群益证券 ( 香港 ) 有限公司顾向君近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《自主品牌持续提升，Q3 扣非后净利润同比增 18.9%》，下调中宠股份目标价至 62.0 元，给予增持评级。

中宠股份 ( 002891 )

业绩概要：

公告 2025 年前三季度实现营收 38.6 亿，同比增 21%，录得归母净利润 3.3 亿，同比增 18.2%，扣非后净利润 3.2 亿，同比增 33.5%。

第三季度实现营收 14.3 亿，同比增 15.9%，录得归母净利润 1.3 亿，同比下降 6.6%，扣非后净利润 1.2 亿，同比增 18.9%（扣非前后增速差异主要由于 24Q3 存在对外投资收益）。三季度扣非后业绩符合预期。

点评与建议：

收入端看，Q3 公司营收稳健增长，区域看，国内市场估计维持较快增长，通过多个营销活动、产品上新及渠道覆盖更加全面，顽皮、领先、ZEAL 三大品牌影响力持续提升；海外市场估计持续稳健增长，海外工厂订单充沛，出口业务受关税影响有所减弱。毛利率看，3Q 毛利率同比提升 2.2pcts 至 29.1%，一方面受益国内自主品牌收入占比持续提升，另一方面，境外产品结构优化。

费用上，Q3 销售费用率同比上升 2.25pcts，推动期间综合费用率同比上升 2.81pcts（管理费用率、财务费用率及研发费用率分别同比上升 0.28pct、0.08pct 和 0.2pct），中和了毛利率提升对盈利的正面影响。此外，报告期所得税率同比下降 8.6pcts 至 9.2%，应受海外高税率区域收入占比减少影响。

Q4 即将进入电商销售旺季，双 11 预热也已启动，我们持续看好公司自主品牌在国内外的发展；产能方面，公司海外产能布局领先，初步完成稀缺的北美产能布局，便于规避地缘政治带来的关税风险。

维持全年盈利预测不变，预计 2024-2026 年将分别实现净利润 4.8 亿、6 亿和 7.2 亿，分别同比增 21.7%、24.4% 和 21.3%，EPS 分别为 1.57 元、1.96 元和 2.37 元，当前股价对应 PE 分别为 34 倍、27 倍和 22 倍，维持 " 买进 " 的投资建议。

风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格大幅上升，费用投放超预期，关税影响超预期

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最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 35 家机构给出评级，买入评级 26 家，增持评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 69.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。