人工智能的军备竞赛正将资本消耗推向极致，即便是行业领头羊 OpenAI 也面临着惊人的资金压力。

据追风交易台消息，汇丰银行 11 月 24 日最新研报显示，OpenAI 在近期与微软和亚马逊签订天价算力合同后，到 2030 年将面临高达 2070 亿美元的巨额资金缺口。这可能迫使其走上与其他科技巨头相同的道路——通过发行债券来为昂贵的 AI 未来提供资金。

如果走上发债的道路，这不仅关系到 OpenAI 自身的估值和未来，也牵动着包括其主要股东微软、软银以及芯片供应商英伟达在内的整个 AI 产业链的风险敞口。

2070 亿美元的惊人资金缺口

这份名为《OpenAI：重新审视承诺与现金流》的报告详细剖析了 OpenAI 的财务困境。分析师预测，从 2025 年下半年到 2030 年，OpenAI 需要支付累计7920 亿美元的数据中心租金；在未来八年内，其总计算成本预计将达到1.4 万亿美元，这与 OpenAI 首席执行官 Sam Altman 的规划基本一致。

报告的财务模型显示，尽管预计到 2030 年 OpenAI 的年收入将增长至2136 亿美元，但其云基础设施的租赁成本将高达2068 亿美元，几乎吞噬了所有收入。在计入自由现金流、英伟达的现金注入以及出售 AMD 股票等潜在收益后，模型显示到 2030 年，OpenAI 仍将面临2070 亿美元的资金缺口。

为了直观展示这一财务压力，报告的损益表预测显示，在未来数年，OpenAI 的云基础设施总成本将持续高于其总收入，直到 2030 年才接近持平（成本占收入比为 96.8%）。

算力军备竞赛升级

OpenAI 巨大的资金需求源于一场愈演愈烈的 AI 算力军备竞赛。报告指出，在过去四周内，OpenAI 就敲定了两笔巨额交易：一笔是向其主要合作伙伴微软购买价值 2500 亿美元的增量计算能力，另一笔是与亚马逊签署了为期七年、价值 380 亿美元的云计算合同。

这使得 OpenAI 承诺的总数据中心容量达到约 36 吉瓦（GW）。值得注意的是，OpenAI 并非孤例。其主要竞争对手 Anthropic 也宣布了价值数百亿美元的 AI 基础设施投资和芯片采购计划。这种行业性的巨额投入，一方面表明了头部模型公司对其产品商业化前景的极度自信，另一方面也让投资者对投资回报的疑虑与日俱增。

钱从哪儿来？发债或成必然选项

面对如此庞大的资金缺口，OpenAI 必须寻求解决方案。报告列举了五种可能性：

更高的收入： 例如，将付费用户比例从 10% 提升到 20%，可在 2026-2030 年间增加 1940 亿美元收入。

更高效的算力利用： 通过模型优化降低单次查询的计算成本。

现有股东增资： 微软（目前持股约 27%）和软银（约 11%）等主要股东可能注入新的股权资本。

调整算力承诺： 与云服务商协商，根据实际需求调整未来的算力部署节奏。

外部债务融资： 这是最值得关注的一条路径。

报告特别指出，尽管在当前市场环境下发债具有挑战性，但其他科技巨头已经为 AI 相关的资本支出开启了发债先河。近期的案例包括：

亚马逊（Amazon）： 2025 年 11 月，发债150 亿美元。

Meta： 2025 年 10 月，发行300 亿美元无抵押优先票据。

Alphabet： 2025 年 11 月，发债250 亿美元。

甲骨文（Oracle）： 2025 年 9 月，发行180 亿美元高评级债券。

这一趋势表明，对于资本密集型的 AI 竞赛而言，债务融资正成为科技巨头们的重要工具。OpenAI 若要弥补其巨大的资金缺口，很可能不得不考虑这一选项。

豪赌 AI 超级周期

如此惊人的投资和财务风险，其合理性何在？汇丰认为，市场正在见证一个 AI 驱动的 " 超级周期 "（megacycle）。与互联网泡沫不同，生成式 AI 在极短时间内就展现出巨大的生产力应用潜力。

报告引用学术研究指出，AI 对生产力的提升已初见端倪。例如，圣路易斯联储的报告表明，自 ChatGPT 发布以来，生成式 AI 可能已使美国劳动生产率提升了高达 1.3%。在全球110 万亿美元以上的 GDP 体量下，哪怕由 AI 驱动的生产力只实现几个基点的增长，其创造的经济价值也足以让当前看似 " 不合理 " 的万亿级资本支出显得物有所值。

对于投资者而言，这意味着虽然短期内 AI 公司的现金流压力巨大，但其长期增长潜力同样不可估量。OpenAI 的成败，将直接关系到其合作伙伴甲骨文、微软、亚马逊、英伟达、AMD以及股东软银的未来表现。

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