尽管交出了亮眼的季度业绩并给出了极为乐观的后续指引，存储芯片制造商闪迪（SanDisk）依然遭遇了股价的崩盘。

周四，存储芯片制造商闪迪的股价暴跌约 20%。该股在科技板块整体抛售、工厂成本担忧以及对 NAND 闪存涨势能否持续的焦虑等多重压力下，回吐了此前的涨幅。

但就在几天前，该公司刚刚凭借强劲的第一季度财报和远超预期的第二季度业绩指引获得市场热捧，分析师给出的目标股价一度高达 230 至 300 美元。

分析认为在周期性的存储芯片行业，仅有强劲的增长故事是不够的，对利润率和估值的审视正重新成为市场焦点。

业绩强劲，但成本阴影浮现

引发此次抛售的直接催化剂并非关于闪迪本身的负面消息。

闪迪第一季度营收达 23.1 亿美元，同比增长 23%，每股收益 1.22 美元大幅超越预期的 0.58 美元。

此外公司管理层上调指引，预计第二季度每股收益 3.00-3.40 美元，远超市场共识的 1.77 美元，营收预期为 25.5 亿至 26.5 亿美元。

但这些数字下隐藏着实际制约因素。约 6000 万美元的晶圆厂启动成本维持高位，另有 1000 万至 1500 万美元的产能利用不足费用持续侵蚀近期利润率。

高盛分析师指出，虽然随着晶圆厂成本消退利润率将 " 大幅提升 "，但时间表仍不确定。

该公司当季利润率预计为 29%，明显低于市场预期的 31.2%。对于一家自 2025 年 2 月从西部数据分拆以来股价已飙升超 600% 的公司而言，这一利润率缺口显然不满足投资者 " 胃口 "。

NAND 市场过热与估值风险

更广泛的 NAND 市场波动加剧了投资者的不安。

存储芯片价格近期大幅飙升，西部数据在 11 月将 NAND 合约价上调了 50%，而 1TB TLC NAND 的现货价格自 7 月以来已从 4.80 美元接近翻倍至 10.70 美元。

高盛的分析显示，NAND 市场目前存在 5% 的供应缺口。然而分析认为，如此强劲的定价能力正在引发供应囤积和利润率的不确定性，一旦客户完成库存建设，需求可能迅速崩溃。

最重要的是，闪迪的估值已处于高位。

在周四暴跌前，闪迪股价远高于 MarketBeat 一致目标价 183 美元，市盈率一度接近 765 倍，为追逐动能的投资者提供的安全边际极小。分析师目标价此前曾高达 230 至 300 美元。

分析师观点目前存在分歧。Bernstein 和 Fox Advisors 维持 " 强力买入 " 评级，认为 NAND 供需紧张支撑溢价估值；而 Weiss Ratings 坚持 " 卖出 " 评级，指出估值和执行风险。

高盛建议，要使股价稳定，投资者需要看到晶圆厂启动成本在 2026 年前实质性下降，以及即使供应收紧 NAND 定价仍能保持稳定。如果任一条件未能实现，调整可能持续更长时间。