东吴证券股份有限公司曾朵红 , 郭亚男 , 余慧勇近期对固德威进行研究并发布了研究报告《股票激励业绩目标高增，大幅受益澳洲户储爆发》，给予固德威买入评级，目标价 111.0 元。

固德威 ( 688390 )

投资要点

事件：2026 年 1 月 7 日，公司发布 2026 限制性股票激励计划（草案），激励对象共 391 人，计划授予 363.9 万股，首次授予价格为 37.24 元 / 股。

激励方案业绩考核目标高增，充分彰显公司信心：此次激励业绩考核目标为：1）第一个归属期：26 年营收不低于 108 亿元或净利润不低于 6 亿元；2）第二个归属期：26-27 年累计营收不低于 243 亿元或累计净利润不低于 14 亿元；3）第三个归属期：26-28 年累计营收不低于 411 亿元或累计净利润不低于 25 亿元。业绩考核目标高增，充分彰显公司信心。

澳洲需求爆发下储能放量高增，电池包增量显著超预期，电池包出货 2026 年有望同增 200%+。2025Q4 并网我们预计出货约 14 万台，环比所有下滑，2025 年我们预计出货 75-80 万台。2025 年 12 月澳洲户储补贴加码至 72 亿澳元，新老政策切换过渡期内户储抢装需求爆发，公司充分受益，2025Q4 储能逆变器出货逐月递增，2025Q4 出货我们预计约 4-5 万台（澳洲占比约 40%-50%），2026 年 1 月我们预计排产环比持平，2026 年全年我们预计出货有望翻倍增长；储能电池包受益增长最为明显，2025 年 12 月电池包出货我们预计 4-5 亿元，环增 100%+，2025Q4 我们预计出货约 7-9 亿元，环增约 100%，2026 年 1 月我们预计出货达 5-6 亿元，环增 20%+，2026 全年预计电池包出货有望达 50-60 亿元，同增 200%+。澳洲市场为公司主要增量，2025 年我们预计澳洲市场整体出货约 8-10 亿元，2026 年我们预计有望出货达 50-60 亿元。

盈利预测与投资评级：我们维持 2025 年盈利预测，考虑澳洲需求爆发拉动出货大幅提升，上调 2026-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 2.3/9/11.9 亿元（2025-2027 年前值为 2.3/4.7/7.1 亿元），同增 472%/292%/32%，对应 PE 为 81/21/16 倍，考虑公司澳洲需求拉动超市场预期，储能有望高增长，因此给予公司 2026 年 30 倍 PE，对应目标价 111 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：竞争加剧、需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 63.97。

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