｜2025 年 11 月 27 日 星期四｜

NO.1 中信建投：汽车顺周期属性弱化，科技属性及新兴成长方向是核心主线

中信建投研报称，当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，科技属性及新兴成长方向是核心主线。2026 年华为新车大年值得关注。此外，小鹏、广汽、长安等车企在车展期间展出自研机器人产品，2026 年伴随特斯拉 FSD V14、Robotaxi、Optimus 等技术迭代定型及上市量产，汽车及机器人作为物理 AI 核心应用，有望催生产业趋势拐点，整车股科技属性或将重估。

NO.2 中信建投：人形机器人行情整固待催化 产业在 0-1 的趋势兑现前夕

中信建投研报称，机器人板块行情在经历 10 月大幅调整后，11 月行情进入预期整固后的去伪存真阶段，产业在 0-1 的趋势兑现前夕，特斯拉 Optimus 量产订单发包、Gen3 样机定型发布等重要节点支撑市场预期，预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现，当前建议守机待时，重点关注近期宇树上市新进展。

NO.3 中信建投：券商并购稳步推进 促进行业高质量发展

中信建投研报称，头部券商整合加速，供给侧改革持续，推动行业高质量发展。11 月 19 日晚，中金公司、东兴证券、信达证券发布公告，三家公司正在筹划由中金公司通过向东兴证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票、向信达证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。本次合并是政策驱动下头部券商资源整合的关键一步。在中央金融工作会议 " 培育一流投资银行 " 的政策导向下，证监会明确提出通过并购重组提升券商竞争力。本次合并进一步强化证券行业马太效应，继国泰君安与海通证券整合后，头部券商集中度持续提升。若整合顺利实施，将有望提升中资券商在全球市场的定价话语权。

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