港交所官网披露，极物思维有限公司（以下简称 " 极物思维 "）日前向港交所呈交了 IPO（首次公开募股）申请，中金公司和中银国际为联席保荐人。

极物思维拥有并经营的核心业务品牌为 COMMUNE 幻师（以下简称 " 幻师 "）。据招股书，公司拟将此次港股 IPO 募集资金分别用于扩大幻师网络、数字化及基础设施建设、产品研发和创新、增强品牌认知度以及营运资金及其他一般企业用途。

《每日经济新闻》记者注意到，虽然极物思维拥有 " 中国排名第一的餐酒吧品牌 " 幻师，但在 2024 年和 2025 年前三季度，公司在一线城市的同店销售同比增长率均为负。

此外，截至 2025 年 11 月末，极物思维的现金及现金等价物不足 1 亿元，较 2024 年年末的 2.82 亿元减少逾 65%。然而，即便如此，公司在 2025 年 12 月依旧宣派特別股息 8000 万元。

几乎所有收入来自餐酒吧运营

据招股书，极物思维是中国排名第一的餐酒吧企业，截至 2025 年三季度末，其在全国 40 个城市运营着 112 家直营餐酒吧。其中，有 109 家餐酒吧以幻师品牌经营。

招股书称，幻师门店均战略性布局在人流量大、曝光度高的城市核心商圈，以实现强劲的单店经济效益及品牌能见度。招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，2022 年至 2024 年，以营收计，幻师连续三年在中国餐酒吧品牌中位列第一，在 2024 年占据约 7.8% 的市场份额。

白天，幻师为顾客提供早午餐、下午茶，晚间则转变为与朋友进行餐后社交饮酒的社交聚集地，由此形成的业务模式使酒精饮料在其整体销售中占据较大比重。2025 年前三季度，幻师约 45% 的营收来自酒水和饮料，其中约 85% 为酒精饮品。

1 月 12 日中午，记者来到位于成都市科华北路的幻师店，该门店紧邻成都地铁 8 号线川大望江校区站，除周边写字楼白领群体外，核心客群为四川大学学生及社区居民。

记者看到，门店内部采用大开间的通透布局。区别于传统餐饮的封闭式包间设计，该店主要配置了长条木桌、皮质卡座以及台球娱乐区，意在强化空间的公共属性与社交功能。

位于吧台后方及侧面的大型自选酒水货架占据了显著位置，这种 " 超市型 " 的密集陈列方式，直观地体现了幻师 " 餐 + 酒自选 " 的经营模式。

幻师门店 图片来源：每经记者 蔡鼎 摄

记者注意到，午间时段的门店内仅有零星食客堂食消费，另有部分顾客在店内体验中式台球项目。店员告诉记者，门店午间客流稀少，晚间基本满座，顾客多是川大学生。" 尤其是周五和周六晚上，甚至要排队。"

当记者问及最近几年门店内的酒水价格是否有下降时，该店员给出了肯定的答复。他还补充称，门店顾客以会员为主。" 如果以会员身份消费，酒水和食品价格的优惠力度非常大。"

招股书显示，极物思维的收入单一，公司几乎所有收入均来自餐酒吧运营。2023 年、2024 年和 2025 年前三季度（下称 " 报告期内 "），餐酒吧运营占其收入的比例分别为 99.7%、99.9% 和 99.9%。

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图片来源：极物思维招股书

招股书称，幻师门店平均投资回本期约为 17 个月，报告期内，幻师门店的首次收支平衡期约为 3 个月，每家餐酒吧日均订单量分别为 256 单、296 单和 327 单。

截至 2025 年三季度末，幻师在全国共有 109 家门店，其中主要位于二线城市，共计 72 家，较 2024 年年末增加 5 家。不过，2025 年前三季度，幻师在一线城市的门店数量缩减 1 家。

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从幻师餐酒吧的核心运营指标来看，以 2025 年前三季度为例，其位于一线城市的门店日均销售约 4.03 万元，几乎是其三线及以下城市门店的两倍，也远高于二线城市门店。

一线城市同店销售持续负增长，递表前宣派特別股息 8000 万元

报告期内，幻师分别实现收入 8.45 亿元、10.74 亿元和 8.72 亿元，分别实现溢利 5052.5 万元、5398.1 万元和 6669.8 万元。

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虽然公司收入和溢利呈现增长趋势，但公司整体毛利率由 2023 年的 70.5% 下滑至 2024 年的 67.8%，下降 2.7 个百分点。虽然毛利率在 2025 年前三季度有所回升，达到 68.7%，但仍未恢复至 2023 年水平。

记者注意到，在连锁餐饮的核心考核指标——同店销售额上，极物思维显露疲态。2024 年，公司整体同店销售增长率为 1.9%，但在 2025 年前三季度，该指标则为 -0.3%。此外，同期的一线城市同店销售增长率均为负。

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幻师于 2016 年起便通过成立极物思维开展业务，公司总部位于广东省珠海市。极物思维于 2021 年 9 月 30 日在开曼群岛注册成立为豁免有限公司。

极物思维成立以来已完成三轮融资，最后一轮融资完成于 2022 年 7 月 22 日，共募资约 1.09 亿元，投后估值为 71.6 亿元，约为 2021 年完成 A 轮融资后估值的 7 倍。

招股书显示，2024 年，极物思维净增门店 16 家；2025 年前三季度，公司新开 9 家店、关闭 7 家店，门店总数仅从 110 家增至 112 家，扩张速度明显放缓。

招股书称，展望未来，极物思维计划在 2026 年新开设 30 至 40 家幻师店，重点布局一线及二线城市。

记者注意到，就在临近递表前的 2025 年 12 月，极物思维还向股东宣派 8000 万元的特别股息。需要指出的是，截至 2025 年 11 月末，公司的现金及现金等价物不足 1 亿元，较 2024 年年末的 2.82 亿元降幅超过 65%。

此外，截至招股书披露日，极物思维仍有 4 家门店未取得消防安全检查意见书。根据法律，这些门店面临停业风险及最高 30 万元的罚款。另有部分门店未完成消防验收备案。

针对公司截至 2025 年 11 月末现金储备较 2025 年年初减少逾 65% 仍宣派特別股息、一线城市同店销售增长率持续为负等问题，1 月 11 日上午，记者向公司官网提供的邮箱发送了采访问题，但截至发稿未获其回复。

每日经济新闻