证券之星消息，2025 年 11 月 18 日粤电力Ａ（000539）发布公告称长江证券宋尚骞、ICM LimitedCharles Jillings Mark Lebell Gillian Zhao、平安养老金浩枫、平安证券资管邓光健、胤胜资产王栋、广州金控刘婷、云能资本角磊升 罗旸、厚方投资王兰兰、华福证券王二鑫 游世雯、巨骄投资范娜 安小锐 蒋斌、沐恩资本王茜、粤兴控股陈广泽、申万宏源王璐、华润银行吴思锐、国泰海通阎石、招商证券卢湘雪、华泰证券黄波、信达证券邢秦浩、光大证券蒋山、华源证券豆鹏超、奶酪基金潘俊于 2025 年 11 月 14 日调研我司。

具体内容如下：

问：2025 年前三季度公司主要业务板块经营业绩拆分？

答：2025 年前三季度公司煤电业务实现归母净利润约 41,630 万元；气电业务实现归母净利润约 -3,202 万元；水电业务实现归母净利润约 617 万元；新能源业务实现归母净利润约 10,548 万元；公司本部投资业务实现归母净利润约 15,113 万元。

问：公司的煤炭采购结构及燃料成本变动情况？

答：公司国内煤及进口煤的采购比例均约为五成。2025 年前三季度，受益于煤炭价格落等因素影响，公司燃料成本同比下降 13.38%，未来公司将密切关注煤炭市场价格走势，积极加强市场研判和煤炭采购管理。

问：公司在建装机投产计划？

答：目前公司在建煤电装机 800 万千瓦，其中 2025 年内预计投产约 300-500 万千瓦，其余预计在 2026-2027 年投产；在建大南海、云河等气电装机约 294.2 万千瓦，预计在 2026-2027 年投产；在建光伏、风电项目等合计约 125 万千瓦。上述项目实际投产时间可能根据建设情况而有所调整。

问：公司明年电力长协电价的展望？

答：根据广东电力交易中心数据，2025 年年度广东省双边协商交易成交均价 391.87 元 / 千千瓦时，同比下降约 15.84%。2026 年度长协电价受宏观经济形势、电力市场政策及交易规则、发电成本、客户心理预期等多方面因素的影响，存在一定不确定性，公司将积极开展电力营销工作，争取为明年的生产经营创造有利条件。

问：公司装机情况？

答：公司电源结构呈多元化发展，拥有大型燃煤发电、LNG 发电、风力发电和水力发电等多种能源项目。2025 年前三季度，公司控股装机 4055.93 万千瓦，其中燃煤发电控股装机容量 2,001 万千瓦，占比 49.34%；气电控股装机容量 1,184.7 万千瓦，占比 29.21%；风电控股装机容量 389.50 万千瓦，占比 9.60%；光伏控股装机容量 457.45 万千瓦，占比 11.28%；水电控股装机容量 13.28 万千瓦；生物质控股装机容量 10 万千瓦；上述风电、水电、光伏、生物质等可再生能源发电控股装机容量合计 870.23 万千瓦，占比 21.46%。

问：十四五期间公司的新增装机情况？

答：截至目前，十四五期间公司新增煤电控股装机约 286 万千瓦，新增气电控股装机约 812.7 万千瓦，新增风电控股装机约 328.6 万千瓦，新增光伏控股装机约 457.45 万千瓦，新增生物质控股装机容量 10 万千瓦。问题三公司装机在建及投产计划？

目前公司在建煤电装机 800 万千瓦，其中 2025 年内预计投产约 300-500 万千瓦，其余预计在 2026-2027 年投产；在建大南海、云河等气电装机约 294.2 万千瓦，预计在 2026-2027 年投产；在建光伏、风电项目等合计约 125 万千瓦。上述项目实际投产时间可能根据建设情况而有所调整。

问：目前公司资产负债率较高，后续计划如何降低资产负债率？

答：十四五期间公司持续推动能源结构转型升级，资金需求增加带动带息负债规模扩大，截至 2025 年第三季度，公司资产负债率为 79.45%。2023 年公司全资子公司广东省风力发电有限公司以公开挂牌方式增资扩股引入 6 家战略投资者，市场化募集资金 45 亿元。后续公司将积极探索权益融资渠道，灵活采用多种方式进行多渠道的权益性融资，为企业生产经营、重点项目建设及新能源产业的快速发展提供强有力的资金保障，持续防范化解债务风险。

问题五：公司未来的分红政策？

公司坚持 " 有盈利、必分红 "，除 2021-2022 年履行电力能源保障责任阶段性出现亏损外，一直坚持向股东分红派现，未来将综合公司经营发展资金需求和投资者回报水平制订分红方案。

公司现金股利政策目标为正常股利加额外股利，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 10%，且最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。公司进行利润分配时，现金分红在该次利润分配中所占比例最低应达到 20%。 问题五：公司发行类 REITs 的情况及进展？

公司董事会已同意批准以东莞宁洲厂址替代电源项目作为底层资产发行规模不超过 38.01 亿元的资产支持专项计划（类 REITs），并同意控股子公司广东风电公司以其下属子公司持有的新能源发电资产作为底层资产向交易所申请注册发行储架规模不超过 30 亿元的系列类 REITs 产品。

上述发行类 REITs 项目可有效盘活公司存量资产，在合并层面保持原有资产水平的前提下，优化公司资本结构，节省利息支出成本，降低资产负债率，目前相关发行工作正在有序推进中。

粤电力Ａ（000539）主营业务：主要从事电力项目、新能源项目的投资、建设和经营管理 , 电力的生产和销售业务。

粤电力 A2025 年三季报显示，前三季度公司主营收入 377.17 亿元，同比下降 11.29%；归母净利润 5.84 亿元，同比下降 60.2%；扣非净利润 5.1 亿元，同比下降 65.68%；其中 2025 年第三季度，公司单季度主营收入 145.76 亿元，同比下降 11.33%；单季度归母净利润 5.51 亿元，同比下降 2.25%；单季度扣非净利润 5.32 亿元，同比下降 11.46%；负债率 79.45%，投资收益 6.11 亿元，财务费用 16.57 亿元，毛利率 11.49%。

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流出 2622.46 万，融资余额减少；融券净流出 2.17 万，融券余额减少。

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