证券之星 赵子祥

当教育信息化赛道的竞争逐渐转向用户体验与盈利质量的比拼时，正元智慧 ( 300645.SZ ) 却因其参股运营的 " 易校园 "APP 广告乱象、资金服务争议陷入投诉麻烦中，有多名投资者在深交所互动易平台向正元智慧反映 " 易校园 " 存在频繁弹窗、自动跳转广告等现象。

证券之星注意到，截至 11 月 14 日，" 易校园 "APP 在苹果 App Store 评分仅 1.4 分 ( 满分 5 分 ) ，近万条评价中差评占据绝对主导；与此同时，公司 2025 年三季度业绩延续低迷态势，归母净利润同比下滑超三成，经营现金流仍处负值区间。

更严峻的是，高达 8.22 亿元的应收账款 " 堰塞湖 "、超 55% 的资产负债率，以及税务补缴等风险事件，正将这家依赖教育场景的企业推向品牌信任与经营安全的双重考验。

易校园 " 广告门 " 发酵，手机应用商店差评 " 霸屏 "

近期，有多名投资者在深交所互动易平台向正元智慧反映，其参股的浙江云马智慧科技有限公司运营的 APP" 易校园 "，存在频繁弹窗、自动跳转广告等现象。

有投资者表示，" 易校园 "APP" 打开就是广告，付款也自动跳转广告，关也关不掉 "。正元智慧对此回应称，" 易校园 "APP 是公司参股企业独立运营的一站式校园综合服务平台，运行界面因学校要求不同而 " 千校千面 "。其接入的广告均来自头部合规平台，并严格履行内容审核义务，符合相关法律法规要求。

证券之星注意到，在部分社交平台和应用商店中，针对易校园的 " 吐槽 " 并不鲜见。" 这是我见过广告最多的校园软件，手机放在桌上不动，它都能莫名其妙触发广告。" 在苹果 App Store 的 " 易校园 " 评价区，类似的吐槽已成为常态。

截至 2025 年 11 月中旬，该应用累计收获 9629 条评分，综合得分仅 1.4 分，这一数字在教育类工具 APP 中处于垫底水平，其中一星差评占比超过 90%。

用户的怨声集中指向三大痛点：其一，广告侵扰无边界。多位用户反映，" 易校园 " 开屏 " 摇一摇 " 功能过度灵敏，手机轻微震动即触发广告跳转，且弹窗广告关闭按钮模糊、跳转路径隐蔽，有用户直言 " 像被软件绑架 "。

其二，资金服务争议突出。有用户投诉 " 进钱容易退款难 "，同时资金存管无利息却收取手续费的模式，被指 " 不合理且吃相难看 "；其三，强制使用的抵触情绪。不少用户称，因学校与 " 易校园 " 绑定了校园卡、缴费等功能，不得不被迫使用，" 体验差却没有替代选择 " 的现状进一步放大了不满。

公开数据显示，正元智慧 63.32% 的营收来自学校领域，而华东地区 ( 其主要校园业务覆盖区域 ) 收入占比超 70%，一旦 " 易校园 " 的使用体验受到广泛排斥，公司的基本盘业务增长或将直接承压。

更值得注意的是，这并非正元智慧关联产品首次陷入用户争议。此前其旗下智慧校园系统曾因操作繁琐、响应迟缓被部分学校反馈，但此次 " 易校园 " 的差评规模与情绪激烈程度，已远超过往，折射出公司在 C 端用户体验层面的长期忽视。

三季报增收不增利、业绩压力与财务风险交织

在 " 易校园 " 的负面舆情之外，正元智慧的经营基本面正持续走弱，财务数据中的风险信号愈发明显。

业绩的持续低迷是当前最直观的困境。2025 年三季报显示，公司前三季度实现营收 7.68 亿元，增长 2.35%，但实现归母净利润仅 682.66 万元，同比下降 31.99%；净利率仅 1.50%，较上年同期再降 0.26 个百分点。

分季度看，公司盈利波动剧烈：一季度归母净利润亏损 1192 万元，半年报亏损扩大至 1874 万元，第三季度单季度净利润虽有所 " 反弹 "，但整体依然未能实现扭亏。

盈利缩水的同时，经营现金流的压力仍未缓解。2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 -7625 万元，尽管同比增长 57.7%，但仍处于净流出状态，这意味着公司主营业务的 " 造血能力 " 不足，需依赖外部融资维持运营。

比业绩下滑更棘手的是应收账款的 " 堰塞湖 " 风险。截至 2025 年三季度末，正元智慧应收账款余额达 8.22 亿元，占最新年报归母净利润的比例高达 6854.94%。这一数据背后，是公司项目制业务模式下的回款难题：智慧校园系统建设业务占其营收的 47.75%，而这类业务通常存在账期长、验收流程复杂的特点，导致应收账款周转率长期偏低。

债务压力的陡增，则进一步放大了资金链的脆弱性。2025 年三季度末，公司资产负债率升至 55.42%，显著高于教育信息化行业 34.38% 的平均水平；有息负债规模达 10.94 亿元，同比增长 5.31%。更关键的是，其货币资金与流动负债的比例仅为 27.2%，意味着公司手中的现金仅能覆盖不足三成的短期债务，短期偿债能力偏弱。

额外的风险点还来自税务与法律层面。2025 年 8 月，公司公告因可转债利息费用的税会处理差异，需补缴 2020-2021 年企业所得税 217.71 万元及滞纳金 135.10 万元，合计 352.81 万元，这笔支出直接计入当期损益，进一步压缩了净利润空间。

这些财务问题的根源，与正元智慧的业务结构高度相关，过度依赖学校领域与华东区域，导致抗风险能力不足；系统建设的项目制模式，天然伴随现金流与应收账款压力；而 AI 等新业务的商业化进程缓慢，未能形成新的盈利增长点，2024 年第四季度公司单季净利润仅 195.4 万元，同比下降 82.62%，已预示着其传统业务的增长瓶颈。

从 " 易校园 " 的差评霸屏，到业绩的持续滑坡，再到财务数据中的多重风险，正元智慧当前的困局，是教育信息化企业 " 重 B 端轻 C 端 "" 重规模轻质量 " 模式的集中暴露。对于公司而言，短期需尽快推动 " 易校园 " 的体验整改以修复品牌信任，同时加快应收账款回收、优化债务结构以缓解资金压力；长期则需打破业务依赖单一的桎梏，推动新业务的商业化落地。

但市场的耐心或许有限，若正元智慧无法在用户体验与盈利质量上实现实质性改善，公司可能面临的将是核心业务萎缩与财务风险爆发的双重冲击。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )