《市值管理指引》实施一周年，A 股银行估值显著改善。农业银行以 78% 涨幅领跑，市净率突破 1 倍，成为市值提升典范。 

《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》实施一周年之际，A 股银行板块迎来估值重塑的关键节点。监管新规对长期破净公司提出明确的市值管理要求，推动上市银行普遍制定并披露估值提升计划。一年来，银行业整体市净率从 0.61 倍提升至 0.67 倍，市值增长超 3.7 万亿元。其中农业银行（601288.SH）以 78.08% 的股价涨幅和 1.09 倍的市净率位居榜首，成为市值管理的标杆案例。 

仅 3 家银行未 " 破净 "

据 Wind 数据统计，截至今年 11 月 5 日，A 股上市银行中仅农业银行、招商银行和杭州银行股价摆脱 " 破净 " 状态，市净率回升至 1 倍以上。其中，农业银行和招商银行市净率分别为 1.09 倍和 1.01 倍。 

其实，除了上述 3 家银行，成都银行的市净率在今年 6 月 27 日也曾突破过 1 倍，达到 1.03 倍，而彼时农业银行的市净率尚在 0.78 倍左右。只不过随着下半年资金偏好的改变，截至 11 月 5 日，在农业银行市净率攀升至 1.09 倍的同期，成都银行市净率回落至 0.87 倍（见表 1）。 

尽管从单家银行来看，目前 A 股市净率突破 1 倍的上市银行仅有 3 家，但若从整体水平看，A 股银行板块整体市净率在这一年还是有了一定的提升，行业均值由 2024 年 11 月 6 日的 0.61 倍提升至 2025 年 11 月 5 日的 0.67 倍。 

此外，在总市值变化上，相较一年前，A 股上市银行总市值也提升了 3.725 万亿元，其中农业银行新增市值达 11934.42 亿元，贡献了银行板块新增市值的 30% 以上。 

农业银行市值增速最快

在 A 股上市银行中，农业银行是过去一年银行板块中市值增长最大的公司。据 Wind 统计，2024 年 11 月 6 日至 2025 年 11 月 5 日期间，农业银行股价涨幅达到了 78.08%，是 A 股银行中股价表现最好的，阶段涨幅大幅领先排名第二的厦门银行（43.84%）和第三的工商银行（38.92%）。 

此外，若进一步拉长时间周期观察，自 2023 年 11 月 5 日以来，截至 2025 年 11 月 5 日，农业银行近两年累计上涨了 149.05% ( 见图 1 ) 。 

在总市值变化上，A 股银行近一年总市值新增了 3.725 万亿元。其中，六家国有银行是 A 股银行整体市值提升的主要贡献力量，合计贡献了 3.1 万亿元，其中农业银行的贡献值最大，达 1.19 万亿元，占比达 38.39%。 

在单家公司市值提升比例方面，农业银行市值提升比例最高，达到 71.49%。此外，提升比例超过 30% 的银行还有杭州银行、厦门银行、齐鲁银行、邮储银行、青岛银行、浦发银行、工商银行、南京银行，分别达到 40.89%、38.16%、36.9%、36.6%、35.36%、35.25%、33.66% 和 32.82%。 

从平均值来看，A 股上市银行的市值增幅的均值达到了 18.21%。六家国有银行的估值提升幅度均在平均线以上，其中提升幅度最小的交通银行也有 21.30%。 

" 国有行为代表的红利资产较无风险利率仍具性价比。"对于银行股的投资机会，开源证券认为，银行估值仍处于历史偏低水平，中长期资金亦具备配置动能，增加银行板块配置是 " 高切低 " 及均衡配置思路下的较优选择。 

长江证券分析师马祥云在最新研报中则指出，三季报反映平安人寿是增持农业银行、邮储银行 A 股的主要力量，过去一年平安人寿持续大举增持 H 股国有大行和招商银行，但本季度向 A 股国有大行全面切换（因平安对工行 / 建行的持股比例已经接近 5% 上限，因此二季度以来主要增持农行 / 邮储 / 招行等）。 

从农业银行基本面来看，其最近四期财报显示公司业绩稳定增长。2024 年年报、2025 年一季报、半年报、三季报归母净利润增速分别同比达到 4.72%、2.19%、2.66% 和 3.03%。数据还显示，截至 2025 年三季度末，农业银行的拨备覆盖率达到了 295.08%，是国有大行中最高的银行；1.27% 的不良率也处在六家国有大行的中游水平。 

资金有望转向农商行

在 A 股银行中，近一年市值增幅高于 18.21% 平均数的银行有 20 家，低于均值的有 22 家。其中，紫金银行、平安银行、光大银行、华夏银行、兰州银行和郑州银行的市值规模较一年前还有所下降。截至今年 11 月 5 日，它们的市净率在 0.36 倍～0.53 倍之间。 

据 Wind 数据统计，平安银行、光大银行、紫金银行和华夏银行在过去的四份财报中出现了业绩下滑情况。以紫金银行为例，其 2025 年三季报显示，公司前三季度归母净利润同比下滑了 10.9%。 

在 A 股上市银行中，市净率排名倒数前三家银行分别为华夏银行、贵阳银行和民生银行，市净率分别为 0.36 倍、0.36 倍和 0.31 倍。尽管民生银行估值在 42 家银行中排名最低，但其在 2024 年 11 月 6 日到 2025 年 11 月 5 日期间，市值规模仍提升了 70 亿元，提升幅度达到 4.13%。 

目前来看，除了市净率已经在一倍以上的银行外，目前市净率较高、有望突破 1 倍的银行还有齐鲁银行、宁波银行和南京银行，它们最新市净率已经达到了 0.94 倍、0.91 倍和 0.89 倍。 

据马祥云观察，中国人寿为代表的大型保险资本今年以来逐步向城农商行下沉，今年以来中国人寿先后进入苏州银行、南京银行前十大股东，泰康人寿三季度进入常熟银行前十大股东，" 保险资金可能开始向城农商行倾斜。"

" 预计险资对于江浙区域的优质城农商行认可度提升，未来大市值的头部城商行可能成为保险资本的重点配置方向。" 马祥云指出，中小保险公司也在继续寻求银行股的长期股权投资机会，东吴人寿、弘康人寿、利安人寿已进入部分农商行前十大股东。

（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）