在全球大宗商品定价权博弈白热化的当下，中国制造业始终面临一个核心命题——如何将产能优势转化为规则话语权？

最近，宏创控股用一笔 635 亿元的并购给出了自己的答案。

这笔被誉为 " 史诗级 " 的并购，不仅创下 " 并购六条 " 实施以来 A 股民营企业最大规模并购纪录，也成为深市史上金额最高的资产重组案例。

更为重要的是，它标志着一家年营收仅 35 亿元的区域铝加工企业，一跃跻身为全球铝业前三强，营收规模突破 1500 亿元的全球铝业前三强。

这场看似震撼的资本运作，从来都不是孤立的决策，而是政策引导与市场规律共同作用的结果，更是中国资源依赖型产业突破发展瓶颈、争夺全球定价权的顺势而为。

01、635 亿并购：政策、产业与企业的同频共振

根据宏创控股披露的交易方案，本次收购标的直指交易作价最终定格为 635.18 亿元，对应 48.62% 的评估增值率。

股份支付层面，本次发行价格锁定为每股 5.34 元，合计将发行 118.95 亿股用于支付对价，发行完成后公司股本规模将实现量级跃升。

交易完成后，公司总资产与营业收入将双双突破千亿元大关，正式跻身全球特大型铝业生产企业行列。

宏创控股此次并购的成功，可以说是政策导向、产业需求与企业战略三者的有机契合。

首先，交易高度呼应了 " 并购六条 " 中推动产业整合、优化资源配置的精神，也与《关于促进有色金属行业高质量发展的指导意见》中 " 支持优势企业开展跨区域、跨所有制兼并重组 " 的要求相吻合。交易完成后，关联交易比例大幅降低 65%，长期存在的同业竞争问题得到彻底解决，堪称政策落地与市场实践相结合的典范。

从交易结构设计来看，本次并购以发行股份购买资产的方式，实现了 H 股优质资产回归 A 股，为后续跨境产业整合提供了可复制的操作范式。

就资产质量而言，标的宏拓实业赋予宏创控股难以复制的竞争壁垒。

作为全球最大的民营电解铝企业，宏拓实业坐拥 " 双千万吨 " 级产能——电解铝年产能 646 万吨（约占全国 14%）、氧化铝 1900 万吨，且铝土矿资源自给率达 100%。这种对上游资源的绝对控制，构成了其成本竞争力的根本基础。

2024 年，宏拓实业实现营收 1492.89 亿元，净利润 181.44 亿元，净资产收益率达 42.4%，超出行业平均水平约 28 个百分点。

而通过此次注入，宏创控股完成了从单一铝加工企业向 " 绿色能源—矿产资源—高端制造 " 全价值链运营体的转型，资产规模由约 35 亿元迅速扩张至 1050 亿元，真正构建起贯穿产业链上下游的抗周期闭环。

更关键的是，此次并购实现了成本、技术与绿色产能的三重赋能。

在成本端，宏创控股承接了中国宏桥全球领先的水电铝低碳生产模式，单位能耗较行业标准低 18%，叠加 100% 的铝土矿自给率，原材料成本较行业平均水平低 12%-15%，能有效抵御上游价格波动风险。

在技术端，12 个国家级技术中心、年超 20 亿元的研发投入，使其在新能源汽车用铝、航空航天高端铝材等领域实现技术突破；

另外在绿色转型上，宏拓水电铝模式提前布局了 " 双碳 " 目标下的核心稀缺资源——低碳产能，为未来获取环保溢价奠定了基础。

这种 " 全产业链 + 低成本 + 高技术 + 绿色产能 " 的组合，将会成为宏创控股迅速成长为行业巨头的核心底气。

02、产能整合与赛道卡位，新巨头的定价权突围路径

并购只是起点，真正决定宏创控股能否掌握定价权的，是后续的产能整合与市场卡位。

从目前披露的规划来看，宏创控股正通过 " 内部优化 + 外部拓展 " 的双轮驱动，将规模优势转化为市场话语权，更用一套清晰的财务 " 算法 " 证明了自身价值：

ROE 从 -3.46% 飙升至 35.57%，毛利率从 1.72% 提升至 20.09%；

而在内部产能整合上，宏创控股摒弃了 " 规模堆砌 " 的传统思路，转向 " 提质增效 " 的精细化运营：计划淘汰约 30 万吨能耗较高的落后电解铝产能，将资源集中投向高端深加工项目，2025 年拟新增 50 万吨新能源汽车用铝、30 万吨光伏铝边框产能。

从产业层面来看，全产业链整合是构建定价权的基础。只有形成从资源到终端的完整布局，才能在全球产业链中掌握议价主动权。

按照规划，2025 年宏创控股将保持 1900 万吨氧化铝产能、620 万吨左右电解铝产能，深加工产能突破 150 万吨，形成 " 资源自给 - 冶炼高效 - 深加工高端 " 的良性循环。这种产能结构的优化，既降低了关联交易与价格波动风险，又提升了产品附加值，值得其他资源约束型产业借鉴。

而在外部市场与赛道卡位上，宏创控股也精准踩中了新兴产业爆发的风口——新能源汽车、光伏等新兴领域带来的增量市场。

最近几年，新能源汽车用铝量年均增速达到 15%，光伏产业对铝边框的需求持续高增，公司高端铝材产品已进入多家主流新能源汽车企业供应链体系，2024 年相关业务营收达 120 亿元，预计 2025 年将增至 180 亿元；光伏铝边框全球市场占有率超 30%，深度绑定隆基、晶科等巨头。

可以看到，凭借定制化能力与技术壁垒，及通过与下游战略新兴产业的深度绑定，宏创控股将有望逐渐从 " 产品供应商 " 升级为 " 产业协同架构师 "，逐步摆脱对 LME 定价的依赖，在细分领域获得定价主导权。

与此同时，绿色产能成为宏创控股突破传统定价体系的关键抓手，其水电铝生产模式单位碳排放仅为行业平均水平的 60%，完全符合欧盟更重要的是，其正积极参与国际铝业协会（推动中国低碳铝技术纳入全球标准，从 " 遵循规则 " 向 " 制定规则 " 转变，为争夺全球定价权撕开关键突破口。

03、价值重估叙事的新开始

财务数据显示，并购后其每股收益从 -0.06 元跃升至 1.39 元，净资产收益率达 35.57%，毛利率提升至 20.09%，远超行业均值；叠加 2025 年净利润有望突破 200 亿元的高成长预期，市值增长潜力巨大。

如果按照当前 A 股铝行业龙头约 15-20 倍目前多数机构对于未来铝价维持景气高位的判断高度一致，多家机构将 2026 年至 2028 年铝行业利润预期调高至 5000 元 / 吨、5500 元 / 吨、6000 元 / 吨，对应铝价分别为 21500 元 / 吨、22000 元 / 吨、22500 元 / 吨。

华安期货研究报告甚至把明年电解铝价格中枢上提到了 2.4-2.5 万元 / 吨。

同时叠加电解铝核心原料的氧化铝价格持续回落，预计宏拓实业 2026 年的利润规模仍有可观上涨。

截至 2026 年 1 月 9 日，宏创控股的市值约 314 亿元，相比并购后的估值潜力（3000 亿 -4000 亿），还有非常巨大的差距。

以此推算，并购后的宏创控股的潜在估值增长空间将十分值得期待。

此外，更深层次来看，宏创控股的崛起是中国制造业从 " 规模取胜 " 向 " 价值引领 " 转型的缩影。在全球经济格局重构的当下，中国企业争夺定价权的过程，本质上是全球产业链话语权的重新分配。

当市场真正认识到宏创控股已从传统周期企业，蜕变为兼具资源壁垒、技术优势和成长潜力的综合型产业巨头时，其价值重估的旅程或许才是刚刚开启。（完）