东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 岳斯瑶近期对震裕科技进行研究并发布了研究报告《2025 年 Q3 业绩预告点评：Q3 结构件盈利拐点兑现，机器人产品不断拓展》，上调震裕科技目标价至 208.0 元，给予买入评级。

震裕科技 ( 300953 )

投资要点

25Q3 业绩亮眼、超市场预期：公司预告 25Q1-3 归母净利润 4-4.2 亿，同比 +132%~143.6%；扣非净利润 3.95-4.05 亿，同比 +152%~158%。其中 Q3 归母净利 1.9~2.19 亿，同比增 364%~413%，环比增 36%~51%，中值为 2 亿，同环比增 388%/43%，超市场预期。

结构件盈利拐点已现、超预期：我们预计 25Q3 公司结构件收入 18 亿左右，环增 20%+，当前满产满销，全年预计收入 40%+ 增长至 60 亿 +，盈利端，结构件 Q2 毛利率接近 15%，净利率提升至 5%，我们预计 Q3 净利率 8% 左右，盈利拐点明确；铁芯业务 Q3 收入及利润预计环比微增，25 年预计收入稳定 15 亿。模具 25Q3 收入 1.3 亿 +，毛利率维持 50%+，25 年模具预计营收维持同比增长，盈利水平稳定。

机器人产品不断拓展、大客户实现突破：公司完成开发整套人形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠 - 线性执行器 - 集成仿生臂产品的迭代，同时拓展微型丝杠 / 行星齿轮模组 / 涡轮蜗杆等灵巧手硬件产品，新产品项目不断兑现；客户端，丝杠直接对接北美客户，当前 4 款丝杠 +2 款执行器到审核供应商流程阶段，预计年底有望拿到定点，目前国内机器人客户已导入执行器产品，并给国内头部车企客户送样执行器且拿到订单，灵巧手部件进展顺利，蜗轮蜗杆齿轮 F 客户已有订单，今年整体收入大于执行器；仿生臂下一代模组正在开发，下半年推出市场。公司当前半自动线产能 120 套 / 天，年底两条全自动线落地，产能扩产至 300 套 / 天，已建成一条线性执行器柔性装配线，根据下游需求实时拓展第二条装配线。

盈利预测与投资评级：由于公司机器人客户持续推进，远期利润弹性明显，我们上修 25-27 年归母净利润分别为 6/9/13 亿元（此前预期 4/6/8 亿元），同比 +136%/+50%/+39%，对应 PE 为 50/33/24 倍，给予 26 年 40 倍 PE，目标价 208 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动超市场预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 215.0。

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