美东时间周三，美联储发布最新经济《褐皮书》。

报告显示，近几周美国经济活动总体变化不大，就业市场疲软与通胀压力并存。

消费支出进一步下降成为美国经济停滞的主要拖累因素，美国政府 " 停摆 " 影响消费者决策。

当前对于 12 月议息会议，美联储内部存在分歧，交易员们则在加大力度押注进一步降息。

经济冷暖并存

据十二个联邦储备区中的大多数报告显示，经济活动与上一份报告相比变化不大，但有两个区报告略有下降，一个区报告略有增长。

总体消费支出进一步下降，而高端零售支出依然坚挺。

政府停摆对消费者购买力产生了负面影响，消费者的非必需支出较为谨慎。大多数区报告称，制造业活动略有增长，但关税及其不确定性仍然是不利因素。非金融服务业的收入大多持平或下降，贷款需求报告喜忧参半。

总体而言，前景基本保持不变。一些受访者指出，未来几个月经济活动放缓的风险增加，而制造商则表现出一定的乐观情绪。

就业市场持续疲软。报告指出，本期就业人数略有下降，约半数地区表示劳动力需求疲软。更多辖区报告企业通过招聘冻结、仅替换性招聘和自然减员来限制员工数量，而非直接裁员。多家雇主通过调整工作小时数来适应业务量，而不是调整员工数量。少数企业指出，人工智能取代了入门级职位，或使现有员工生产率提高到足以抑制新招聘的程度。

价格方面，关税仍是主要担忧。多家公司称，关税导致利润率收紧或财务压力加大。但也有企业表示，由于需求下降，或关税被推迟，价格反而有所回落。展望未来，企业普遍预计成本上行压力将持续，但近期提价计划存在分歧。

12 月降息？

消费与就业双双走软，这进一步强化了市场对美联储 12 月降息的预期。

据 CME" 美联储观察 "，美联储 12 月降息 25 个基点的概率已升至 84.7%，维持利率不变的概率为 15.3%。

美联储到明年 1 月累计降息 25 个基点的概率为 64.7%，维持利率不变的概率为 10.9%，累计降息 50 个基点的概率为 24.4%。

目前，美联储内部对政策则仍存分歧。

近几个月，美国政府停摆导致关键经济数据中断，美联储在 12 月政策会议前仍将持续盲飞状态。

不过，近期多位美联储官员密集释放鸽派信号，包括纽约联储主席 John Williams、旧金山联储主席 Mary Daly 等均支持在 12 月降息。

华尔街对于美股市场的乐观预期则在不断增强。

高盛最新表示，美联储将在 12 月的会议上实施连续第三次降息。通胀放缓以及劳动力市场降温，为政策制定者进一步放松货币政策提供了空间。

该行还预计，美联储 2026 年将分别在 3 月和 6 月降息两次，最终将联邦基金利率降至 3.00% — 3.25% 的区间。 

摩根大通则紧急修正了按兵不动的的预测称，美联储将在 12 月与 1 月连续各降息 25 个基点。

原因是联储官员支持短期内降息的言论，促使他们重新评估降息路径。

该行还指出，美国经济的韧性与 AI 超级周期的持续发酵，将为美股市场提供强劲的基本面支撑。

在特定条件下，标普 500 指数 2026 年有望突破 8000 点大关。

德意志银行策略师预计，标普 500 指数到 2026 年底将升至 8000 点，意味着还有 18% 左右的上涨空间，背后支撑来自强劲的盈利和不断上升的股票回购。