作者：MD

出品：明亮公司

近日，ARK Invest 首席执行官、" 木头姐 "Cathie Wood 在 All-In Summit 上分享了她对未来技术投资趋势的观点。 Cathie Wood 认为，未来的研究不应再按行业划分，而是按技术，因为技术正在渗透每个领域，模糊行业界限。

五大技术将对未来的生产力发展产生巨大影响——机器人、能源存储、人工智能、区块链和基因测序。美国税收政策的宽松将加速这一进程，Cathie Wood 预计，" 实际 GDP 增速将从过去 125 年的 3% 提升到 7% 以上，甚至可能更高 "。

在具体技术路线上，Cathie Wood 认为，" AI 在医疗领域的影响最深远，基因测序技术与 AI 融合以及如基因编辑等技术，是市场中定价最不充分的部分 "。

在访谈环节，Cathie Wood 特别分享了她对于比特币和特斯拉的目标价和背后的逻辑，她将比特币的目标价看多至 150 万美元、特斯拉的目标股价看多至 2600 元—— " 我们对人形机器人部分预期很少，但 Elon 正抓住机器人、能源存储和 AI 的融合，这也是 Robotaxi 和人形机器人领域的核心。"

不过，在上周五，受美国关税政策预期变化影响，加密货币市场经历了史上最大规模的强制平仓。路透信息显示，期权市场投资者正为比特币和以太坊的更多波动及进一步下跌做好准备，积极布局可在再次暴跌时提供保护的交易。市场参与者表示，上周五加密板块杠杆仓位的强平金额超过 190 亿美元，恐慌抛售和流动性不足引发剧烈波动。

比特币在 10 月 10 日至 11 日期间最低跌至 104782.88 美元，较周五高点 122574.46 美元跌超 14%。全球最大加密货币曾在 10 月 6 日创下 126,000 美元以上的历史新高。以太坊作为第二大数字货币，周五跌幅达 12.2%，最低至 3,436.29 美元。

Cathie Wood 此次演讲在 9 月上旬，但 ARK 此前投资的波动和回撤也曾一度引发市场的质疑。在演讲中，Cathie Wood 表示称：" 我们的投资组合波动大，与基准不同，熊市时投资者更趋向基准（收益），我们则相反。我们专注于自己擅长的事，顾问也不期待我们加现金或做其他调整。牛市时我们会分散投资，因为 IPO 机会增加，信息更丰富。"

据 13f.info 数据，ARK（ARK Investment Management LLC）截至第二季度按市值计算前十大持仓，包括特斯拉、Coinbase 等 10 家公司（下图）、无英伟达，而其英伟达（NVDA.US）持仓比例约为 1.2%。ARK 第二季度新建仓最多的标的包括 Circle ( CRCL.US ) 、Rocket Lab（RKLB）和 DoorDash（DASH.US）等公司。

ARK 持仓份额前 10（来源：13f.info）

以下为「明亮公司」编译的演讲及对话内容（有删节）：

研究应按技术划分而非行业，未来五大技术推动生产力爆发

大家好，这是我的首秀，我要谈谈未来五到十年世界将如何转型，GDP 增速将多快，通胀为何会很低。我们来看一份创新时间线，这份资料由我们首席未来学家 Brett Winton 和学者们共同整理。

你能看到创新对生产力的影响。历史上有两大创新时代，第一次是十九世纪末到二十世纪初，电话、电力、内燃机推动了 GDP 大幅增长。在此之前的四百年，实际 GDP 年均增速仅 0.6%，非常缓慢。之后进入了 125 年年均 3% 的增长期，提升了五倍。

如今我们首次见到五大创新平台同时发展，而不是三大平台，这涉及 15 种不同技术。这对研究和分析世界非常重要，未来不再按行业划分，而是按技术，因为技术正在渗透每个领域，模糊行业界限。这五个平台是：机器人、能源存储、人工智能、区块链和基因测序。我们认为未来五到十年生产力提升将非常强劲。

我认为特朗普总统的税收政策将进一步加速这一进程，实际 GDP 增速将从过去 125 年的 3% 提升到 7% 以上，甚至可能更高。虽然增幅不及历史上的五倍，但依然是两倍以上，请做好准备。我们还认为通胀会显著低于预期，甚至可能出现零通胀或负通胀。

随着关税退出，技术爆炸时代来临，推动这一爆炸的不仅是五大平台，更是它们之间的融合。例如自动驾驶领域，机器人、能源存储和人工智能三者融合，每项技术都在自身 S 曲线上进入爆发期。特斯拉在奥斯汀和旧金山的自动驾驶出租车已经上线，Waymo 也已布局。

一个 S 曲线推动另一个 S 曲线，这就是增长爆发的原因。

另一个例子是医疗领域。虽然自动驾驶短期内可能是最大收入来源，但我们认为 AI 在医疗领域的影响最深远，基因测序技术与 AI 融合，以及如基因编辑等技术，是市场中定价最不充分的部分。因此，未来研究部门应按技术而非行业设立。

最后一页展示了我们对股市估值的预期。蓝绿色部分是 Mag Six（原 Mag Seven，特斯拉被剔除后变为六家），2019 到 2024 年市值翻了三倍，而底部紫色的真正颠覆性创新仅上涨 30%，因为投资者趋于保守，只投资最大最富有的公司。

那段时间创新和风险投资都很艰难。未来五年，Mag Six 中有些公司会继续表现，但也有面临挑战，比如苹果在 AI 领域的阻力。我们认为真正的颠覆性创新将迎来高光时刻。过去四年如同橡皮筋被拉紧，特朗普当选后突然释放，创新开始爆发，股市也从高度集中的策略扩展到更广泛的创新领域。

风险偏好和投资周期正在延长。税改尤其是企业税减免、结构折旧、设备和研发费用一次性扣除等，都是巨大的投资激励。我们预计真正颠覆性创新未来五年年复合增长率可达 50%，考虑近期涨幅，或许是 40-45%，这仅指公开市场，私募市场更值得期待。

比特币涨到 150 万美元、特斯拉目标价 2600 美元的逻辑

主播 Jason:   你预测比特币五年后将涨到每枚 380 万美元，是黄金——现在历史最高点——市值的五倍。请讲讲这个数学逻辑。

Cathie Wood:   我要纠正一下，我们官方牛市预期是 150 万美元 / 枚。380 万是用现代投资组合理论推算的，如果按最优配置比例把比特币纳入投资组合，最大化夏普比率，就能达到 380 万。那时的配置比例高达 19%，非常高。

主播 Jason:   你很激进。如果亲戚问你该买多少比特币，你会怎么建议？

Cathie Wood:   我一直建议我的孩子们定投，每月买一些，具体比例看个人舒适度。

主播 Chamath:   Cathie，你的 ETF 让很多普通人能参与未来创新，但很多人很难积累财富。美国经济到底发生了什么？普通投资者有哪些责任？如果他们要冒险投资，责任是什么，别在赌场哭泣。

Cathie Wood：创新有很多投资渠道，我们的产品和传统基准完全不同，是很好的分散投资工具，尤其是创新领域。我们还有风险投资基金。很多散户常问，为什么不能投资私募市场？他们觉得自己比机构更懂技术。我们也在推动这一理念，现政府也开始关注，因为这关乎美国公平。你每天用 ChatGPT，却买不到 OpenAI 股票，但可以买彩票或赌球，这不合理，我认为未来会改变。

主播 Jason:   我一直建议，不如设个投资资格考试。美国只有 5-6% 的人是合格投资者，QP 更少。为什么不能像考驾照一样设考试？只要懂分散投资、懂公私资产、能看懂财报，就能投资，这不就解决问题了吗？

Cathie Wood:   我过去也说过，现在投资门槛就像说你没钱就不能开车，不如考个试。

主播 Jason:   美国财富极度分化，50-60% 的人有股票，没股票的人更倾向于向社会索取，觉得自己被排除在外。我们能接触创业者，投公私募，体验创新，但普通人却很难，这很不公平。

主播 Chamath:   现在市场信号有红有绿，你会主动调整还是只看五年后？怎么管理风险？

Cathie Wood:   我们的投资组合波动大，与基准不同，熊市时投资者更趋向基准，我们则相反。我们专注于自己擅长的事，顾问也不期待我们加现金或做其他调整。熊市时我们会集中持有最有信心的公司，有一套评分系统，包括管理层、执行力、护城河、产品服务、估值和投资逻辑。牛市时我们会分散投资，因为 IPO 机会增加，信息更丰富。

主播 Chamath:   怎么看 Elon 的万亿薪酬？

Cathie Wood:   很有趣，我们每年都会给特斯拉做模型，五年后目标价。每次看他的薪酬方案都和我们的模型很接近。如果他能实现人形机器人，我们的模型还低估了，目标价 2600 美元，目前约 330 美元（注：截至 10 月 13 日收盘，特斯拉股价 435.9 美元）。我们对人形机器人部分预期很少，但 Elon 正抓住机器人、能源存储和 AI 的融合，这也是 Robotaxi 和人形机器人领域的核心。

主播 Chamath:   你在模型里会考虑高管薪酬吗？比如和扎克伯克、贝佐斯等不同风格相比，这种激励是否是 2025 年取得成果的必要条件？

Cathie Wood:   非常重要。我希望更多 CEO 采用类似激励。Elon 只有达到目标才有报酬，这对他很有激励作用，也让他以第一性原理推动创新，一切以物理和里程碑为基础，他非常自律，目标没达成时会亲自下场。

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