开源证券股份有限公司赵悦媛 , 邓健全 , 徐剑峰近期对江淮汽车进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：尊界 S800 销量持续爬坡，35 亿定增注册获同意》，给予江淮汽车买入评级。

江淮汽车 ( 600418 )

2025 年传统汽车销量小幅承压，尊界快速放量业绩增长可期

公司发布 2025 年 12 月产销快报，实现汽车销量 3.73 万辆，同比 +42.2%；全年实现汽车销量 38.41 万辆，同比 -4.7%，主要受传统汽车板块销量下滑影响。鉴于公司传统业务业绩仍承压，我们下调公司 2025 年业绩预测，但考虑到尊界品牌 2026 年销量有望迎较大突破，上调公司 2026-2027 年业绩预测，预计 2025-2027 年营收为 514.9 ( -0.7 ) /801.4 ( +131.8 ) /1285.3 ( +405.8 ) 亿元，归母净利为 -2.0 ( -6.6 ) /21.6 ( +5.8 ) /77.7 ( +40.0 ) 亿元，当前股价对应 PS 为 2.1/1.4/0.8 倍。看好尊界作为国内超豪华汽车市场标杆的发展前景，维持 " 买入 " 评级。

尊界 S800 上市 175 天大定突破 1.8 万辆，2025 年 12 月交付预计突破 4000 辆订单层面，尊界 S800 凭借其科技新豪华属性及鸿蒙智行渠道赋能，广泛吸引 BBA 豪华车主增换购需求及高端轿车市场产品升级需求，上市 175 天大定突破 1.8 万辆，且仍在持续积累。我们认为公司目前的在手订单有足够支撑。交付层面，截至 2025 年 12 月 23 日，尊界 S800 累计交付突破 1 万辆，其中 11 月交付突破 2000 辆，12 月交付有望突破 4000 辆，处于快速爬坡中。而对比竞品，尊界 S800 已连续多月位居 70 万元以上豪华轿车市场榜首，超越保时捷帕拉梅拉与宝马 7 系销量之和。交付能力的提升有利于有效转化订单并为后续订单积累提供支撑。

MPV 后续上市销量有望迎大突破，35 亿元定增注册获同意支撑尊界平台建设行业层面，豪华车市场客群消费能力强，受购置税补贴退坡等政策影响相对较小，且 2026 年高端车以旧换新单车补贴不变是重要利好。同时，2026 年，除尊界 S800 将实现全年交付外，尊界将迎来标轴版 MPV（侧重家用取向）、长轴版 MPV（侧重商用旗舰取向）、长轴版 S800 等新车型。尤其是 MPV 车型定位将低于 S800，有望成为尊界 2026 年销量的又一重要支撑。此外，公司 35 亿定增项目注册已获中国证监会同意，募集资金将全部用于 " 年产 20 万辆中高端智能纯电动乘用车项目 "，为后续尊界车型的及时交付提供重要支撑。在定增项目落地的背景下，尊界有望凭借轿车、MPV、SUV 等多元化产品矩阵，迎来广阔发展空间。

风险提示：汽车销量 / 尊界品牌需求 / 大众安徽转型不及预期；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 70.02。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。