国金证券股份有限公司李阳 , 赵铭近期对中材科技进行研究并发布了研究报告《中材科技事件点评：期权激励方案发布，看好 " 大满贯 "AI 业绩环比提高》，给予中材科技买入评级。

中材科技 ( 002080 )

股权激励简评

2026 年 1 月 4 日，公司公告 2025 年股票期权激励计划草案，拟授予股票期权总量不超过 1540 万股（占激励公告前股本总额的 0.92%），首次授予激励对象不超过 358 人（占 2024 年末公司员工人数的 1.79%），股票期权行权价格为 36.65 元。

经营分析

（1）激励目标：2025 年股票期权激励计划解除限售的业绩考核目标为，以 2024 年的扣非归母净利润为基数，2026/2027/2028 年扣非归母净利润 CAGR 分别不低于 107%/73%/62.5%，测算对应中材科技 2026/2027/2028 年扣非归母净利润分别为 16.4/19.9/26.7 亿元，此外激励计划考核要求 2026/2027/2028 年 ROE 分别不低于 8%/8.3%/9.4%。考虑到 25Q1-Q3 中材科技扣非归母净利润已达 12.0 亿元，我们认为本次激励目标实现概率较高。

（2）定增保障特种玻纤项目资金，公司是特种玻纤 " 大满贯 "，扩产加速、继续提升市占率，期待定增事项落地：① 25H1 特种纤维布实现销售 895 万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均完成国内外头部客户的认证及批量供货。②低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布产品的供应商。③超低损耗低介电布率先完成行业头部 CCL 厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。若扩产推进顺利，公司有望先行渗透核心终端供应链，以市占提升带动盈利上行。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 20.02、26.08、30.60 亿元，现价对应动态 PE 分别为 30x、23x、20x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

特种玻纤业务不及预期；玻纤供需格局不及预期 ; 风电叶片盈利能力修复不及预期 ; 锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.7。

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