出资金对 AI 算力需求的集中押注。但高盛分析师认为，未来三年软件公司的收入增速有望明显改善。

其核心逻辑在于：

随着企业级 AI 应用加速落地，软件将成为连接算力、数据和业务流程的关键 " 中枢 "。高盛预计，到 2037 年，AI 有望将全球软件市场的可服务市场规模（TAM）整体抬升约 30%。

微软：Azure 与 AI 应用层的 " 双重变现 "

高盛将微软列为 AI 基础设施领域的首选标的，主要原因在于其云业务 Azure 拥有极强的变现弹性。

分析师预计，2026 年 Azure 将推动微软收入预期上修。其核心优势在于数据中心 " 通用化 " 能力较强，可灵活支持不同类型的 AI 工作负载与客户需求，从而提高资源利用率和资本回报。

在云基础设施之外，微软正进一步巩固其在 AI 应用与编排层的领先地位。通过推出 Agent 365、Foundry 等产品，微软允许企业在具备安全与治理控制的前提下，构建定制化 AI 智能体。这使其在管理、调度和协同多个 AI 代理的 " 编排层 " 中占据关键位置。

甲骨文：AI 云基础设施迎来拐点

甲骨文同样被高盛与德银一致看好。德银分析师指出，甲骨文未来的潜在合同管道规模已超过 5000 亿美元，在大规模 AI 基础设施部署方面处于行业领先地位。

高盛认为，甲骨文云基础设施（OCI）业务正处于 " 拐点期 "，AI 工作负载需求的强劲增长将推动其收入在 2026 年明显加速，随着订单逐步转化为确认收入，财务表现有望持续改善。

从技术层面看，甲骨文的数据库架构在设计之初就强调服务器间的高速与高效协同，这使其在处理高数据吞吐量的 AI 场景中具备天然优势。

此外，除 AI 相关需求外，企业将核心数据迁移至云端的趋势仍在持续。德银指出，市场可能低估了甲骨文非 OCI 业务的长期增长潜力。

ServiceNow：AI 编排与治理的 " 隐形冠军 "

对于 ServiceNow，高盛预计其在 2029 年前仍可维持 年均约 20% 的有机收入增长。作为企业工作流管理领域的龙头，公司推出了所谓的 "AI 控制塔 "，用于对企业内部多个 AI 智能体进行统一治理与监管。

高盛认为，真正的超额价值将集中在 "AI 智能体编排层 "，即能够跨多个供应商、统一管理和规范 AI 行为的平台型软件，而 ServiceNow 正处于这一关键位置。

在外延扩张方面，ServiceNow 近期加快并购节奏，计划收购网络安全公司 Armis，以增强自身的安全能力。公司计划将 Armis 的实时威胁情报与自身自动化工作流整合，从而实现更主动的风险防控。

高盛认为，该笔收购有望在未来五年内为 ServiceNow 打造一个具有实质意义的新产品周期，进一步强化其在企业级 AI 生态中的战略地位。

结语

总体来看，随着 AI 投资从 " 拼算力 " 转向 " 拼应用与管理 "，基础设施软件与企业级应用软件的重要性正在快速提升。在估值与市场关注度仍相对滞后的背景下，微软、甲骨文与 ServiceNow 可能成为下一阶段软件板块反弹的核心受益者。