由于对高风险资产的敞口不断上升，标普全球评级（S&P Global Ratings）下调了稳定币发行商 Tether 的储备质量评级，并对其维持与美元挂钩的能力提出质疑。

标普在周三发布的报告中，将 Tether 资产质量的评估从 " 受限（constrained）" 下调至其最低等级 " 弱（weak）"。标普指出，支撑该稳定币的高风险资产占比上升，包括公司债、贵金属、比特币和有担保贷款等，这些资产在 9 月底占总储备的 24%，显著高于一年前的 17%。

Tether 运营全球规模最大的稳定币 USDT ，流通量约 1840 亿美元。USDT 是一种锚定美元、主要由美债等高质量证券支持、并在银行体系之外运行的 " 数字现金 "。

标普评级机构警告称，Tether 公司在储备管理与风险偏好方面透明度有限，缺乏稳健的监管框架，也没有资产隔离机制来保护投资者免受发行人破产的影响。

标普同时指出，Tether 未披露其托管机构、银行账户提供者与交易对手方等信息，也未解释其如何决定购买哪些高风险资产，以及若这些资产价格大幅下跌，公司会采取何种措施。

标普分析师写道：" 比特币价格或其他高风险资产价值下跌，可能会削弱抵押覆盖率，从而导致 USDT 处于抵押不足（under-collateralised）状态。风险资产占比上升使该代币的储备更容易受到市场波动的冲击 "。

美国商务部长 Howard Lutnick 此前表示，他曾任 CEO 的 Cantor Fitzgerald 公司，托管了 Tether 的美债。但标普指出，关于储备的报告仍未披露资产托管方、交易对手或银行账户提供方的信息。

Tether 表示其强烈反对报告中的描述，并称该稳定币在银行危机、交易所倒闭、流动性冲击与极端市场波动中始终保持完全韧性。Tether 称其在透明储备披露方面引领行业，自 2021 年起发布实时数据和季度独立核查，其标准超过许多受监管金融机构。

在 2022 年，Tether 曾在巨额抛售压力下短暂脱离美元挂钩。当时的采访中，现任 CEO Paolo Ardoino 拒绝透露公司储备的政府债券细节，称他不想泄露独门秘方。

近几周更广泛的加密市场大幅下跌，因投资者担心美股科技股估值以及美国利率走向，纷纷削减对风险资产的持仓。比特币自 10 月初创下阶段高点以来已下跌约 30%。尽管特朗普政府采取了更友好的加密货币政策，但比特币今年以来仍下跌约 6%。

Tether 是全球最大的美国国债买家之一，美债占其抵押品约 75%，低于上次审查时的 81%。截至 9 月，公司今年净利润达到 101 亿美元，主要收入来自美债利息。

今年 9 月，Tether 曾就一轮最高 200 亿美元的私募融资进行洽谈，若达成交易，将使这家总部位于萨尔瓦多的集团估值达到 5000 亿美元。

自 11 年前成立以来，Tether 一直因信息披露不足与透明度问题受到质疑。Ardoino 过去曾表示聘请审计师是首要任务，但公司至今仍仅发布由 BDO Italia 审阅的 " 证明性报告 "，而不是对其稳定币储备进行完整的审计。