" 我们想做的是长久的生意，不是昙花一现的品牌。"

2025 年 12 月 5 日，遇见小面（02408.HK）正式在港交所挂牌上市，成为 " 中式面馆第一股 "。此次全球发售最终发售价为每股 7.04 港元，净筹约 6.17 亿元。

与 IPO 阶段的火热情形相比，港交所的显示屏上一片飘绿。上市首日，开盘价低开至 5 港元 / 股，最终收盘报 5.08 港元 / 股，跌幅近三成。

在分析人士看来，遇见小面破发是市场环境、公司基本面、行业竞争及消费者反馈等多重因素共同作用的结果，其核心问题在于 " 规模扩张与效益提升 " 的失衡。

当资本褪去、消费理性回归，面馆赛道终将回归商业本质——不是比谁开得更快，而是比谁活得更久。

用降价换市场，用规模换增长

遇见小面是近年来少数成功赴港上市的中式快餐品牌。

从广州体育东横街那家仅 30 平米的初创小店起步，遇见小面用十余年时间完成了从街头小吃到连锁品牌的跨越。

遇见小面以重庆小面系列为主打，目前产品已扩展到各种辣与不辣的菜品，涵盖面条、米饭、小吃和饮料。根据弗若斯特沙利文的资料，2022 年至 2024 年连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面和酸辣粉线下销售量在所有中国连锁餐厅中排名第一。

截至 2025 年 11 月，遇见小面餐厅网络已包括内地 22 个城市的 451 家餐厅及香港的 14 家餐厅，且仍有 115 家新餐厅开业筹备中。门店数量前五城市包括：广州 / 深圳 / 北京 / 佛山 / 上海，分别拥有门店 141/95/56/37/35 家，其余城市门店布局偏少，门店数量小于十家的城市近 15 座。

加速扩店帮助公司实现盈利拐点。2022-2024 年，公司营收由 4.18 亿元增至 11.54 亿元，CAGR 达 66%；经调净利润由 2022 年的 -0.36 亿提升至 2024 年的 0.63 亿元。

东吴证券认为，遇见小面的新城市进驻展业和原有城市门店加密的空间均大，预计 2025 年底公司门店数量约 500 家，2026 年有望超越和府捞面达 680 家，2027 年有望突破 900 家。

不容忽视的是，遇见小面 " 规模依赖症 " 引发的增长 " 虚胖 " 已逐步显现出来，单店核心运营指标持续下滑。

公司单店日均销售额从 2023 年的 1.39 万元下滑至 2024 年的 1.24 万元，相当于单店日收入减少约 1500 元。2025 年上半年，单店日均销售额进一步降至 1.18 万元。

订单平均消费额从 2022 年的 36 元降至 2024 年的 31.8 元，降价幅度达 11.7%。今年上半年，其直营及加盟店的整体翻座率为仅为 3.4 及 3.1，低于上年同期的 3.8 及 3.6。

无论是直营餐厅还是特许经营餐厅，一线及新一线城市的同店销售额下滑幅度均超过二线及以下城市。

不仅如此，以自营模式为主的经营方式，直接导致了公司较重的资产结构。2022-2024 年，公司的资产负债率分别为 95.8%、93.6% 和 89.9%，长期维持在 90% 左右的高水平。

在分析人士看来，遇见小面 " 以价换量 " 策略并未达到预期效果，致使出现了 " 重数量、轻质量 " 的发展迹象，为公司上市破发埋下了伏笔。

行业的集体困境

覆巢之下无完卵。事实上，遇见小面的困境映射了整个中式面馆赛道的集体困境。

一方面，当下的中式面馆赛道呈现 " 大市场、小品牌 " 的碎片化格局。2024 年前五大品牌合计市占率不足 3%，即使头部品牌遇见小面以 0.5% 的份额位居第四，其市场影响力仍十分微弱。

另一方面，餐饮行业 " 内卷 " 现象普遍，消费者对品质要求更高，对价格要求趋低。中式快餐门店数量虽然最多，但增速低于正餐和特色菜，客单价已跌落至近 5 年最低点。

遇见小面毛利率从 2022 年的 38.7% 提升至 2024 年的 44.4%，净利率从 2023 年的 4.0% 提升至 2024 年的 5.3%，但放眼整个港股市场，并不算优秀，也难以抵消市场对其增长前景的担忧。

同花顺数据显示，今年以来，港股市场餐饮板块表现疲软，部分头部餐饮企业股价持续下跌，市场对餐饮股的信心不足。

截至 12 月 12 日收盘，大家乐集团（00341.HK）、特海国际（9658.HK）、九毛九（09922.HK）等餐饮龙头，年内股价已累计跌幅超 20%。

综合分析来看，主要有四点原因：餐饮、零售等细分领域同质化严重；内资对消费股要求更高 ROE，部分新股发行价高于内资心理预期；南向资金更倾向科技、制造等 " 硬资产 "（如半导体、新能源），消费板块配置比例下降；" 十五五 " 消费政策尚未完全兑现，企业盈利改善不及预期。

也有观点认为，香港市场或为遇见小面打开新的增长引擎。

香港市场国际化程度高，但文化、口味与内地相近，是测试品牌国际化运营能力的理想试验场。2024 年 4 月，公司将餐厅网络拓展至香港特别行政区。

目前，公司香港门店月均营业额为国内同类型门店的 3-4 倍；单店年净利润为国内门店的 4-5 倍；投资成本虽是国内的三倍，但回本周期仅国内的一半左右。

这意味着，如果一切进展顺利，未来的香港将是遇见小面海外扩张的 " 桥头堡 " 和 " 现金牛 "，既为内地市场的扩张输血，也为品牌出海做背书。

此外，新加坡是亚洲重要的国际化窗口，华人基础好，餐饮竞争成熟。遇见小面则计划于今年年底前开设首家直营餐厅。

行业研究预测，2025 年至 2029 年，香港中式快餐市场年复合增长率为 7.8%，新加坡年中式快餐市场复合增长率为 12.9%，两大地区增势均表现不俗，或为公司打开新增长空间。