全球最大智能手机 ODM，冲刺港股 " 消费电子 ODM 第一股 "。

来自上海的龙旗科技，已成功通过港股聆讯，离敲钟只差一步。

而更早之前，这家公司已于 2024 年 3 月在上交所主板登录，当前最新市值约 200 亿元，即将完成 "A+H" 股上市布局。

在智能手机 " 代工 " 市场，龙旗独占全球三分之一份额，你在用的小米、三星、联想、荣耀、OPPO、vivo 等品牌都是这家公司的客户。

全球最大智能手机 ODM 冲刺股

上海龙旗科技（以下简称 " 龙旗 "），在招股中的定位是一家智能产品和服务提供商，也就是我们常说的 ODM（原始设计制造商）。

其核心业务，是为智能产品品牌商、科技企业等提供产品研究、设计、制造及支持等一系列解决方案，主要聚焦消费电子领域。

为此，龙旗科技已构建起涵盖方案设计、硬件创新、系统级软件平台开发、精益制造、供应链整合及质量控制的解决方案矩阵。

在这一基础上，公司推出了智能手机、AI PC、汽车电子、平板电脑、智能手表、智能眼镜等产品组合。

龙旗将这些产品整合成了一个「1+2+X」的框架：

"1" 是公司核心主业务智能手机；

"2" 代表以AI PC 和汽车电子业务为重点的发展业务；

"3" 则是新兴消费电子领域多品类业务，包括平板、穿戴、TWS 耳机、智能眼镜等等。

具体而言，智能手机是公司业务的主要动力，提供从产品概念设计、硬件开发、软件开发到测试验证的全流程研发服务，以及规模化生产制造支持。

根弗若斯特沙利文的资料，2024 年，龙旗的智能手机 ODM 出货量达1.73 亿台。

同年，在以出货量计的智能手机前十品牌中，龙旗和其中八家都建立了业务合作，并且平均合作年限都在五年以上。

AI PC 方面，龙旗科技已组建 AI PC 产品研发、生产制造、质量管理等端到端专业团队，完成全面布局。

2024 年第三季度，龙旗推出了首款搭载高通骁龙处理器的笔记本电脑产品，以实现商用和消费领域 AI 应用的拓展。

汽车电子方面，公司自 2022 年成立汽车电子业务团队以来，已与小米、蔚来等 OEM 及一级客户建立合作伙伴关系，获得超过十个定点项目。

最后在新兴品类中，龙旗科技正在积极布局 AI 与智能制造领域，并且在 AIoT 等方面进展迅猛。

2024 年，龙旗已和互联网头部客户合作，推出多款智能眼镜，总出货量已经超过 200 万台；据弗若斯特沙利文的资料，公司在智能手表 / 手环、智能眼镜等领域的出货量已跃居行业前二。

到目前为止，龙旗的客户涵盖小米、三星、联想、荣耀、OPPO、vivo 等品牌；其中，小米是龙旗的最大客户。

以 2024 年消费电子 ODM 出货量计，龙旗是全球第二大的消费电子 ODM 厂商，占据 22.4% 的市场份额。

第一则是同样位于上海，并已在 A 股上市，正在冲刺港股 IPO 的华勤技术。

而龙旗在智能手机 ODM 出货量的市占率达32.6%，已是全球最大的智能手机 ODM 厂商。

这样的市场份额，在财务层面为龙旗科技带来了怎样的收获？

上海龙旗科技财务表现如何？

2022 年 ~2024 年，公司营业收入分别为 293.4 亿元、271.9 亿元和 463.8 亿元。

今年前 9 个月，公司营业收入为 313.3 亿元，同比下滑 10.3%。

2024 年的猛涨是因为 5G 手机放量及 AIoT 爆发，2025 年的下降则是因为战略调整，放弃低毛利订单。

按照产品类型划分收入，可以划为智能手机、AIoT 及其他产品、平板电脑等。

其中，智能手机是公司主要的收入来源，2022 年 ~2024 年已经今年前 9 个月，相关收入分别为 242.7 亿元、218.2 亿元、361.3 亿元以及 217 亿元，分别占同期总收入的 82.7%、80.3%、77.9% 和 69.3%。

AIoT 及其他产品增速更明显，2022 年 ~2024 年以及今年前三季度，分别为公司贡献了 6.5%、9.2%、12%、17.9% 的收入，占比逐步扩大。

而同期，平板电脑收入比重则为 9.5%、9.2%、8% 和 9.5%，维持较稳定水平。

公司前五大客户贡献了大部分收入，例如 2024 年占总收入的 82.2%。

其中，第一大客户小米，在 2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年前 9 个月，为龙旗贡献的收入分别为 133.6 亿元、115.2 亿元、172.6 亿元和 89.5 亿元。

对应同期所占集团总收入比例分别为 45.5%、42.4%、37.2% 及 28.6%。

再看利润层面，2022 年 ~2024 年，公司毛利率分别为 8.1%、9.5% 和 5.8%；2025 年前 9 个月，公司毛利率回升到的 8.3%。

招股书解释，2024 年毛利率明显下滑，原因包括原材料采购价因市场波动增加，以及公司的战略性市场拓展。

2025 年回暖，主要由于提升项目品质，并策略性放弃若干低利润项目，同时市场原料价格趋于稳定，终结 2024 年观察到的上涨趋势。

而各产品中，AIoT 及其他产品的毛利率水平相对最高，随着这部分业务的营收占比逐步扩大，未来预计也能进一步拉动整体毛利水平。

2022 年 ~2024 年，公司净利润为 5.62 亿元、6.03 亿元和 4.93 亿元；今年前三季度为 5.14 亿元，已超过去年全年水平。

支出层面，研发是重中之重；研发和工程团队大约由 5200 名专业人员组成。

2022 年 ~2024 年以及今年前三季度，公司的研发开支分别为 15 亿元、16.9 亿元、20.8 亿元和 19.5 亿元；对应同期占总收入的比重分别为 5.1%、6.2%、4.5% 和 6.2%。

最后在现金层面，截至今年三季度末，公司的现金及现金等价物为 68.5 亿元。

是谁打造了这样一家上海龙头？

谁打造了 ODM 巨头？

上海龙旗科技成立于 2004 年，公司创始人、董事长是今年 52 岁的杜军红。

1990 年，杜军红被保送至浙江大学混合班——这个班级只招收全国高考状元和优秀学生，是竺可桢学院的前身。

读完浙江大学工业自动化本科后，杜军红又在 1999 年拿到了浙江大学电机与电器博士学位。

杜博士在消费电子领域已经有 20 多年经验，在创办龙旗科技之前，他曾是中兴通讯的高管，是当时中兴通讯里面晋升最快，也是最年轻的产品总经理。

2004 年前后，杜军红感知到消费电子行业具备巨大潜力，于是决定出走创业，带着几位中兴通讯的老同事，一起打造了上海龙旗科技。

公司创立之初，主要以 IDH 模式（Independent Design House）起家，为手机厂商提供全套设计方案，之后逐步扩大业务范围，发展为消费电子 ODM 巨头。

公司在资本市场迈出的第一步，实际是在成立次年，也就是 2005 年。

彼时，龙旗通过间接持有公司 100% 股权的离岸投资控股实体，实现了在新加坡证券交易所上市。

不过，由于市场规模有限，对公司吸引外部资金、支持研发和扩张的帮助不如国内 A 股市场，龙旗决定在 2020 年从新交所退市，转战 A 股。

2024 年 3 月，龙旗在上海证券交易所成功上市，当日开盘价为 59.99 元 / 股，较发行价暴涨 131%；收盘价为 51.92 元 / 股，较发行价仍暴涨 99.69%。

而截至发稿前，龙旗在 A 股的股价为 42.37 元 / 股，市值为 199.28 亿元。

另一方面，公司成立同年，龙旗就拿到了 IDG 资本和招商局资本的天使轮融资。

小米科技、顺为资本和基石资本，则参与了龙旗的 A 轮融资。所以小米不仅是龙旗的最大客户，还是重要投资者，目前前者持有后者 4.94% 的股份。

所以这一家龙头企业，在资本市场并不缺关注，而本次冲刺港股 IPO 募资，实则也有更深远的用途：

首要目的是扩大产能，海内外市场都要提升公司的生产能力；

其次是加大研发，重点加强核心技术创新，比如 AI 相关技术；

其余部分，则分别会用作拓展市场、战略投资以及补充流动资金。

如今，龙旗通过聆讯，相当于已经拿到了赴港上市的船票，港股 " 消费电子 ODM 第一股 " 很快就要落地了。

招股书传送门：

https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/108011/documents/sehk25123001114_c.pdf

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