全球铜市场正经历供应链有史以来最紧张的时期。

11 月 28 日，据媒体报道，本周在上海举行的行业会议上，矿商与冶炼厂围绕加工费展开激烈谈判，矿商施压要求冶炼厂接受创纪录低位的加工费基准，而运往中国的精炼铜年度溢价则跳升至历史新高。

Mercuria Energy Group 金属研究负责人 Nicholas Snowdon 在会议期间表示，" 这是铜供应链历史性的紧张时刻 "。供需失衡、特朗普贸易政策的不确定性等因素，共同推动了这场市场动荡。

报道称，价格谈判的激烈程度异乎寻常。德国铜冶炼商 Aurubis AG 的高管表示准备拒绝过低的年度加工费基准，并对 " 负加工费 " ——即冶炼厂实际上要向矿商付费处理原材料——表达不满。中国主要金属行业协会也反对 " 不可持续 " 的负加工费。

分析指出，这场博弈的影响正在向全球扩散。随着美国因关税预期吸引大量精炼铜，智利 Codelco 等供应商已向部分中国客户开出每吨 350 美元的创纪录溢价。

冶炼厂与矿商的正面交锋

多年来冶炼产能无序扩张，加之今年一系列意外供应中断，使矿商在谈判中占据主导地位。今年大部分时间，通常作为年度合同指引的现货加工费一直处于负值区间。

这导致谈判陷入僵局，部分参与方可能退出全球冶炼厂围绕主要矿商与中国加工商之间初始基准达成一致的定价体系。这将使双方更难在全年规划供应。

Aurubis 定制冶炼业务首席运营官 Tim Kurth 敦促矿商从长远考虑，避免 " 一种战争 "。他表示，如果能避开这场冲突，基准定价体系可以得到保留——特别是在冶炼厂开始控制过剩产能增长、更多矿山供应出现之际。

中国主要金属行业协会在双方开始年度合同谈判之际，强烈反对 " 不可持续 " 的负加工费。矿商的强硬立场源于多年冶炼产能过度扩张积累的压力，而这一局面在今年因供应意外中断而加剧。

美国溢价引发全球 " 极度错配 "

报道称，交易商和生产商再次预期大量精炼铜将流向美国，那里的价格因持续的进口关税预期而走高。Snowdon 表示，到 2026 年第一季度，美国可能持有全球 90% 的铜库存。

这将产生连锁反应。美国吸纳的铜阴极越多，其他市场的短缺就越严重。智利 Codelco 等供应商已毫不犹豫地向部分中国客户开出每吨 350 美元的创纪录溢价。

Snowdon 称这是 " 极度错配 "，并表示 " 不应低估这种拉动力的强度以及未来三到六个月美国以外铜市场将面临的稀缺风险 "。精炼铜流向的改变正在重塑全球供应格局，溢价飙升反映出区域性供应紧张的加剧。