家电股今年真是悲催，在全球大牛市的情况下，几乎完美错失行情，像美的集团年内涨幅只有 0.1%，格力电器下跌 5%、海尔智家下跌 8.6%、苏泊尔下跌 5.7%：

为什么家电股缺席牛市行情？是它们的基本面不够好？还是估值太高了呢？

从业绩上看，家电股表现并不差，像美的集团二季度营收同比增长 11%、海尔智家同比增长 10.4%、四川长虹同比增长 8%：

这样的增速固然不算亮眼，更无法和 AI、半导体相提并论，但是，业绩毕竟是涨的，纵使部分股东耐不住寂寞，抛售家电股追逐热门概念，但年内涨幅为负，是不是太过了？

而且从估值上看，家电股的估值并不贵，甚至过于低估，如美的集团的市盈率为 12.8 倍，为 2018 年以来较低位置：

从股息率上看，美的集团达到了 4.8%，相当诱人：

如此好的业绩，股价不涨反跌，到底是什么原因？后续有没有补涨的可能？

从宏观数据上看，家电出口迎来下行周期，海关总署公布的数据显示，我国家电 9 月出口额 77.3 亿美元，同比下滑 9.7%，为连续 6 个月下滑：

出口占国内家电股的营收比重较高，美的集团为 41%、海尔智家为 50%、TCL 智家 73.5%....

出口萎靡，势必会对家电股业绩产生负面影响，但目前为止，家电股季度营收和利润都保持了增长，主要是国内家电销售额在国家补贴政策刺激下，迎来大爆发，今年前 9 个月的零售额达到 7957 亿，同比增长 28.4%：

将出口数据和内销叠加，就得到了家电行业整体销售数据，与美的集团季度营收增速相比，两者之间有极强的关联性：

从三季度来看，出口 + 内销同比增长 8.2%（不包括 9 月内销数据），增速较此前明显回落，但依然保持了正增长。

不过令人担忧的是，国家补贴政策始于去年 9 月，在高基数效应下，国内家电零售额增速可能大幅下滑，从 8 月增速回落至 14.3% 来看，已经出现了疲软的苗头。

而且，从更长的周期视角看，补贴带来的消费，可能会透支未来的需求，明年家电股的业绩可能会很难看。

从 CPI 数据来看，国内的通货紧缩状况依然在持续，如果没有补贴，内需表现堪忧。

因此，家电股表现乏力，或与市场担忧出口下滑、国补刺激效应退坡有关。

从这个角度看，家电股补涨是伪命题，好的布局时间恐怕需要等到外需恢复、内需平稳的时候。

10 月 20 日，统计局将公布家电 9 月零售额数据，且看补贴效应退坡下行业表现会如何？ $ 美的集团 ( 00300 ) $ $ 海尔智家 ( 06690 ) $