AI 算力上市潮中，谁是幕后最大赢家？这家 " 独中四元 " 的机构，如何用十年完成这场精准伏击？答案都在这里。

作者丨巴里

编辑丨关雎

图源丨 Midjourney

2015 年，当深度学习算法在 ImageNet 竞赛中一鸣惊人时，大多数人看到的是 AI 应用的曙光，而联想创投看到的，是一场即将到来的、更为底层的算力革命。

十年后，当沐曦股份在科创板敲响钟声，一个完整的拼图终于呈现：随着寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦这四家 AI 算力领军企业全部登陆公开市场，联想创投作为唯一一家同时重仓四家的投资机构，其长达十年的产业谋局，终于迎来了系统性的收获期。

更值得关注的是，回顾 2016 年至今在 A 股上市的科创企业中，市值曾超过 5000 亿的公司仅五家，而联想创投便捕捉了其中的三家：宁德时代、寒武纪，以及海光信息。

寒武纪、海光信息，再加上摩尔线程、沐曦股份，仅这四家科创板的 AI 算力公司的市值总计已经超过 1.5 万亿人民币（以当前市值计算）。

洪荒时代的 " 冒险者 "

时间拨回 2017 年。AI 芯片在中国还停留在实验室论文和少数巨头的内部项目。市场上最炙手可热的是 O2O 和共享经济。

就在这个时间点，联想集团提出了 " 端 - 边 - 云 - 网 - 智 " 的新 IT 战略蓝图。在这幅蓝图中，联想创投扮演着 " 科技瞭望塔 " 的角色。

他们很早就形成了一个核心判断：智能世界的万物生长，都依赖于一颗强大的 " 心脏 " ——算力。未来的大计算将由应用驱动，从云端的数据中心到边缘的智能设备，对算力的需求将在十年内增长百倍。

然而，这颗 " 心脏 " 的形态将发生根本性变革：它不再仅仅是中心化、通用化的，而将变得多元化、专属化，并无处不在。正是基于这一超前的产业洞察，联想创投没有随波逐流，而是在 AI 算力尚处洪荒时代时，便开始了系统性布局。

投资，尤其是早期投资，最忌讳的是盲目类比和追逐风口，独立思考才是关键。

2017 年，当 AI 芯片对大多数人而言还是个实验室概念时，联想创投集团总裁、管理合伙人贺志强在中国科学院第一次见到了寒武纪创始人陈天石。贺志强回忆，陈天石 " 话不多，典型的技术天才气质 "，但交流下来发现他兼具商业头脑。

尽管内部对当时寒武纪的估值曾有犹豫，但联想创投看中了其最根本的价值：它是市场上极少数从底层指令集和芯片架构层面，为人工智能原生设计的先行者。其 MLUarch ™架构，为处理 AI 典型负载提供了更高效率的可能性。

于是，联想创投果断从 A 轮（当时估值约 45 亿人民币）进入，并在此后连续追加三轮投资，成为陪伴寒武纪穿越周期的重要股东。即便在寒武纪股价一度低迷时，联想创投也一股未卖，选择做时间的朋友。

在接下来的几年里，我们看到了一张清晰的时间表：

2018 年，寒武纪 B 轮，继续加注。

2021 年，行业转折点初现。联想创投在这一年密集出手：战略投资海光信息（当时估值约 300 亿人民币），投资沐曦 A 轮（当时估值约 40 亿人民币），押注摩尔线程 A 轮（当时估值约 45 亿人民币）。

2025 年，在沐曦冲刺上市前，再次参与其 C 轮融资。

"2021 年那波投资，在外界看来可能像追风口。" 联想创投曾在内部分享，" 但对我们而言，只是逻辑的必然兑现。我们看到了大模型的前夜，看到了从科研到产业对算力需求的质变。"

一张 " 互补 " 而非 " 互替 " 的技术拼图

独中四元，秘诀不在于押注了同一个赛道的多个选手，而在于构建了一个彼此咬合、功能互补的算力 " 军团 "。

寒武纪是 " 特种部队 " 。它的思元（MLU）芯片如同为 AI 计算量身定制的精密仪器，在智能处理效率和能效比上追求极致。当通用 GPU 因其庞大而复杂的图形遗留架构显得有些 " 笨重 " 时，寒武纪的专用路径在特定场景下展现出锋利的一面。

寒武纪思元 370

海光信息则是 " 主力军团 " 。它选择了一条务实且生态友好的路径：其 CPU 兼容庞大的 x86 软件世界，让企业迁移成本降至最低；而其深度计算处理器（DCU），则致力于为现有的高性能计算应用提供平稳的 " 迁徙之舟 "。它解决的是 " 可用 " 到 " 好用 " 的平滑过渡问题。

最有趣的布局在 GPU 领域。联想创投在这里下了 " 双轨注 "。

摩尔线程要做的是 " 全功能 GPU" 。其 "MUSA" 统一架构的野心，是同时驾驭图形渲染、视频处理、科学计算和 AI 训练。它的产品从游戏显卡延伸到数据中心计算卡，旨在打造一个从个人体验到企业应用的完整国产 GPU 生态。它更像一个 " 多面手 "。

2022 年 3 月 30 日，摩尔线程发布第一代 MUSA 架构 GPU

而沐曦，则是不折不扣的 " 攻坚者 "。它聚焦一点：面向数据中心和高性能计算，打造纯粹为 AI 训练与推理优化的高性能 GPU。其自主研发的 XCORE 架构，一切设计都指向一个目标：更高的算力密度和更优的能效比。它是为攻克最严峻的计算堡垒而生的 " 精锐武器 "。

在 2025 世界人工智能大会上，沐曦正式发布了基于国产供应链的旗舰 GPU 曦云 C600

" 投资不是选冠军，而是组建一支最好的球队。" 一位科技产业分析师如此评价，" 联想创投的这四笔投资，就像组建了一支拥有顶级前锋、中场、后卫和门将的球队。他们各司其职，共同应对未来算力战场复杂多变的挑战。"

事实上，联想创投在 AI 算力领域的视野远不止这四家明星企业。过去十年来，其投资版图早已延伸至更广泛的算力边疆，形成了一个更为庞大的支撑网络。

例如，他们投资了专注于高端通用 CPU 的此芯科技，布局了推动算力普惠化的 AI 编译与平台公司无问芯穹，以及探索存算一体等颠覆性架构的后摩智能等。

这些投资与四家领军企业一同，构成了一个从底层芯片、到核心加速器、再到上层软件与解决方案的立体化算力投资矩阵。

这张矩阵的搭建并非一蹴而就，它源于长期坚持的行业研究，以及一个坚定的信念：未来的智能世界，需要的是一个多元化、专属化、且能灵活组合的算力工具箱。

联想创投所做的，正是在行业爆发前夜，就提前为这个工具箱收集并打磨好了最关键的那几件 " 王牌工具 "。

CVC 的 " 双向赋能 " 魔法

如果故事止于精准的投资眼光，那这只是一个优秀的财务投资案例。联想创投作为联想集团旗下的全球科技产业基金（CVC），其真正的魔法在于 " 双向赋能 "。

想象一下这个场景： 一家初创芯片公司，设计出世界级的芯片，但面临的是 " 鸡生蛋还是蛋生鸡 " 的困境：没有大规模应用，就无法迭代优化；没有优化，就难获客户青睐。

联想创投，恰好能打破这个僵局。

以寒武纪为例，其 AI 芯片从实验室样片到稳定可靠的商用产品，需要经历严苛的工程化与场景验证。联想将其成功集成到自家服务器中，在真实的智慧城市交通流分析、医院医疗影像筛查等复杂场景中长期运行。这种来自一线客户的、高强度的反馈循环，对于一家芯片初创公司优化其设计、驱动其迭代而言，价值远超一笔孤立的订单。

同样，海光信息的 CPU 和 DCU 产品，被应用于联想多类高性能计算集群方案中，去处理天体物理模拟、量化金融建模等世界级的算力难题。这种在最严苛环境下的 " 实战测试 "，是金钱难以购买的信任票。

在最为炙手可热的 GPU 领域，协同效应则展现得更为立体。

摩尔线程的全功能 GPU，通过与联想高端游戏本和工作站的深度适配与联合调优，得以在真实的创意生产（如 8K 视频渲染）和娱乐场景中证明自己的兼容性与性能，这为其切入更广阔的消费与商用市场铺平了道路。

而联想与沐曦的合作则更进一步，直接瞄准了当下最迫切的企业级需求——双方联合推出了 "DeepSeek 国产 AI 一体机 " 解决方案。

这台设备将沐曦的高性能 GPU、联想可靠的服务器硬件，以及优化过的大模型软件栈深度融合，打包成一个开箱即用的算力产品，直接交付给那些渴望部署私有化大模型却又缺乏技术整合能力的企业客户。这标志着协同从 " 零部件供应 " 升级到了 " 联合定义产品、共创解决方案 " 的新层次。

这一切协同的最终成果，是一个典型的 "1+1>2" 的生态共赢。

对于被投企业而言，它们缩短了充满不确定性的市场验证期，借助联想的全球资源加速实现了技术的规模化落地。

对于联想集团而言，这些最前沿的算力技术则源源不断地反哺其从 " 端 " 到 " 云 " 的全栈产品线，使其在 AI 时代保持了底层技术的竞争力和解决方案的主动权。

实际上，这早已经超越了简单的投资关系。联想创投带来的不仅是商业机会，更是从产品定义阶段就开始的联合研发，以及基于海量客户反馈的快速迭代通道。

望向更远的 " 地平线 "

集齐四张 " 王牌 " 的联想创投，并没有停下脚步。他们的投资版图，已悄然延伸至可能在未来十年颠覆游戏规则的下一代计算范式。

这支探索舰队的航向是多元的，但目标一致：突破经典 " 冯 · 诺依曼体系 " 的固有瓶颈。

其中，量子计算被视为可能带来指数级算力飞跃的 " 革命性变量 "。

联想创投在此领域布局了如华翊量子、图灵量子等公司，前者专注于离子阱技术路径，后者探索光量子计算等多元方案。尽管商用化道路漫长，但提前卡位意味着在 " 第二曲线 " 上拥有理解与话语权。

而在现有的半导体生态中，一场以开放、灵活为旗帜的架构变革正在发生，这就是 RISC-V。

联想创投投资了进迭时空等专注于 RISC-V 架构高性能 CPU 研发的企业。这条路径的意义在于，它试图在确保性能领先的同时，构建一个从底层指令集开始就更开源的计算底座，为未来的算力基础设施提供一种全新的、不受传统生态束缚的选择。

投资清程极智这类企业，则意味着联想创投正在关注那些从根本上重构计算逻辑的可能性。这些技术目前大多处于实验室向产业转化的早期，风险极高，但其颠覆性潜力也同样巨大。

这些看似分散的前瞻性投资，共同勾勒出联想创投对未来计算技术的全景思考。

从十年前在会议室里勾勒算力革命的蓝图，到如今四家被投企业齐聚科创板，联想创投完成了一次典型的 " 产业 CVC" 的长跑示范。

透过联想创投，我们可以见到，在硬科技投资这场需要极度耐心与定力的马拉松中，最大的奖励不仅属于能预见风口的人，更属于那些能扎根产业、构建生态、并与创新者并肩跨越从技术到市场 " 死亡之谷 " 的长期伙伴。

而这场关于算力的故事，才刚刚翻开下一篇章。

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