本文来源：时代周报 作者：郭鹏

近日，美克家居（600337.SH）股价坐上过山车。1 月 9 日，美克家居股价开盘后跌停，股价跌至 3.84 元 / 股。1 月 5 日 -1 月 8 日，美克家居曾实现 4 连板涨停。

1 月 8 日晚间，美克家居发布关于公司 2025 年度预亏暨股票交易风险提示性公告。

公告表示，2025 年，公司经营业务开拓不及预期，预计 2025 年度利润总额、归属于上市公司股东的净利润或者归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为负值。

2026 年 1 月 5 日 -1 月 8 日，美克家居股票价格累计涨幅 46.23%，上证指数同期累计涨幅 2.88%，股价上涨幅度已显著偏离指数。

美克家居股价连续上涨，或与其正在筹划收购深圳万德溙光电科技有限公司（以下称 " 万德溙 "）100% 股权，并募集配套资金事宜有关。

2025 年 12 月 31 日，美克家居发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金相关公告。

公告表示，万德溙主要从事研发、生产并销售应用于服务器集群及大型服务器机房等场景的高速铜缆及 LOOPBACK 智能回环测试模块。据万德溙官网，其产品应用于 AI 算力集群和数据中心领域。

跨界收购

万德溙与美克家居的主营家具业务关系并不大。2018 年，万德溙成立，主营产品覆盖有源铜缆（ACC）、有源电缆（AEC）、无源铜缆（DAC）等全系列高速铜缆，配套提供 LOOPBACK 智能回环测试模块及定制化高速互连方案设计服务。

据企查查，该公司第一大股东是深圳万德亚盛科技企业（有限合伙），持股比例为 83.33%，万德溙实际控制人是李少锋。

据美克家居收购万德溙公告，万德溙拥有 50 万条 / 年的自动化产线产能。目前公司的 800G/400G 自动化高速线缆生产线已完成建设并投产。万德溙与 Marvell（美满科技）、Maxlinear（麦凌威）、Semtech（美国升特科技）等知名半导体厂商进行合作。

万德溙正面临较大业绩对赌压力。2024 年 9 月，露笑科技（002617.SZ）出资 6000 万元参与万德溙增资。

据露笑科技增资万德溙公告，本次增资依照高估值进行。增资前，万德溙估值为 3 亿元。增资后，万德溙估值为 3.6 亿元。2023 年，万德溙净资产为 432.03 万元。2024 年上半年，万德溙净资产为 540.19 万元。

万德溙与露笑科技签订对赌协议，万德溙承诺其 2025 年、2026 年、2027 年合并报表扣除非经常性损益前后孰低净利润分别为 3000 万、4000 万元、5000 万元。

据美克家居收购万德溙公告，2023 年、2024 年，万德溙净利润分别为 398.09 万元、678.48 万元。2025 年前三季度，万德溙净利润为 1834.91 万元。

同时，万德溙经营活动产生的现金流量净额持续为负。2023 年、2024 年、2025 年 1-9 月，其经营活动产生的现金流量净额分别为 -48.70 万元、-1267.74 万元、-4482.05 万元。

万德溙若触发业绩补偿相关条款，万德溙的实控人、股东将以 6000 万元作为基数，按照年化 8% 的资金占用利息成本或公司所持目标公司注册资本对应的公司净资产值孰高者为对价，回购露笑科技所持万德溙股权。

2025 年前三季度，美克家居营收 22.23 亿元，万德溙营收为 0.76 亿元，仅是美克家居营收的 3.42%。2025 年前三季度，美克家居净利润 -2.2 亿元，同期万德溙净利润 0.18 亿元。

美克家居筹划收购万德溙的消息在二级市场掀起波澜，1 月 5 日 -1 月 8 日，美克家居股价 4 连板。

据 1 月 8 日美克家居龙虎榜，买入金额前 5 名分别为东海证券股份有限公司青岛南京路证券营业部、东亚前海证券有限责任公司深圳分公司、东亚前海证券有限责任公司北京分公司、甬兴证券有限公司青岛分公司、联储证券股份有限公司宁波分公司，买入金额分别为 1687.03 万元、426.57 万元、409.15 万元、398.13 万元、356.55 万元。

卖出金额前 5 名分别为中信证券 ( 山东 ) 有限责任公司济南分公司、中信证券股份有限公司北京建国门证券营业部、长江证券股份有限公司天津宏达街证券营业部、中信证券股份有限公司上海黄浦区淮海中路证券营业部、财通证券股份有限公司上海瑞虹路证券营业部，卖出金额分别为 473.88 万元、389.51 万元、253.04 万元、174.05 万元、170.80 万元。

12 月 18 日，美克家居停牌。停牌前，部分投资机构和散户进入美克家居十大股东行列。据其公告，12 月 17 日，刘响玲、程伟成为美克家居十大股东中的新进股东，持股比例分别为 0.66%、0.63%，位列第 5、第 6。

此外，The Goldman Sachs Group（高盛）、摩根士丹利国际股份有限公司、新疆投资发展 ( 集团 ) 有限责任公司也在此时新进入美克家居十大股东名单，持股比例分别为 0.62%、0.48%、0.46%，位列第 7、第 9、第 10。

对于收购万德溙是否会受到对赌协议影响，时代周报记者致电美克家居投资者联络部门，工作人员表示，美克家居收购万德溙预案不涉及该公司此前签订的对赌协议。本次收购处于早期规划阶段，后续进度以公告内容为准。

关停重要子公司

美克家居或正在经历新业务转型与传统业务收缩。

1 月 8 日，美克家居发布公告，为优化闲置产能、减少亏损并加速实现战略转型，其全资子公司美克国际家私（天津）制造有限公司（以下简称 " 天津美克 "）和美克国际家私加工（天津）有限公司（以下称 " 天津加工 "）已经于 2026 年 1 月 1 日停工停产，并向员工发送了《关于公司停工停产的通知》。

据上述公告，天津美克及天津加工属于美克家居外销型工厂，受国际贸易环境的影响，美克家居原外销业务由公司越南工厂承接。天津美克和天津加工逐步转为主要服务于公司内部客户的供应商。近年来，受内外部等综合因素影响，公司经营出现较大亏损，天津美克及天津加工产能利用率平均不足 20%。

天津美克、天津加工两家公司曾是美克家居重要收入来源。据公告，2024 年，天津美克、天津加工营收分别为 6.02 亿元、1.45 亿元，分别占美克家居营收比例为 17.75%、4.27%。两家公司为美克家居贡献 20% 以上的营收。

而在 2025 年前三季度，天津美克、天津加工营收分别为 2.81 亿元、0.76 亿元，分别占美克家居营收比例为 12.65%、3.44%。两家公司营收占比超过 15%。

在美克家居主要控股参股公司中，天津美克曾连续多年净利润规模排名第一。据其财报，2017 年 -2021 年，天津美克净利润为 0.50 亿元、0.76 亿元、0.39 亿元、0.60 亿元、0.45 亿元，均名列第一。

2025 年，天津美克、天津加工开始亏损。据美克家居公告，2025 年前三季度，天津美克、天津加工净利润分别为 -0.56 亿元、-0.12 亿元。

对于天津美克、天津加工停工停产事件对美克家居的影响，时代周报记者致电美克家居投资者联络部门，工作人员表示，目前公司正在对两家公司进行评估，最新消息将会发布公告。此前，美克家居配合国际贸易政策，动态调整生产工作分布。

美克家居成立于 1995 年，从出口松木家具起家，逐步成长为国内最大的家具出口企业之一。

国际业务一直是美克家居重点发展的业务。2009 年，美克家居收购美国家具公司 Schnadig，收购价格约为 894 万美元。该公司诞生于 1952 年，产品主要为软体家具、实木家具。

美克家居收购 Schnadig 公告表示，其出口业务在过去十多年的快速发展中，主要承担了 " 制造 " 的角色。收购可使公司形成从产品设计、产品开发、产品生产及产品销售为一体的完整进化链，建立了新的业务增长方式。

随后，美克家居多次开展海外收并购。2010 年，美克家居收购美国家具品牌 A.R.T.。随后于 2014 年，美克家居将其引入国内。2017 年，美克家居收购美国家具厂商 Rowe 公司，收购价格为 2500 万美元。该公司是美国中高端定制软体家具生产商，旗下拥有 Rowe 和 Robin Bruce 两个品牌，主要产品包括沙发、床、椅子、脚凳等，

同时，美克家居也在海外布局生产线。2017 年，美克家居收购 M.U.S.T. 家具公司 60% 股权。美克家居收购公告表示，本次收购有利于公司优化全球生产能力的配置，降低生产成本，最大化企业价值。

2018 年，美克家居再次在海外开展投资。2018 年 11 月，美克家居对越南三家公司进行增资，总投资规模约为 1.8 亿元。这三家公司自 2011 年起便与美克家居存在代加工合作。

随着国际投资增多，在美克家居业务中，国际业务占比逐步增加。据其财报，2015 年，美克家居国外销售业务营收 6.18 亿元，占营收比例为 21.88%。随后，国外销售业务营收逐步提高。2022 年，其国外销售业务营收为 19.74 亿元，占营收比例为 44.29%。

2023 年后，美克家居国际业务营收结束增长走势，转为下滑。据其财报，2023 年，美克家居国外销售业务营收 17.49 亿元，同比下降 11.42%。

2024 年，美克家居国际销售业务营收继续下降。据其财报，2024 年，其国际销售业务营收为 16.01 亿元，同比下降 8.44%。美克家居国际销售业务营收降至 2021 年的水平，2021 年该业务营收为 16.61 亿元。