截至上周五（1 月 9 日），伦敦现货黄金报收 4509.02 美元 / 盎司，自 1 月 2 日以来累计上涨 176.51 美元 / 盎司，涨幅 4.07%。上周伦敦现货黄金价格震荡走强，金价于周五重回 4500 关口，最高达 4517.23 美元 / 盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：美国 12 月制造业 PMI 超预期回落，强化市场对美联储降息预期；美国非农就业数据再度下修，ADP 数据疲软，但失业率也有所回落，尚为对降息预期有一致性的影响；地缘冲突持续，美委冲突、白宫对格陵兰岛的表态强硬、伊朗爆发大规模抗议等，激发市场避险情绪；芝商所第三次上调履约保证金，彭博商品指数开始调参、贵金属权重下降，对黄金带来一定短期利空。总体来看，在地缘冲突与避险情绪的提振下，金价震荡走强，重回 4500 关口，或可考虑逢低分批布局黄金基金 ETF（518800）。关注本周美国 12 月 CPI、11 月 PPI 等。

周度回顾：

（1）海外经济

经济数据上：美国 12 月 ISM 制造业 PMI 为 47.9，低于预期 48.3 和前值 48.2，不仅处于荣枯线下方，而且创下自 2024 年 10 月以来的 14 个月新低，表明制造业正处于收缩泥潭；但非制造业 PMI 为 54.4，强于预期 52.3，前值 52.6，验证美国服务业仍具极强韧性。

美国非农再度下修，ADP 数据疲软，但失业率意外回落。美国 12 月季调后非农就业人口增 5 万人，低于预期 6 万，同时 10-11 月数据又再次下修 7.6 万人；十二月美国 ADP 就业人数增加 4.1 万人，高于前值 -2.9 万人，低于预测值 4.9 万人，年末就业市场出现反弹的迹象。但失业率意外回落至 4.4%，预期 4.5%，前值 4.6%。综合看，没有一致性的数据，对降息预期影响也较为有限。

（2）市场动态

特朗普可能在达沃斯论坛（1 月 19-23 日）前后宣布美联储主席人选。特朗普在接受《纽约时报》采访时确认心中已有决定美联储主席人选，财长贝森特预计宣布时点在 1 月 19-23 日达沃斯论坛前后。目前 Polymarket 预测概率显示沃什（Warsh）为 45%、哈塞特（Hassett）当选概率为 35%。特朗普强调下一任主席必须相信 " 大幅降息 "，且需在设息前与总统磋商。

地缘冲突持续，避险情绪升温。俄乌方面，美方表示已基本完成乌克兰战后安全协定，并与盟友就安全保障安排取得进展，然而克宫对该方案及领土分割红线尚未松口，市场目前仍处于 " 协议达成 " 与 " 谈判破裂 " 的剧烈波动中。美委方面，美国收紧对委内瑞拉石油封锁，并计划无限期掌控委内瑞拉石油出口。此外，白宫表示不排除通过军事手段获取格陵兰岛的可能性，丹麦和格陵兰岛外长将与美国国务卿卢比奥会面。伊朗局势周末进一步恶化，爆发多年来最大规模的抗议活动，同时伴随与美国的可能冲突。伊朗议会长表示 " 如果美国发起军事打击，被占领土以及美国的军事和运输中心将成为合法打击目标 "。

交易方面，芝加哥商品交易所（CME）第三次上调履约保证金，当地时间 8 日发布通知称全面上调黄金、白银、铂金、钯金等贵金属期货品种的履约保证金，并于 1 月 9 日盘后正式生效。这已是芝商所近一个月第三次上调相关品种保证金水平，反映出监管层对贵金属市场短期波动加剧的高度关注。彭博商品指数自 1 月 8 日开始年度调参，贵金属权重显著下降，黄金权重由 20.7% 下调至 14.9%，白银权重由 8.3% 下调至 3.9%，对贵金属带来一定抛压。

中国央行继续增持黄金。据中国央行数据显示，中国 12 月末黄金储备报 7415 万盎司（约 2306.323 吨），环比增加 3 万盎司（约 0.93 吨），为连续 14 个月增持黄金。

周点评：中长期看黄金具备支撑

在地缘冲突与避险情绪的提振下，上周伦敦现货黄金价格震荡走强，重回 4500 美元 / 盎司关口。展望后市，美委、伊朗等地缘扰动、贵金属板块的火热交易情绪或构成利好，交易所上调保证金、商品指数调整等因素或构成短期利空加大波动、但不改长期趋势。中长期看，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球 " 去美元化 " 的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。" 美联储降息周期 + 海外不确定性加剧 + 全球去美元化趋势 " 对于金价构成一定支撑，投资者可以逢低布局。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

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