中国银河证券股份有限公司曾韬 , 石金漫 , 段尚昌 , 秦智坤近期对中熔电气进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报业绩点评：Q3 业绩延续高景气，数据中心、储能带来新亮点》，给予中熔电气买入评级。

中熔电气 ( 301031 )

核心观点

事件：公司发布 2025 年三季度报告，Q3 公司实现营收 5.95 亿元（同比 +60.08%，环比 +32.76%），归母净利润 1.05 亿元（同比 +91.62%，环比 +36.27%），实现扣非归母净利润 1.04 亿元，同比 +91.83%，环比 +36.90%。公司收入增速显著高于上半年，业务加速扩张。

2025 年前三季度累计来看，公司实现营业收入 14.34 亿元，同比 +48.47%，归母净利润 2.42 亿元，同比 +101.77%，扣非归母净利润 2.39 亿元，同比 +102.55%，EPS 为 2.35 元。

新能源汽车、储能等核心赛道的领先优势进一步巩固，激励熔断器等高毛利新产品放量，带动结构优化，毛利率提升：Q3 受益于新能源下游需求旺盛带动公司熔断器出货量继续增长与公司新产品激励熔断器延续热销，公司单季营收同环比高增。盈利能力方面，Q3 公司毛利率为 41.14%，同比 +2.08pct，环比 -0.21pct，反映产品结构优化及成本控制能力。800V 高压平台普及带动单车价值量提升至 80-100 元，特斯拉、比亚迪等核心客户订单放量。

研发 / 销售 / 管理 / 财务费用率分别为 8.50%/5.69%/4.57%/0.91%，环比分别 -1.73pct/+0.28pct/-0.98pct/+0.65pct，研发与管理费用率受益于规模效应提升继续优化，销售费用率上涨主要系公司为拓展业务扩容营销团队，财务费用率的上涨主要系银行利息支出增长，整体费用率呈现下降趋势，推动公司盈利能力提升，前三季度扣非归母净利润实现翻倍增长。

泰国工厂扩产稳步推进，欧洲定点项目即将量产，公司海外业务发展进入加速期，海外收入增长空间有望达到 20 亿元：公司泰国工厂现有 4 条生产线，预计到 2025 年底再新增两条生产线进入调试阶段，2026 年计划进一步调试 5-6 条生产线，泰国工厂职能从最初服务北美客户升级为支持全球战略的核心生产地，在服务北美市场同时积极响应国内主机厂在东南亚投资带来的本地化供应需求，公司所有产线投资均基于目前已获得的海外客户定点需求，体现公司海外业务拓展的良好成效，公司于 2023 年获得欧洲豪华品牌客户某项目全球独家高压 1000VDC 和 500VDC 产品定点（全生命周期销售总金额 1.1 亿元），该项目预计将于 2025 年 10-11 月进入新车发布阶段，随后逐步量产，公司规划未来在欧洲建设产能，有望进一步提升海外市场影响力。公司目标在未来几年海外收入占比与国内收入占比逐渐接近，2025 年上半年公司海外收入仅 0.5 亿元，占收入比重的 6%，考虑到公司国内业务的继续拓展，预计公司海外收入增长空间有望达到 20 亿元，助力公司向全球龙头成长。

储能、AI 数据中心、EVTOL、机器人等产品完成验证，放量在即。继电器、BDU 等新产品与数据中心等新业务市场前景广阔，向系统解决方案提供商战略转型：1）公司正从单一器件供应商向系统解决方案提供商战略转型，继电器产品经过三年以上的持续研发投入完成定型并实现自动化产线量产，目前已获得客户定点，进入量产准备阶段，以熔断器为基础，结合继电器、接触器及传感器，公司具备向客户提供包括单一器件、物理集成 BDU 模块、智能集成 BDU 模块的多元化能力，BDU 相比熔断器预计十倍以上增长空间，公司新产品具备广阔的市场拓展空间。2）数据中心业务上，公司已配套 240V/336V 方案相关产品，并具备向 ± 400V、800V 方案升级的产品能力，行业核心客户台达、维谛、中恒、麦格米特等均为公司长期战略合作伙伴，公司掌握核心技术能力并绑定头部客户，数据中心业务增长潜力十足。3）储能业务方面，1500V 储能系统专用熔断器批量交付，与宁德时代、阳光电源合作深化，根据公司中报披露，风光储业务毛利率提升至 44.44%，未来随着业务占比提升，将带动公司盈利能力进一步优化。4）机器人业务方面，公司开发了国际首款 2000V 高压熔断器，技术指标领先。该产品有望应用于特斯拉 Optimus 等人形机器人，单机用量预计 8-10 个，为公司带来在机器人领域的增长点。

投资建议：预计 2025 年 -2027 年公司将分别实现营业收入 21.39 亿元、29.18 亿元、37.29 亿元，实现归母净利润 3.60 亿元、5.10 亿元、6.61 亿元，摊薄 EPS 分别为 3.66 元、5.19 元、6.72 元，对应 PE 分别为 31.18 倍、22.00 倍、16.98 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游客户销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 142.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。