" 风水轮流转 "，下一个实现盈利的新势力品牌，会不会就是蔚来呢？

虽然小鹏也将今年第四季度作为盈利目标，但相对而言，同样希望实现第四季度盈利的蔚来就显得更加紧绷。

毕竟相对于小鹏伟大的 AI 图景，蔚来没有太多拿得出手的故事可以讲了，李斌的融资能力再强，也终究不是 " 取之不竭 "。

今年以来，多次有外部消息表示，李斌对内敦促团队为实现第四季度盈利目标努力。

今年 3 月，李斌就曾对外立下 " 军令状 "，表示会力争 2025 年第四季度实现单季度盈利。他曾在接受业内新闻媒体采访时曾强调，如果无法如期实现上述规划，公司的长远发展和商业模式将承受严峻考验。

下半年，李斌更是频繁将盈利挂在嘴边。今年 10 月底，李斌在内部会议上再一次耳提面命：" 四季度盈利目标必须实现 "，并且将其赫然列为个人 VAU（蔚来特色的目标和过程管理工具）的首条。

按此节奏，今年第四季度，蔚来的盈利目标，似乎只能实现，不能继续拖延。正如李斌所言：四季度盈利目标是团队证明运营效率与经营能力的 " 必交答卷 "。

四季度盈利压力还没有消失

蔚来的第三季度财报被认为是预判其四季度能否如期实现盈利的关键依据。对比蔚来以往财报表现，今年三季度，蔚来的业绩确实有不少起色。

财报显示，2025 年第三季度，蔚来营收达到 217.9 亿元，同比增长 16.7%，环比增长 14.7%，季度营收创下新高；整车毛利率达到 14.7%，综合毛利率达到 13.9%，毛利率水平创下近三年新高。公司三季度现金储备为 367 亿元，环比增长近百亿元，并实现了正向的经营性现金流和自由现金流。

这一业绩爆发的背后，是蔚来多品牌战略的成功实施。

数据显示，报告期内蔚来汽车交付量为 87,071 台，同比增长 40.8%，环比增长 20.8%，创下历史最高纪录。

然而，多项指标的向好趋势，仍然掩盖不住亏损这一事实。

今年第三季度，蔚来净亏损为 34.805 亿元，同比减少 31.2%，环比减少 30.3%。按非美国通用会计准则计算，净亏损收窄至 27.351 亿元，同比减少 34.1%，环比减少 31.5%。

毋庸置疑的是，蔚来的亏损幅度已然显著收窄。

可是对比来看，今年三季度，小鹏净亏损为 3.8 亿元，理想亏损 6.2 亿元，似乎都比蔚来要少好几倍。

如此来看，蔚来四季度盈利的压力其实仍然不小。

ES8 和乐道 L90 能否扛起盈利 " 大旗 "？

对于市场最关心的盈利问题，蔚来给出了相当积极的交付指引：四季度预计交付 12 万至 12.5 万辆，同比增长 65.1% 至 72.0%。营收指引为 327.6 亿元至 340.4 亿元，同比增长 66.3% 至 72.8%，均有望再创新高。

尽管四季度新车销量指引较上季度下调约 3 万辆，李斌在业绩会上尤其提到，三季度整车毛利率已达 14.7%，有望在四季度进一步提升至 18% 左右。

蔚来 CFO 曲玉补充指出，具体车型中，ES6 和 EC6 的毛利率已达到或超过 25%，ET5、ET5T 和乐道 L90 的毛利率处于 15% 至 20% 之间，三代 ES8 的毛利率也达到 20%。随着 ES8 等高售价车型销量占比的环比提升，四季度整车毛利率预计将继续改善。

目前来看，在产品端能够给蔚来最强推动力的依然是蔚来 ES8 和乐道 L90 这两款单车毛利率表现优秀的大车。

图片来源：蔚来

自 9 月底上市以来，全新 ES8 市场热度持续攀升，正在完成从 " 小众旗舰 " 到 " 现象级爆款 " 的跨越。在蔚来确立 " 四季度必须盈利 " 的攻坚阶段，全新 ES8 凭借更强的销量拉动能力与利润空间，成为推动公司迈向盈亏平衡的重要力量。

蔚来在 10 月交付超过 4 万，达到 40397 台，同比增长了 92.6%。其中，全新 ES8 四十天实现了交付破万，让蔚来创造了 40 万元以上纯电车型交付破万的最快纪录。

李斌曾在广州车展上表示，ES8 正在上产能，41 天就交付了 1 万台，创造了全球大型纯电 SUV 的交付记录。

他透露，12 月份 ES8 争取超过 15000 台的交付量，争取多交一点。" 现在有动力多交，是因为明年保购置税补贴，每一台到明年去都能多补一万多块钱。所以今年多交，那对于我们四季度盈利也很重要。"

此外，李斌曾多次明确表示，乐道 L90 承担主力走量任务，目标月销 1 万辆。事实证明，乐道 L90 对蔚来销量确实带来不小的贡献，上市首月交付 10,575 台。

在广州国际车展上，蔚来乐道品牌发布乐道 L90 黑骑士特别版，新车提供大六座、大七座两种座椅布局，限量发售 999 台，整车购买价 30.68 万元。新车将于 2025 年 12 月初开始向用户交付。

盈利不是百米冲刺，而是一场马拉松。短暂的盈利时刻固然令人鼓舞，但真正的胜利在于持续跑完全程。对蔚来而言，四季度的业绩表现，将是对其盈利能力的真正考验。